Czy rynek zaniża inflację? Vanguard tak uważa

9 godzin temu

Vanguard Asset Management kupuje ubezpieczenie przed uporczywą inflacją w USA po tym, jak wskaźnik rynku ropy – tzw. crack spread – osiągnął najwyższy poziom od 2022 roku.

Zespół funduszy aktywnych firmy otworzył długą pozycję w krótkoterminowych obligacjach indeksowanych inflacją. Zakłada, iż rynek zbyt nisko wycenia ryzyko, iż presja cenowa utrzyma się dłużej niż przewidywano.

Sygnał z rynku ropy, którego rzadko obserwują inwestorzy obligacji

Crack spread mierzy różnicę między cenami paliw rafinowanych a ropą, z której są produkowane. To popularny wskaźnik dla traderów ropy. Inwestorzy obligacji zwykle go ignorują.

Jednak crack spread rozszerzył się do najwyższego poziomu od 2022 roku. Ropa staniała po kruchej amerykańsko-irańskiej zawieszeniu broni.

Benzyna potaniała, ale nie dorównała spadkowi. Jednocześnie ceny nafty lotniczej, diesla i oleju opałowego zachowują się inaczej względem cen ropy.

Warto zauważyć, iż wysokie ceny paliw utrzymują inflację nawet przy spadających cenach ropy. Dwie siły ograniczają podaż paliwa.

Wojna w Iranie zmniejszyła produkcję paliw w rafineriach na świecie. Ataki ukraińskie na rosyjskie rafinerie sprawiły, iż Moskwa zakazała eksportu diesla, co dodatkowo ograniczyło podaż.

Śledź nasz profil na X, by otrzymywać najnowsze wiadomości na bieżąco

Dlaczego Vanguard widzi zbyt nisko wycenione ryzyko inflacyjne

Ales Koutny, szef działu międzynarodowych stóp procentowych w aktywnych funduszach Vanguard, powiedział, iż jego zespół analizuje crack spread pod kątem sygnałów o możliwym odbiciu cen paliw i wzroście inflacji.

Pytanie brzmi, czy spread wróci do normy, czy niska korelacja stanie się bardziej trwałą cechą, która może wpłynąć na ryzyka inflacyjne. Te odchylenia mogą wpływać na oba stanowiska i mogą być bardzo znaczące.

Sytuacja zmienia się szybko. Według doniesień Iran zaatakował trzy statki w cieśninie Ormuz, prowokując kolejne ataki USA. Następnie Trump ogłosił, iż czerwcowy memorandum z Teheranem jest “nieaktualne”, co podbiło ceny ropy.

W tym czasie dwuletnie stopy breakeven spadły do poziomów najniższych od prawie dwóch lat. To sugeruje, iż rynek oczekuje inflacji jedynie nieco wyższej niż cel 2% rezerwy federalnej.

Zespół Koutnego się nie zgadza. Połączył krótkoterminową pozycję na obligacjach skarbowych z transakcjami breakeven na dłuższym końcu krzywej. Uważa, iż rynek lekceważy szansę na utrzymanie się inflacji dłużej, niż większość ocenia.

Bloomberg podał, iż zespół przebudowuje modele, uwzględniając w nich poszczególne destylaty ropy, nie tylko samą ropę, aby lepiej oceniać ryzyko inflacyjne.

Subskrybuj nasz kanał na YouTube, aby oglądać wypowiedzi ekspertów i dziennikarzy