Od kilku tygodni na forum Portalu Analiz spisuję tygodniowe podsumowania – w jednym miejscu zbieram interesujące wpisy dotyczące różnych spółek. Na forum robię to w bardzo skondensowanej formie – spółka, wydarzenie w kilku słowach, link do wpisu. Tutaj na Portalu Analiz publikuję podsumowanie wraz z krótkim komentarzem.
Zapraszam do lektury wybranych ubiegłotygodniowych dyskusji na forum Portalu Analiz. Wszystkie linki do wpisów znajdziesz na forum PA w tym miejscu.
Listopada to okres publikacji wyników spółek i w tym wpisie właśnie na raportach finansowych firm się skupię.
7FIT – wyniki Q3 2025 roku
Przychody spółki 7FIT w trzecim kwartale 2025 roku wzrosły o 34%, osiągając poziom istotnie wyższy niż w analogicznym okresie poprzedniego roku. Zysk netto wyniósł 0,49 mln zł, co oznacza wzrost o 108% r/r, głównie dzięki odbudowie marż po wcześniejszych wahaniach cen surowców.
Dynamika przychodów pozostaje kluczowym czynnikiem wyceny, choć wpływ nowych produktów wprowadzonych od lipca na wyniki jest dyskusyjny. Perspektywy na kolejne kwartały są pozytywne, z oczekiwanym utrzymaniem trendu wzrostowego przychodów i poprawą rentowności, mimo możliwej sezonowości wyników.
Kapitalizacja 22,5 mln zł, C/Z=10,5, ROE=25%.
AC AUTOGAZ – wyniki Q3 2025 roku
Przychody AC AUTOGAZ w trzecim kwartale 2025 roku spadły o około 12% r/r, głównie z powodu niższego popytu na systemy samochodowych instalacji gazowych na rynkach Azji Środkowej. Marża ze sprzedaży obniżyła się o blisko 4 pp. r/r, co wynikało z wyprzedaży towarów fotowoltaicznych oraz silnego umocnienia PLN wobec EUR i USD przy rosnących kosztach wynagrodzeń.
Zyski netto były niższe o 30–40% w porównaniu z analogicznym okresem roku ubiegłego, mimo dobrych przepływów operacyjnych i niskiego Capexu; dług netto wynosi 55,2 mln zł. Koszty sprzedaży i ogólnego zarządu wzrosły o 3,7% r/r, co dodatkowo obciążyło wyniki.
Perspektywy pozostają trudne, ponieważ silny złoty i niepewne otoczenie geopolityczne będą przez cały czas negatywnie wpływać na marże i przychody w kolejnych kwartałach.
Kapitalizacja 231 mln zł, C/Z=113,2, ROE=11%.
ATC CARGO – wyniki Q3 2025 roku
Przychody ATC Cargo w trzecim kwartale 2025 roku spadły o 34% r/r, co spółka tłumaczy znacząco niższymi stawkami frachtu morskiego oraz utrzymującym się spadkiem kursu dolara amerykańskiego. Pomimo spadku przychodów, marża brutto ze sprzedaży wzrosła o około 5 pp. r/r, co ograniczyło skalę spadku zysku ze sprzedaży, jednak wzrost kosztów ogólnego zarządu o blisko 6 mln zł (związany z rozwojem logistyki magazynowej i kontraktowej) mocno obciążył wynik operacyjny.
Ilość obsłużonych TEU utrzymała się na porównywalnym poziomie – około 38,5 tys., co wskazuje na stabilność wolumenu przy spadku cen usług.
Przepływy operacyjne były lekko ujemne, a bilans pogorszył się głównie przez wypłatę dywidendy.
Perspektywy na kolejne kwartały pozostają wymagające z uwagi na presję cenową na frachty (nawet 50% niższe r/r na niektórych trasach) oraz utrzymujące się wysokie koszty rozwoju, choć w dłuższym terminie inwestycje w nowe segmenty mogą poprawić wyniki.
Kapitalizacja 99 mln zł, C/Z=8,9, ROE=16,4%.
