Cięcie stóp Fed, koniec QT i shutdownu – szansa dla kryptowalut i presja na dolara?

Od połowy lipca kurs Bitcoina i indeks dolara amerykańskiego pozostają w trendzie bocznym, z wyraźnymi wahaniami w górę i w dół. Źródłem tej zmienności mogą być rosnące rynkowe stopy procentowe w USA, które wzrosły mimo obniżek ze strony Fed. Powodem jest kurczenie się rezerw bankowych, wynikające z odbudowy salda Treasury General Account (TGA) – rachunku Departamentu Skarbu – który osiągnął najwyższy poziom od 2022 roku, wynoszący 964 mld USD przy celu na poziomie 850 mld.

Koniec QT może zmienić układ sił

Wzrost TGA oznacza, iż rząd amerykański „wysysa” płynność z systemu finansowego, co prowadzi do spadku rezerw bankowych i wzrostu kosztu pieniądza na rynku międzybankowym. Efektem są wyższe stawki takie jak EFFR czy SOFR, które rosną niezależnie od decyzji Fed. To z kolei może ograniczać apetyt na ryzykowne aktywa, w tym kryptowaluty, i wspierać dolara, a przynajmniej nie pozwala mu się osłabić.

Jednak sytuacja może się niedługo odwrócić. Fed jest bliski zakończenia programu zacieśniania ilościowego (QT), a rynek oczekuje kolejnych cięć stóp procentowych. Dodatkowo, kończący się być może w listopadzie shutdown rządu USA może oznaczać wznowienie wypłat i transferów, które obniżą saldo TGA.

Spadek TGA uwolni płynność, zwiększając rezerwy bankowe i obniżając prawdopodobnie rynkowe stopy procentowe – często bardziej niż sama decyzja Fed o cięciu stóp.

Scenariusz sprzyjający Bitcoinowi

Taki scenariusz – wzrost rezerw i spadek stóp – tworzy sprzyjające warunki dla kryptowalut przez chociażby kanał osłabienia dolara i spadek rynkowych stóp procentowych. Bitcoin historycznie reagował pozytywnie na zwiększoną płynność i niższe stopy, zyskując szczególnie mocno po cięciach stóp w cyklu. Dodatkowo, spadek TGA często wiązał się ze spadkiem rentowności obligacji 10-letnich, co również może wspierać aktywa alternatywne oraz wywierać presję na USD.

Inflacja, Fed i potencjalna nowa fala wzrostów

Warto zauważyć, iż zakończenie QT może oznaczać powrót do środowiska bardziej tolerującego inflację, co osłabia dolara i zwiększa atrakcyjność Bitcoina jako zabezpieczenia przed utratą siły nabywczej. jeżeli Fed zdecyduje się na zakup bonów skarbowych, aby ograniczyć dalszy spadek rezerwy choćby mimo końca QT, a rezerwy wzrosną dynamicznie, choć krótkotrwale po spadku TGA, rynek kryptowalut może wejść w nową fazę wzrostową przynajmniej do końca roku, a towrzyszyć może mu słabość USD.