W poprzedniej analizie opisałem wpływ akwizycji Braughman Group Media Outdoor Sp. z o. o. na działalność i wyniki 2025 r. : https://portalanaliz.pl/analizy/digital-network-pierwszy-kwartal-na-nowej-drodze/
Teraz popatrzmy na wyniki I kwartału w nowej strukturze.
Prezes Agnieszka Godlewska na konferencji wynikowej stwierdziła, iż 1 kwartał roku w nowej strukturze to okres rozruchowy. W branży reklamowej pierwsze miesiące roku są zawsze spokojniejsze po bardzo intensywnej końcówce roku z najmocniejszym okresem przedświątecznym. Dodatkowo spółka obawiała się pewnego przestoju związanego z rozszerzeniem własnej oferty o lokalizacje Braughman.
Z raportu:
„Od 1 stycznia 2026 roku Emitent wprowadził na rynek nową, zintegrowaną ofertę produktową, obejmującą oba segmenty [tj. DOOH i Premium Outdoor], a wraz z nimi nowe warunki cenowe. Reklamodawcy potrzebowali czasu w zapoznanie się i przyjęcie nowych warunków, niemniej styczeń przychodowo okazał się bardzo dobrym miesiącem. W lutym sprzedaż wzrosła, a kolejne tygodnie potwierdziły, iż synergie sprzedażowe, operacyjne i technologiczne wynikające z integracji struktur Braughman Group Media Outdoor zaczęły przynosić spodziewane efekty. Pełnej efektywności nowej oferty można spodziewać się w kolejnych okresach sprawozdawczych. „
Jak widać ocena nowej oferty jest pozytywna i widać to też po wynikach.
Przychody wyniosły 42,9 mln zł tj. o 179% więcej r/r. Ale trzeba pamiętać, iż porównujemy z zeszłorocznymi wynikami przed przejęciem. Niestety spółka nie podała przekształconych danych porównywalnych, żeby mieć adekwatną bazę porównawczą.
Zysk netto akcjonariuszy jednostki dominującej wyniósł 6,7 mln zł +43%
Zwrócę uwagę na niższą dynamikę wzrostu zysku w porównaniu do przychodów.
Jest to efekt 2 głównych czynników:
- Braughman ma istotnie niższą rentowność działalności
- Digital Network ponosił w Q1’26 koszty odsetkowe od kredytu inwestycyjnego na przejęcie Braghmana.
Braughman ma duża wartość umów najmu wykazywaną zgodnie z MSSF 16 w pasywach jako zobowiązania z tytułu leasingu. Zwiększyły się one w ciągu roku z 22 mln zł do 125 mln zł. Ma to też duże znaczenie dla RZiS. Zgodnie z MSSF 16 koszty najmu pojawiają się w rachunku zysków i strat jako odsetki od leasingu i amortyzacja. W Q1’26 odsetki od leasingu wzrosły r/r z 0,4 mln zł do 2,1 mln zł. Natomiast amortyzacja zwiększyła się z 3,0 mln zł do 9,6 mln zł.
MSSF16 powoduje, iż takie miary jak EBIT czy EBITDA nie pokazują rzeczywistej rentowności operacyjnej. Gdyż nie ujmują w całości kosztów związanych z najmem powierzchni reklamowej.
Dlatego wg mnie prawidłową miarą pozostaje zysk netto i rentowność netto.
W 2025 r. rentowność netto Grupy Digital Network (bez Braughmana) wyniosła 38,5%, natomiast Brughman miał 14,8%. To pokazuje istotną różnicę w marżowości DOOH (dotychczasowa) i OOH (Braughman).
Szacowana rentowność netto za 2025 r. gdyby Braughman był w grupie od początku roku wyniosła 24,3%.
Po pierwszym kwartale 2026 r. rentowność netto wynosi 16,4%. Z każdym kolejnym kwartałem bieżącego roku będzie rosła, co wynika z sezonowej struktury przychodów i dźwigni operacyjnej.
Konsolidacja spółek ma przynieść 2 efekty – wzrost łącznych przychodów tych podmiotów oraz wzrost rentowności dzięki działaniom integracyjnym. I tych sporo Digital robi i planuje.
Pierwszym widocznym było stworzenie zintegrowanej oferty dla klientów od 1 stycznia 2026 r.
Z raportu : „Połączenie ofert handlowych zwiększa atrakcyjność portfolio oraz efektywność sprzedaży, co w kolejnych okresach sprawozdawczych powinno pozytywnie wpłynąć na dynamikę przychodów skonsolidowanych. Jednocześnie wzrost skali działalności przekłada się na większą elastyczność w kształtowaniu cen oraz wzmocnienie pozycji negocjacyjnej Emitenta w rozmowach z reklamodawcami. „
Obecnie sprzedaż realizowana jest poprzez 3 kanały – kooperacja z Polsat Media, sprzedaż bezpośrednia, programmatic.
Bardzo istotna umowa została zawarta 18 maja 2026 r. Przedłużona została o 3 lata (z automatyczną kontynuacją do 2030 r.) umowa z Polsat Media obejmująca również lokalizacje Braughman. Tym samym rozwiane zostały obawy o dalszą współpracę z głównym klientem agencyjnym. Polsat Media to największy broker reklamowy na polskim rynku medialnym oferującym w swoim pakiecie reklamę OOH (w tym DOOH) z grupą Digital Network.
Kolejnym elementem strategii jest również planowana digitalizacja części pozyskanych lokalizacji, co powinno skutkować wzrostem rentowności.
Na koniec wspomnę o dywidendzie. Pomimo wzrostu zadłużenia związanego z kredytem inwestycyjnym na przejęcie Braughman oraz planowanym capexem na digitalizację Zarząd zdecydował o rekomendowaniu wypłaty dywidendy na poziomie 4,46 zł na akcję kontynuując politykę spółki dywidendowej.
Kapitalizacja 900 mln zł – widać, iż inwestorzy uwierzyli w pozytywne efekty integracji w grupie Digital Network, a kapitalizacja w ciągu roku wzrosła aż o 175%.