Benefit Systems – wyniki Q3 2025 roku
Przychody Benefit Systems w trzecim kwartale 2025 roku wzrosły o 41% r/r do rekordowych 1,184 mld zł, głównie dzięki konsolidacji tureckiej spółki MAC oraz wzrostowi liczby kart w Polsce i UE. Zysk netto wyniósł 211,9 mln zł, ale w tym zawarte jest 67,8 mln zł z tytułu przekształceń hiperinflacyjnych w Turcji, co istotnie podbiło wynik. Skorygowany zysk EBIT wzrósł o 42% r/r, jednak po uwzględnieniu kosztów finansowania i podatków poprawa skorygowanego zysku netto wyniosłaby około 35 mln zł, czyli mniej niż 20% r/r.
Marża brutto ze sprzedaży wzrosła o 0,5 pp., a koszty SG&A zwiększyły się o 47% r/r, głównie przez konsolidację MAC i rozwój nowych rynków.
Perspektywy są pozytywne – spółka planuje dalszy wzrost liczby kart o około 10%, spadek kosztów finansowych i utrzymanie dodatkowych przychodów z hiperinflacji w Turcji, co powinno wspierać wyniki w 2026 roku.
Kapitalizacja 10,3 mld zł, C/Z=18,7, ROE=24%.
Inter Cars – wyniki Q3 2025 roku
Przychody Grupy Inter Cars w trzecim kwartale 2025 roku wzrosły o 10,1% r/r, osiągając najwyższy poziom w historii, przy marży na sprzedaży towarów wynoszącej 30,6%, czyli o 0,8 pp. więcej niż rok wcześniej. Zysk netto był rekordowy, mimo obciążenia około 20 mln zł odpisem na zniszczony magazyn na Ukrainie.
Koszty SG&A wzrosły o 12,7% r/r, co częściowo wynikało z odpisu, a zadłużenie finansowe netto zwiększyło się o około 700 mln zł, przy jednoczesnym wzroście zapasów do 5,8 mld zł (+12% r/r).
Przepływy operacyjne były lekko ujemne, co w połączeniu z rosnącym bilansem wskazuje na większe napięcie finansowe, choć operacyjnie spółka poprawiła wyniki dzięki wyższej sprzedaży i marżom.
Perspektywy na czwarty kwartał są umiarkowanie pozytywne – oczekiwany jest jednocyfrowy wzrost przychodów i niski dwucyfrowy wzrost zysków, wspierany przez oddanie nowych magazynów do użytkowania.
Kapitalizacja 7,7 mld zł, C/Z=10,3, ROE=13,5%.
Cognor Holding – wyniki Q3 2025 roku
Przychody Cognor w III kwartale 2025 roku były porównywalne r/r, ponieważ wyższe wolumeny produkcji zrównoważyły spadek cen wyrobów gotowych, które pozostawały pod presją importu i słabego popytu. Wyniki obciążyły koszty sezonowych remontów oraz rozruch nowej walcowni LSM w Siemianowicach, co spowodowało utrzymanie strat na poziomie zbliżonym do pierwszego półrocza.
Spółka ma wysoki dług netto i naruszone kowenanty kredytowe, choć uzyskała warunkowe zgody od części finansujących; sytuacja wymaga dalszych negocjacji.
Perspektywy na IV kwartał są umiarkowanie lepsze dzięki uruchomieniu bardziej marżowej produkcji w Siemianowicach oraz nadchodzącym regulacjom UE (CBAM, safeguard), jednak rok 2025 zakończy się stratą. Zarząd oczekuje, iż w 2026 roku spółka powróci „nad kreskę”, a wyniki będą poprawiać się wraz z pełnym wykorzystaniem nowych mocy produkcyjnych i stabilizacją rynku stali.
Kapitalizacja 1,08 mld zł, C/Z=-, ROE ujemne.
Erbud – wyniki Q3 2025 roku
Wyniki Erbud za III kwartał 2025 pokazują wzrost przychodów o 18% r/r, ale jednocześnie spadek marż i zysków na wszystkich poziomach, co przełożyło się na stratę netto.
