Analiza wyników spółki Sea Limited za 2Q’25

5 dni temu

Jeśli jesteś zainteresowany tym, czym zajmuje się firma Sea Limited, odsyłam do ogólnej analizy tego biznesu. Dostępna jest w osobnym wpisie: „Sea Limited – biznesowy trójząb„. Tutaj skupimy się wyłącznie na opisie tego, co zadziało się w ostaniem kwartale. W pierwszej kolejności każdy powinien zapoznać się z tym, co to w ogóle jest za spółka i czym się zajmuje.

Przypomnienie: jak działa i wygląda biznes Sea Limited

Sea Limited to firma z siedzibą w Singapurze, która prowadzi działalność w Azji Południowo-Wschodniej i w Brazylii. Jej model biznesowy opiera się na trzech głównych segmentach: gry mobilne, e-commerce oraz fintech. W segmencie rozrywki cyfrowej Sea Limited oferuje głównie grę Free Fire. W obszarze e-commerce firma prowadzi Shopee, na których użytkownicy mogą kupować i sprzedawać produkty. Przychody generowane są głównie z prowizji od transakcji, opłat za reklamy oraz usług dodatkowych dla sprzedawców. Trzeci filar działalności to usługi finansowe online, obejmujące płatności cyfrowe, kredyty oraz inne produkty finansowe dostępne przez internet. Sea Limited zarabia na opłatach transakcyjnych, odsetkach od udzielonych pożyczek oraz prowizjach za korzystanie z usług finansowych.

Sea Limited jest niekwestionowanym liderem rynku e-commerce w Azji Południowo-Wschodniej – Shopee posiada dominujący udział w rynku, który w 2024 roku wyniósł 52%, w porównaniu do 48% w 2023 roku. Firma z sukcesem zbudowała przewagę konkurencyjną na jednym z najtrudniejszych rynków świata, charakteryzującym się wysoką konkurencją i niską penetracją cyfrową. Shopee regularnie zwiększa udział w rynku, a w 2024 roku przekroczyła 100 miliardów dolarów GMV, osiągając rentowność EBITDA zarówno w Azji, jak i Brazylii. Sea Limited osiągnęła trwałą rentowność na poziomie całej grupy w imponującym stylu i teraz wchodzi w etap silnej dźwigni operacyjnej. Od czterech kwartałów spółka zaskakuje inwestorów bardzo silnymi wynikami finansowymi oraz dynamicznym wzrostem przychodów, napędzanym agresywną ekspansją fintechu (Monee), silnym momentum Shopee oraz odbiciem w gamingu (Garena, Free Fire).

Sea Limited jest przez cały czas zarządzana przez trzech współzałożycieli, z których Forrest Li (CEO) należy do najbogatszych Singapurczyków. Insiderzy posiadają akcje o wartości blisko 12 miliardów dolarów, co świadczy o silnym zaangażowaniu zarządu w długoterminowy rozwój firmy.

Sea Limited znów zaskakuje wszystkich

Wyniki Sea Limited za II kwartał 2025 r. okazały się jednym z najgłośniejszych wydarzeń sezonu i stały się katalizatorem blisko 20-procentowego wzrostu kursu akcji w ciągu kilku dni od publikacji. Spytacie się – dlaczego? Przecież spółka zanotowała lekkie rozczarowanie po stronie zysku netto – EPS wyniósł $0,65 wobec konsensusu $0,77 – ale wciąż oznaczało to potężny progres względem zeszłego roku ($0,14 w Q2 2024).

Prawdziwym zaskoczeniem była jednak skala wzrostu przychodów, która w tej spółce liczy się najbardziej. Sea wypracowało $5,26 mld przychodów wobec oczekiwań na poziomie $4,55 mld, co przełożyło się na +38% r/r – istotnie powyżej konsensusu zakładającego 31% dynamiki! Aż 7 punktów procentowych różnicy.

To wynik, który choćby najbardziej optymistycznych inwestorów zaskoczył skalą, zwłaszcza iż wzrost był szeroko rozłożony na wszystkie segmenty biznesowe – od e-commerce przez fintech aż po gaming, a każdy z nich pozostaje rentowny na poziomie EBITDA. Zarząd podkreślił na konferencji wynikowej, iż w tej chwili kluczem jest utrzymanie dla nich odpowiedniego balansu między wzrostem a zyskownością. Jak zaznaczył Forrest Li, CEO i założyciel Sea Limited:

„We are seeing robust demand across our businesses, with Shopee leading growth while both Monee and Garena continue to deliver profitability. This quarter demonstrates that our strategy of disciplined expansion is working, allowing us to capture market share without compromising on margins.”

Całość obrazu pokazuje, iż Sea znajduje się dziś przede wszystkim na etapie budowania skali i udziałów w rynku. Choć bieżące zyski nie zawsze w pełni spełniają oczekiwania Wall Street, to większa baza przychodowa otwiera drogę do wyższych zysków w przyszłości. Dlatego to, co „tu i teraz”, nie pozostało w przypadku Sea najważniejsze – najważniejsze jest konsekwentne poszerzanie fundamentów wzrostu, które w dłuższym terminie powinny przełożyć się na wyższą rentowność i trwałą wartość dla akcjonariuszy.