Analiza wyników rodziny Constellation Software

1 tydzień temu

Stali czytelnicy dobrze wiedzą, iż moja sympatia do spółek z rodziny Constellation Software nie jest przypadkowa ani świeża. Na stronie od dawna pojawiają się analizy nie tylko samego Constellation Software, ale także jego „dzieci” Topicus oraz Lumine i Sygnity.

Rodzina spółek powiązanych z Constellation Software to unikalny ekosystem firm technologicznych, które łączy wspólna filozofia: długoterminowe myślenie, skromność i cisza w sposobie prowadzenia biznesu, brak promocyjności IR-ów, obsesja na punkcie efektywnej alokacji kapitału i zamiłowanie do niszowego oprogramowania, które jest niezbędne dla codziennego funkcjonowania ich klientów. W jej skład wchodzą przede wszystkim matka Constellation Software – kanadyjski konglomerat VMS o ponad 800 operacyjnych jednostkach, Topicus – europejski odłam skupiający się na rynkach takich jak edukacja, opieka zdrowotna czy sektor publiczny, oraz Lumine – osobna grupa skoncentrowana na przejęciach firm software’owych z sektora mediów i komunikacji.

Polski akcent w tej rodzinie to Sygnity i od niedawna w mniejszym stopniu również Asseco. Sygnity to jedna z najstarszych spółek IT nad Wisłą, która od 2022 roku jest w 75% kontrolowana przez Topicusa i przechodzi nową młodość (z kolei w Asseco Poland Topicus posiada od niedawna blisko 30% udziałów). Topicus sam w sobie pozostaje w 49% własnością Constellation Software, ale mimo to jest przez nich skutecznie kontrolowany pod kątem praw głosu, podobnie jak Lumine, (tam kanadyjski gigant posiada 61,3% udziałów). I Topicus i Lumine pojawiły się na giełdzie poprzez tzw „spin-off’y”. Cała ta struktura nie jest przypadkowa – to przemyślane rozszerzanie imperium VMS poprzez odblokowywanie wartości, ułatwianie wynagradzania pracowników. To coraz bardziej niezależne, wyspecjalizowane wehikuły, które samodzielnie przeprowadzają akwizycje, rozwijają niszowe kompetencje i wzmacniają efekt skali. Równocześnie dalej kontrybuują około 11% zysków dla spółki matki.