Głównym problemem pozostaje segment budownictwa modułowego (MOD21), który wygenerował ponad 50 mln zł straty EBIT w tym roku z powodu nierentownych kontraktów pozyskanych w 2024 r. Pozostałe segmenty utrzymują stabilne marże i lekki wzrost EBIT, jednak nie są w stanie zrekompensować strat w modułach.
Przepływy operacyjne są ujemne, a bilans coraz bardziej napięty, mimo portfela zamówień na poziomie 3,1 mld zł, z czego 0,9 mld zł ma być realizowane w IV kwartale.
Perspektywy na 2026 rok zakładają zakończenie nierentownych kontraktów i poprawę w MOD21, choć zarząd przyznaje, iż przyszły rok może być jeszcze na zero lub lekki minus w tym segmencie, co oznacza, iż pełna poprawa wyników grupy będzie rozłożona w czasie.
Kapitalizacja 330 mln zł, C/Z=-, ROE ujemne.
Examobile – wyniki Q3 2025 roku
Wyniki Examobile za III kwartał 2025 pokazują wyraźną poprawę w monetyzacji aplikacji, głównie dzięki stabilizacji liczby wyświetleń reklam i stawek reklamowych, co przełożyło się na wzrost przychodów z reklam r/r. Jednocześnie przychody z mikropłatności spadły o ok. 9,6%, co sugeruje, iż ten model monetyzacji pozostaje marginalny, a spółka koncentruje się na reklamach jako głównym źródle przychodów.
Przychody finansowe obniżyły się do 39,4 tys. zł wobec średniej 59 tys. zł w poprzednich kwartałach, prawdopodobnie w związku ze spadkiem stóp procentowych i zmianami w inwestycjach.
Na koniec Q3 2025 r. spółka dysponuje 3,7 mln zł gotówki i 2,1 mln zł inwestycji płynnych, co daje łącznie 5,8 mln zł – ponad 70% kapitalizacji.
Kapitalizacja 8,2 mln zł, C/Z=8,7, ROE=17%.
Excellence – wyniki Q3 2025 roku
Przychody Excellence w III kwartale 2025 wyniosły 22,4 mln zł, co oznacza wzrost o 7% r/r, a zysk netto jednostki dominującej osiągnął 3,0 mln zł, rosnąc o 14%.
Segment Health Medica zanotował pierwszy spadek zysku, co może sygnalizować wyzwania w tej części biznesu, choć główna działalność – produkcja koncentratów – pozostaje kluczowym motorem wzrostu, wspieranym przez trendy regulacyjne (podatek cukrowy, system kaucyjny).
Spółka inwestuje w nową halę produkcyjno-magazynową (planowane zakończenie w marcu 2026) oraz rozważa ekspansję zagraniczną, potencjalnie z udziałem dużego partnera.
Perspektywy są pozytywne dzięki rosnącemu popytowi na koncentraty i nowym produktom (np. żele węglowodanowe), choć rynek pozostaje nieufny, co widać po wycenie.
Kapitalizacja 47,8 mln zł, C/Z=5,1, ROE=22,8%.
Gamivo – wyniki Q3 2025 roku
Wyniki Gamivo za 3Q25 pokazują solidną poprawę – zysk netto wzrósł o 11% r/r, a spółka zakończyła kwartał z prawie 3,1 mln zł gotówki.
Wdrożenie nowej strony produktowej zgodnej z podejściem mobile first przełożyło się na wzrost konwersji o 9% ogółem i aż 17,6% na urządzeniach mobilnych, co potwierdza skuteczność działań w e-commerce. Liczba klientów wzrosła o 300 tys., co jest najlepszym wynikiem od kilku lat, a dodatkowo rozpoczęto implementację rozwiązań AI w obsłudze klienta, co ma skrócić czas reakcji mimo rosnącej liczby zapytań.
Perspektywy są pozytywne – dalszy rozwój AI, rosnąca baza klientów i poprawa UX mogą wspierać wzrost przychodów i rentowności w 2026 roku.
