19 godzin temu
Anthropic, twórca modeli Claude, zamknął pierwsze półrocze 2026 roku stratą netto 80,7 mld USD. Rok wcześniej było to 13 mld USD. Dane pochodzą ze wstępnej wersji prospektu emisyjnego (S-1), do której dotarły „Wall Street Journal” i Reuters. Spółka przygotowuje się do debiutu giełdowego planowanego na listopad, a te liczby trafiają do inwestorów w momencie, gdy rynek coraz uważniej przygląda się kosztom wyścigu w AI.
72 mld USD straty bez wydanego dolara
Zdecydowana większość straty nie wynika z działalności operacyjnej. Jak podaje Reuters, 72 mld USD z tej kwoty to odpis księgowy. Powstał on, bo wzrosła wartość godziwa obligacji zamiennych na akcje i innych instrumentów, którymi spółka finansowała się w poprzednich rundach. To koszt czysto papierowy, który nie wiąże się z wydatkiem gotówki.
Mechanizm jest mało intuicyjny. Im wyżej rynek wycenia Anthropic, tym więcej warte są obligacje, które w przyszłości mogą zamienić się na jego akcje. W bilansie są one zobowiązaniem, więc wzrost ich wartości trafia do rachunku wyników jako koszt. W efekcie spółka wykazuje stratę właśnie dlatego, iż drożeje. Podobnie było w 2025 roku: strata netto wyniosła 42 mld USD, ale bez odpisów strata operacyjna to ok. 8,1 mld USD przy 4,6 mld USD przychodów.
Po odjęciu odpisu od tegorocznej straty zostaje ok. 8,7 mld USD. To przez cały czas dużo, ale o rząd wielkości mniej niż w nagłówkach.
Przychody rosną w tempie, którego nie zna branża software
W I półroczu przychody wyniosły 16,3 mld USD, wobec 1,1 mld USD rok wcześniej. Głównym motorem wzrostu jest Claude Code, asystent dla programistów. 14 października, na spotkaniu z inwestorami, spółka poinformowała, iż w III kwartale przychody wzrosły o 45% kwartał do kwartału, do 16,8 mld USD. Zarząd dodał, iż w tym kwartale firma była rentowna w ujęciu skorygowanym, a jej skorygowana marża brutto wyniosła 85%.
Rynek nie przyjął tych danych bezkrytycznie. W II kwartale przychody wzrosły ponad dwukrotnie, do 11,6 mld USD, więc 45% część inwestorów odebrała jako wyraźne spowolnienie. Według Reutersa niektórzy z nich rozważają teraz wycenę w okolicach 1,5 bln USD, a nie ok. 2 bln USD, o których mówiło się wcześniej. Przy 2 bln USD Anthropic wyprzedziłby czerwcowy debiut SpaceX przy wycenie 1,77 bln USD i przeprowadziłby największe IPO w historii.
Rachunek za moc obliczeniową
Z perspektywy inwestora odpis jest mniej istotny niż skala zobowiązań. W I półroczu Anthropic wydał prawie 9 mld USD na moc obliczeniową i infrastrukturę. To więcej niż przez cały 2025 rok (7,3 mld USD) i niemal cztery razy więcej niż rok wcześniej (2,3 mld USD).
Z prospektu wynika, iż spółka podpisała na najbliższą dekadę nieodwołalne umowy chmurowe o łącznej wartości ok. 450 mld USD. Najwięcej przypada na Google Cloud (111 mld USD), Amazon Web Services (110 mld USD) i Microsoft (31 mld USD). Razem z infrastrukturą zobowiązania przekraczają 518 mld USD. Spółka sygnalizuje przy tym, iż wraz z kontraktami, które dopiero negocjuje, wydatki na moc obliczeniową mogą sięgnąć 750 mld USD.
W prospekcie przyznaje też, iż chciała więcej mocy, niż hiperskalerzy byli gotowi jej zapewnić. Dlatego szuka dostawców spoza tej grupy, czego przykładem jest negocjowany kontrakt z Nscale za ok. 45 mld USD.
