3 tygodni temu
Jeśli inwestując straciłeś 1 000 zł czy 10 000 zł to na pewno to cię mocno boli. Jednak musisz pamiętać, iż inwestowanie wiąże się nierozłącznie z traceniem pieniędzy w wyniku błędów. Bo błądzić jest rzeczą ludzką. choćby Warren Buffett się mylił nie raz.
Z tego artykułu dowiesz się:
- Jaka była najbardziej kosztowna pomyłka inwestycyjna Warrena Buffetta.
- Jaka była największa wpadka inwestycyjna Wyroczni z Omaha.
- Jakie błędy popełniał Buffett w inwestowaniu.
- Czego uczą błędy Warrena Buffetta.
Odpis w wysokości 11 mld USD nie byle co. To jest wartość całkiem sporej spółki giełdowej. w tej chwili to około 45,5 mld zł, tymczasem kapitalizacja Dino Polska to 42,5 mld zł. Takiego odpisu musiało swego czasu dokonać Berkshire Hathaway – wehikuł inwestycyjny Warrena Buffetta. I stało się to całkiem niedawno – z winy Buffetta. To dowodzi faktu, iż choćby najwięksi popełniają błędy. I choćby najbardziej doświadczeni je popełniają.
PRZECZYTAJ: Wskaźnik Buffetta – czy naprawdę może być wskazówką dla inwestorów?
Skąd wziął się najbardziej kosztowny błąd w karierze Warrena Buffetta
Z odpisu rzędu 11 mld USD Warren Buffett tłumaczył się w liście do akcjonariuszy Berkshire Hathaway za rok 2020 opublikowanym w 2021 roku. Wiązało się to z przejęciem spółki Precision Castparts (PCC) przez Berkshire w 2016 r. Buffett przyznał, iż przepłacił grubo za akcje tej spółki, z powodu zbyt optymistycznych prognoz zysków, w jakie uwierzył.
Ale po kolei. Precision Castparts Corp. to amerykańska firma zajmująca się produkcją wyrobów przemysłowych i metalowych. Dokładnie: produkuje odlewy, elementy kute do użytku w przemyśle lotniczym, przemysłowych turbinach i przemyśle obronnym. W 2009 r. zajmowała 362. miejsce na liście Fortune 500 i 11. w przemyśle lotniczym i obronnym. Jednym z głównych klientów PCC jest Boeing, znaczącym jest także Airbus. Firma Precision Castparts została założona przez Josepha Buforda Coxa 1 kwietnia 1953 roku. W 2015 roku firma PCC miała 10 mld USD przychodów i 1,5 mld USD zysku.
Wyniki finansowe Precision Castparts Corp. (2012-15). Źródło: Investing.com
W styczniu 2016 r. firma PCC stała się spółką zależną należącą w całości do Berkshire Hathaway, po tym jak 10 sierpnia 2015 r. zarządy Berkshire Hathaway i Precision Castparts Corp. jednogłośnie zatwierdziły ostateczną umowę nabycia przez Berkshire Hathaway, po 235 USD za akcję w gotówce, wszystkich pozostających w obrocie akcji PCC, za łączną kwotę 37 mld USD. Transakcja została sfinalizowana 29 stycznia 2016 r.
„Od dawna podziwiam działalność PCC. Nie bez powodu jest ona dostawcą wybieranym przez światowy przemysł lotniczy i kosmiczny, który jest jednym z największych źródeł amerykańskiego eksportu. Zarząd Berkshire jest dumny, iż PCC dołączy do Berkshire” – powiedział Buffett po sfinalizowaniu transakcji.
Jeszcze kilka miesięcy po przejęciu PCC Buffett cieszył się jak dziecko z tego ruchu. W trakcie WZA BRK Buffett stwierdził, iż „Berkshire Hathaway uczynił Precision Castparts znacznie lepszą firmą, zaledwie kilka miesięcy po zamknięciu ksiąg największej transakcji w historii”. Wychwalał pod niebiosa dyrektora generalnego Marka Donegana: „Jest jedyny w swoim rodzaju”. I podkreślał, iż firma Precision Castparts poradzi sobie lepiej pod rządami Berkshire niż samodzielnie.
No ale dziś już wiemy, jak to się potoczyło. Buffett w swoim liście podkreśla, iż nikt nie wprowadził go w błąd, iż to on sam jest winien tego gigantycznego odpisu. Pochwalił PCC jako świetną firmę z wyjątkowym dyrektorem generalnym, Markiem Doneganem. Buffett przyznał, iż po prostu błędnie obliczył przyszłe zyski i w związku z tym zdecydował się na nieodpowiednią cenę zakupu. Buffett „wziął na klatę” ten błąd, poczuł się za niego w pełni odpowiedzialny, zauważając jednocześnie, iż ten błąd jest znaczący, ale nie pierwszy tego rodzaju w jego karierze.
Oto co napisał dokładnie w liście Buffett:
„Ostatni składnik naszych danych GAAP – ten brzydki odpis w wysokości 11 miliardów dolarów – jest prawie w całości kwantyfikacją błędu, który popełniłem w 2016 roku. W tamtym roku Berkshire zakupiło spółkę Precision Castparts, a ja zapłaciłem za nią zbyt dużo.