Kapitalizacja 27 mln zł, C/Z=4,9, ROE=89%.
Ipopema – wyniki Q3 2025 roku
Wyniki Ipopema za III kwartał 2025 pokazują wyraźną poprawę – zysk netto wzrósł o 115% r/r, choć baza była niska.
Największy wpływ miała większa aktywność spółek i inwestorów, co przełożyło się na wzrost przychodów z usług bankowości inwestycyjnej oraz ograniczenie strat w usługach doradczych. Segment działalności maklerskiej i zarządzania funduszami również odnotował wzrost przychodów, natomiast w zarządzaniu funduszami zysk netto został obciążony wysokimi pozostałymi kosztami operacyjnymi.
Na koniec października warunkowa opłata zmienna wynosiła 4,9 mln zł wobec 1,4 mln zł rok wcześniej, co powinno pozytywnie wpłynąć na wyniki IV kwartału. Perspektywy są umiarkowanie optymistyczne – poprawa aktywności rynkowej i stabilizacja w doradztwie mogą wspierać dalszy wzrost, choć segment zarządzania funduszami wymaga kontroli kosztów.
Kapitalizacja 98,5 mln zł, C/Z=10,5, ROE=7,5%.
KBJ – wyniki Q3 2025 roku
Wyniki KBJ za III kwartał 2025 pokazują poprawę względem ubiegłego roku – przychody wzrosły o 13%, a strata netto zmniejszyła się do 338 tys. zł wobec 2,94 mln zł rok wcześniej.
Spółka podkreśla silną sezonowość wyników, która nasiliła się po przejęciu BTech w 2023 r., co oznacza, iż najważniejszy dla całorocznego wyniku będzie IV kwartał, kiedy rozliczana jest większość projektów. W ujęciu LTM KBJ osiągnął rekordowy zysk blisko 10 mln zł, co przy obecnej kapitalizacji 45 mln zł daje C/Z na poziomie 4,7.
Zarząd oczekuje, iż trwający kwartał pozwoli na odnotowanie wyników adekwatnych do skali realizowanych kontraktów. Perspektywy są pozytywne, ale zależne od terminowego rozliczenia projektów w Q4, co jest typowe dla modelu biznesowego spółki.
Kapitalizacja 48,7 mln zł, C/Z=4,7, ROE=24,5%.
Kubota – wyniki Q3 2025 roku
Wyniki Kubota za III kwartał 2025 r. pokazują solidny wzrost przychodów o 23% r/r, przy utrzymaniu marż na poziomie zbliżonym do ubiegłego roku. Jednak zysk netto spadł o 26% r/r, głównie przez 35% wzrost kosztów operacyjnych (usługi obce, koszty pracy kontraktorów) oraz dodatkowe koszty finansowe (0,45 mln zł, w tym ujemne różnice kursowe i strata na rozchodzie aktywów).
Spółka tłumaczy wzrost kosztów inwestycjami w rozwój – ekspansję na nowe rynki (Amazon ZEA, Decathlon Niemcy i Francja) oraz zwiększenie zespołu z 38 do 43 osób, co ma przynieść efekty w kolejnych kwartałach. Warunki rynkowe pozostają trudne, z presją promocyjną i kosztową w branży retail/fashion, ale Kubota rozwija sprzedaż wielokanałową i segment B2B, co może poprawić wyniki w dłuższym terminie.
Perspektywy na IV kwartał są niepewne – pomagać powinny słaby dolar i niższe stawki frachtu, ale presja ze strony głównego kontrahenta (Biedronka) może ograniczać marże.
Kapitalizacja 21,7 mln zł, C/Z=14,5, ROE=18%.
MLP Group – wyniki Q3 2025 roku
Wyniki MLP Group za III kwartał 2025 pokazują wzrost przychodów z najmu i usług obsługi nieruchomości, ale zysk operacyjny (po uwzględnieniu kosztów obsługi i administracji) pozostaje na poziomie zbliżonym do ubiegłego roku.
Spółka zwiększa powierzchnię w budowie i nakłady inwestycyjne, co może poprawić wyniki w przyszłości, jednak w tej chwili rośnie także wolna powierzchnia, a tempo podpisywania nowych umów jest niższe od oczekiwań. Zarząd zapowiada rekordowy poziom wynajmu w IV kwartale, co byłoby najważniejsze dla poprawy efektywności i stabilizacji marż.
Perspektywy średnioterminowe pozostają pozytywne – spółka liczy na pełne obłożenie w Niemczech, systematyczne podnoszenie czynszów i korzystne warunki finansowania, choć rynek magazynowy w Polsce i Europie jest w tej chwili pod presją niższego popytu i ograniczonej podaży nowych powierzchni.
Kapitalizacja 1,9 mld zł, C/Z=9,9, ROE=6,95%.
Mennica Skarbowa – wyniki Q3 2025 roku
Wyniki Mennicy Skarbowej za III kwartał 2025 pokazują wzrost przychodów w ślad za wyższymi cenami złota (+17% r/r), choć wolumen sprzedaży spadł do 0,68 tony wobec 0,786 tony rok wcześniej. Marża ze sprzedaży poprawiła się, ale zysk netto był pod presją ujemnych różnic kursowych i kosztów odsetek, a rok temu dodatkowo wspierał go zysk z hedgingu (ok. 3,5 mln zł).
Koszty pracownicze wzrosły aż o 71% przy jedynie 10% wzroście zatrudnienia, co może sugerować znaczące podwyżki wynagrodzeń kierownictwa – pełne dane poznamy w raporcie rocznym.
Przepływy operacyjne są ujemne, ponieważ rosnące ceny złota zwiększyły wartość zapasów i zobowiązań krótkoterminowych.
Perspektywy na IV kwartał są niepewne – rynek złota był bardzo zmienny (najpierw silne wzrosty, potem korekta), co może wpłynąć na wyniki spółki; dodatkowym czynnikiem jest trwający skup akcji (86 tys. sztuk po 90 zł), który może wspierać kurs w krótkim terminie.
Kapitalizacja 73 mln zł, C/Z=11,4, ROE=10,5%.
PCC Rokita – wyniki Q3 2025 roku
Wyniki PCC Rokita za III kwartał 2025 były bardzo słabe operacyjnie – przychody spadły o 10,5% r/r, a marże osiągnęły najniższe poziomy od lat. Segment Poliuretany zanotował spadek EBITDA o 50,9% do 22,9 mln zł z powodu wojny cenowej i rosnącego importu polioli z Azji, co wymusiło obniżki cen i obniżyło rentowność. Segment Chloropochodne utrzymał wynik głównie dzięki zaliczce na rekompensaty energetyczne (52 mln zł), bez której EBITDA byłaby znacznie niższa; pozostałe segmenty odnotowały umiarkowane wzrosty.
Zysk netto był wyższy r/r, ale wyłącznie dzięki rekompensacie – operacyjnie spółka pozostaje pod presją, a IV kwartał będzie słabszy z powodu niższej kwoty rekompensaty (31,25 mln zł vs 84 mln zł rok temu).
Perspektywy na 2026 rok zależą od stabilizacji rynku poliuretanów i ograniczenia agresywnego importu z Azji, przy czym spółka liczy na wsparcie regulacji UE i poprawę marż w segmentach chemicznych.
Kapitalizacja 22,5 mln zł, C/Z=10,5, ROE=25%.
PCC EXOL – wyniki Q3 2025 roku
Wyniki PCC EXOL za trzy kwartały 2025 są bardzo dobre – spółka osiągnęła rekordowy wolumen sprzedaży (ok. 100 tys. ton) i wzrost przychodów o ponad 18% do 831 mln zł. Marża na sprzedaży poprawiła się o 22 mln zł r/r, a EBITDA wzrosła o 25% do 65 mln zł, zysk netto o 28% do 31 mln zł. W samym III kwartale przychody były wyższe o 17% r/r, a zyski rosły jeszcze szybciej: EBIT +42%, EBITDA +34%, zysk netto +56%, mimo wzrostu kosztów sprzedaży i ogólnego zarządu (+24%) oraz kosztów finansowych.