Nikt w żaden sposób nie wprowadził mnie w błąd – byłem po prostu zbyt optymistycznie nastawiony do potencjału zysku PCC. W ubiegłym roku moja błędna kalkulacja została obnażona przez niekorzystny rozwój sytuacji w przemyśle lotniczym i kosmonautycznym, który jest najważniejszym źródłem klientów PCC.
Kupując PCC, Berkshire nabyło świetną spółkę – najlepszą w swojej branży. Mark Donegan, prezes PCC, jest menedżerem z pasją, który konsekwentnie wkłada w działalność firmy tę samą energię, co przed jej zakupem. Mamy szczęście, iż to on kieruje firmą.
Wierzę, iż miałem rację, stwierdzając, iż PCC z czasem osiągnie dobre zwroty z aktywów zaangażowanych w jej działalność. Pomyliłem się jednak, oceniając średnią wysokość przyszłych zysków, a co za tym idzie, źle obliczyłem adekwatną cenę, jaką należało zapłacić za firmę. PCC nie jest moim pierwszym tego typu błędem. Ale to duży błąd.”
Berkshire zarobiło 42,5 mld USD w 2020 roku zgodnie z ogólnie przyjętymi zasadami rachunkowości (GAAP). Na ten wynik złożyło się 21,9 mld USD zysku operacyjnego, 4,9 mld USD zrealizowanych zysków kapitałowych, 26,7 mld USD zysku ze wzrostu kwoty niezrealizowanych zysków kapitałowych oraz 11 mld USD straty z tytułu odpisu wartości PCC.
Tom Russo, wieloletni akcjonariusz Berkshire, z zadowoleniem przyjął szczerość Buffetta.
„Podziwiam Warrena za wzięcie osobistej odpowiedzialności za inwestycję w Precision Castparts. Niewielu menedżerów jest skłonnych przyznać się do odpowiedzialności za błąd, wolą raczej przerzucać winę na innych” – powiedział portalowi CNBC.
Jak Buffett wyrzucił 1,6% swojego biznesu w błoto
Oczywiście, zakup PCC nie był jedynym dużym błędem Buffetta w jego inwestycyjnej historii. W swoim dorocznym liście do akcjonariuszy z 2008 roku Buffett nazwał swój zakup Dexter Shoe w 1993 roku „najgorszą transakcją” w historii. Przyznawał, iż „kupił bezwartościową firmę” i do tego spotęgował swój błąd, wykorzystując akcje Berkshire zamiast gotówki do sfinansowania przejęcia.
„W przyszłości popełnię więcej błędów – mogę się o to założyć” – napisał i rzeczywiście miał rację.
Zakup firmy Dexter Shoe – producenta obuwia ze stanu Maine – rzeczywiście okazał się być jedną z największych „wtop” Buffetta. To przedsiębiorstwo upadło pod presją taniego importu z zagranicy w kilka lat po transakcji. Słynny inwestor zapłacił za przejęcie Dexter Shoe 25 203 akcjami klasy A Berkshire Hathaway, czyli oddał 1,6% swojego biznesu. Dziś akcja BRK klasy A jest warta 688 500 USD (dnia 16.01.2025), czyli Buffett zainwestował – wedle dzisiejszej wyceny – 17,35 mld USD w biznes, którego już nie ma… Wtedy ten pakiet był wart 433 mln USD.
„Jako katastrofa finansowa, ta transakcja zasługuje na miejsce w Księdze Rekordów Guinnessa” – napisał w liście z 2015 roku. A przed transakcją Buffett mówił: „Mogę zapewnić, iż Dexter Shoe nie wymaga naprawy. To jedna z najlepiej zarządzanych firm, jakie Charlie i ja widzieliśmy w naszym biznesowym życiu. Jadąc do pracy śpiewam sobie o tym, jaki biznes obuwniczy jest świetny”.
Być może i Dexter Shoe to była dobrze zarządzana firmą, ale nie obroniła się przed zagrożeniem, które przyszło z zewnątrz. Chodzi o tanie buty importowane z państw o niskich płacach. Przychody Dexter Shoe spadły z około 85 mln USD w 1995 roku do 17 mln USD w 1999 roku. W 2001 roku firma obuwnicza zakończyła rok stratą rzędu 46 mln USD. W końcu firma upadła, pozbawiając pracy około 1 600 pracowników w małym miasteczku w stanie Maine, co było dla wielu z nich degradujące i Buffett wspominał o tym nie raz z żalem i współczuciem.
„Wielu z nich nie było już w stanie nauczyć się innego zawodu. My straciliśmy pieniądze, ale wielu byłych pracowników Dexter Shoe straciło źródło utrzymania, którego nie mogli zastąpić” – podkreślał Buffett w liście do akcjonariuszy BRK z 2015 roku.
Czego uczą te błędy i porażki inwestycyjne Buffetta? Wydaje się, iż można wnioski z tych lekcji podzielić na 4 kategorie.
Te błędy Buffetta podkreślają:
- Znaczenie oceny trwałości przewagi konkurencyjnej danej spółki w zmieniającym się środowisku.
- Niebezpieczeństwo przepłacania za akcje.
- Potrzebę dyscypliny i cierpliwości w poszukiwaniu atrakcyjnych możliwości inwestycyjnych, które oferują margines bezpieczeństwa i wysoki zwrot z kapitału.
- Konieczność przyznawania się do błędów i wyciągania z nich wniosków, zamiast ich ignorowania lub racjonalizowania.