Kluczowym czynnikiem sukcesu była rozbudowa instalacji ETE-2 w Płocku, która zwiększyła elastyczność produkcji i skróciła terminy realizacji zamówień, umacniając pozycję spółki jako jedynego producenta surfaktantów niejonowych w Europie Środkowo-Wschodniej.
Perspektywy na IV kwartał są dobre, choć baza porównawcza jest wysoka; brak widocznych czynników ryzyka krótkoterminowego, a zakończona inwestycja daje potencjał dalszego wzrostu w 2026 roku.
Kapitalizacja 430 mln zł, C/Z=10,2, ROE=8,5%.
Platige Image – wyniki Q3 2025 roku
Wyniki Platige Image za III kwartał 2025 są wyraźnie lepsze niż w poprzednich okresach – spółka utrzymała poziom sprzedaży r/r, jednocześnie znacząco poprawiając marże dzięki zmianie modelu produkcji (mniejszy stały zespół, większe wykorzystanie freelancerów).
Koszty operacyjne spadły o 18,1% do 29,9 mln zł, głównie dzięki redukcji kosztów usług obcych (-24%) oraz niższym kosztom wynagrodzeń (-5,2%). EBITDA osiągnęła jeden z najwyższych poziomów w historii, a zysk na sprzedaży wyniósł ponad 3,5 mln zł bez wpływu zdarzeń jednorazowych.
Zarząd zapowiada koncentrację na większych, długoterminowych kontraktach w celu stabilizacji przychodów i marż.
Kapitalizacja 39,5 mln zł, C/Z=-, ROE ujemne.
S4E – wyniki Q3 2025 roku
Wyniki S4E za III kwartał 2025 są bardzo dobre – przychody wzrosły o 26% r/r do 112 mln zł, a zysk netto o 44% do 1,95 mln zł, choć warto pamiętać, iż baza porównawcza była niska.
Spółka korzysta z rosnących inwestycji w infrastrukturę IT, szczególnie w obszarze Data Centers, gdzie działa jako dystrybutor w modelu VAD z silną rolą doradczą. Wyniki za ostatnie 12 miesięcy są rekordowe, a dodatkowym atutem jest wysoka gotówka na koncie (60 mln zł), niemal równa kapitalizacji, choć część tej kwoty jest związana z zobowiązaniami serwisowymi.
Perspektywy są pozytywne – 41% polskich firm deklaruje zwiększenie nakładów na IT w ciągu roku, co może wspierać dalszy wzrost S4E, przy czym sezonowość sprawia, iż IV kwartał będzie kluczowy.
Kapitalizacja 64,6 mln zł, C/Z=7,4, ROE=25%.
Suntech – wyniki Q3 2025 roku
Wyniki Suntech za III kwartał 2025 są słabe – przychody spadły o 27,5% r/r do 7,99 mln zł, a zysk netto wyniósł jedynie 73 tys. zł wobec 426 tys. zł rok wcześniej.
Spółka mocno obniżyła koszty (wynagrodzenia -35%, usługi obce -0,5 mln zł), ale poprawa rentowności jest częściowo efektem kapitalizacji prac rozwojowych na bilansie (RMK wzrosły o 2,4 mln zł), co zmniejsza koszty w RZiS, ale nie poprawia płynności. Gotówka na koniec kwartału to tylko 490 tys. zł, a przepływy operacyjne wyniosły -1 mln zł, mimo ściągnięcia części należności. Zarząd tłumaczy spadek przychodów opóźnieniami w finalizacji kontraktów i podkreśla przejściowy charakter spowolnienia, jednak brak nowych umów i drugi z rzędu słaby kwartał budzą obawy.
IV kwartał historycznie bywa lepszy, ale przy obecnym stanie środków i dużych rozliczeniach międzyokresowych ryzyko płynnościowe pozostaje wysokie.
Kapitalizacja 22,6 mln zł, C/Z=-, ROE ujemne.
Telestrada – wyniki Q3 2025 roku
Wyniki Telestrady za III kwartał 2025 są mieszane – przychody wzrosły o 7,4% r/r, a marże poprawiły się, jednak koszty sprzedaży i ogólnego zarządu (SG&A) skoczyły aż o 21,9%, co pogorszyło wynik operacyjny. Dodatkowo na zysk netto silnie wpłynęła aktualizacja pakietu akcji Cyfrowego Polsatu (-1,085 mln zł w tym kwartale vs +0,19 mln zł rok temu), co zaburza porównywalność wyników.
Pozytywem są wysokie przepływy operacyjne (6,8 mln zł), choć w dużej mierze wynikają z korekt, oraz gotówka na koniec kwartału (2,8 mln zł).
W strukturze przychodów istotny udział (ok. 24%) ma segment obsługi rynku penitencjarnego, który może być najważniejszy dla przyszłej strategii, choć brak nowych informacji o jego ewentualnej sprzedaży lub rozwoju.
Kapitalizacja 48,7 mln zł, C/Z=5,8, ROE=30%.
Ten Square Games – wyniki Q3 2025 roku
Wyniki Ten Square Games za III kwartał 2025 pokazują umiarkowaną poprawę przychodów z płatności (+4,35% kw/kw do 85 mln zł), ale spadek skorygowanej EBITDA o 18% do 22,1 mln zł.
Najważniejszym wydarzeniem była premiera Trophy Hunter, która wygenerowała 3,2 mln zł przychodów przy 6,1 mln zł wydatków marketingowych – gra ma najlepsze KPI w portfolio i zarząd ocenia jej perspektywy jako „rewelacyjne”.
Fishing Clash i Hunting Clash utrzymują stabilne wyniki, z działaniami poprawiającymi retencję i monetyzację, a Wings of Heroes zwiększa wpływy z reklam. Debiut Real Combat Simulator w październiku otwiera nowy segment – gra rozwijana jest w modelu subskrypcyjnym i ma być promowana w 2026 roku. Spółka pracuje nad kolejnym prototypem bazującym na TH, co ma przyspieszyć rozwój nowych tytułów, oraz rozważa rozszerzenie kanału DTC (TSG Store) na WoH i TH.
Perspektywy są obiecujące dzięki dywersyfikacji portfolio, rosnącemu udziałowi płatności poza systemami Google/Apple i wykorzystaniu AI w produkcji, choć IV kwartał będzie trudniejszy kosztowo z uwagi na sezonowo wyższe stawki UA.
Kapitalizacja 590 mln zł, C/Z=7,5, ROE=37,7%.
VRG – wyniki Q3 2025 roku
Wyniki VRG za III kwartał 2025 potwierdzają pozytywny trend – przychody wzrosły o 11% r/r, marża brutto poprawiła się do 54,4%, a koszty SG&A rosły wolniej niż sprzedaż (+6,6%). Segment odzieżowy zwiększył marżę do 57,1% dzięki mniejszym rabatom i dobremu przyjęciu kolekcji, a jubilerski utrzymał stabilność przy lekkiej poprawie.
Zyski operacyjne i netto wzrosły mimo ujemnych różnic kursowych, a przepływy operacyjne były dodatnie przy spadku zapasów kw/kw.
Zarząd podtrzymuje cele na 2025 i zapowiada dalszą poprawę w IV kwartale (kampanie świąteczne, Black Friday, nowa aplikacja W.KRUK), a na 2026 planuje trwałą rentowność segmentu odzieżowego, wzrost marży brutto i konsolidację Lilou od II kwartału. Perspektywy są umiarkowanie optymistyczne – rynek docenia efekty optymalizacji sieci i poprawę jakości kolekcji, choć dynamika wzrostu będzie raczej stopniowa niż skokowa.
Kapitalizacja 1,14 mld zł, C/Z=12, ROE=8,5%.
Po więcej ciekawych dyskusji i analiz zapraszamy na forum Portalu Analiz.
