Dlaczego boom na sztuczną inteligencję utrudnia opanowanie inflacji

Gospodarka USA może mieć nowy problem: jest zbyt silna. Obawy Amerykanów o koszty utrzymania i załamanie na rynku obligacji nie są wynikiem słabnącej gospodarki, której kończy się paliwo. Wręcz przeciwnie. Ceny i stopy procentowe rosną zbyt gwałtownie z trzech głównych powodów: globalnego szoku energetycznego wywołanego wojnami w Iranie i na Ukrainie, eskalacji wojny handlowej i bezprecedensowego szału wydatków korporacji na sztuczną inteligencję.

Decyzje polityczne (wojny i cła) przyciągają coraz większą uwagę w związku z rosnącymi cenami benzyny i oleju napędowego oraz zbliżającą się wojną handlową USA z Kanadą. Ekonomiści są jednak coraz bardziej zaniepokojeni oszałamiającymi kwotami pieniędzy wielkich firm technologicznych zainwestowanymi w budowę centrów danych AI.

Wiele bilionów dolarów, które mają zostać wydane na infrastrukturę sztucznej inteligencji w ciągu najbliższych kilku lat, umożliwiłoby fundamentalną transformację gospodarki USA. Wszystkie te wydatki grożą przegrzaniem gospodarki w momencie, gdy jest ona już w fazie wysokiej: stopa bezrobocia jest niska, a wydatki konsumpcyjne wysokie. To przepis na wyższą inflację. A inflacja jest już i tak zbyt wysoka.

Trudno jest przecenić skalę boomu na wydatki związane ze sztuczną inteligencją, który tak gwałtownie pojawił się na rynku. Według JPMorgan, wydatki na infrastrukturę AI – na centra danych oraz układy scalone i serwery, które się w nich znajdują – mają wynieść w tym roku około 1 biliona dolarów. To więcej niż rząd federalny wydaje rocznie na wojsko. Ale jesteśmy dopiero na początkowym etapie rozbudowy sztucznej inteligencji.

Do 2032 roku ta liczba osiągnie 10,3 biliona dolarów, twierdzi ekonomista Uniwersytetu Columbia, Stijn Van Nieuwerburgh, w artykule opublikowanym w środę przez Brookings Institution. Dla porównania: pamiętacie dwupartyjną ustawę infrastrukturalną o wartości 1,2 biliona dolarów, podpisaną przez ówczesnego prezydenta Joe Bidena w 2021 roku, która stała się zmorą inflacji? Prognozowane wydatki na sztuczną inteligencję odpowiadają wydawaniu każdego dolara z jednej z tych ustaw każdego roku przez dekadę.

Ta prognoza jest gigantyczna, porównywalna z produkcją potężnych amerykańskich maszyn gospodarczych, takich jak transport, restauracje i hotele. Ale wszystkie te branże są dojrzałe. Co jeszcze bardziej szokujące, Van Nieuwerburgh przewiduje, iż rozwój sztucznej inteligencji będzie stanowił większą część całkowitej produkcji gospodarczej USA niż którykolwiek z poprzednich amerykańskich boomów inwestycyjnych – większą niż w czasach, gdy Stany Zjednoczone budowały swoje kanały, linie kolejowe, sieć energetyczną, autostrady i sieci telekomunikacyjne. „Wszystko to doprowadzi do strukturalnej transformacji gospodarki USA w kierunku gospodarki opartej na sztucznej inteligencji” – powiedział Joe Brusuelas, główny ekonomista RSM US.

Naród inflacji

No dobrze, jest duży. Naprawdę duży. Nie ma w tym nic złego. jeżeli firmy technologiczne tworzą coś, czego pragną klienci, niekoniecznie oznacza to problem inflacji. Podaż i popyt byłyby w równowadze. A jeżeli sztuczna inteligencja przyniesie obiecany wzrost produktywności, powinno to zapobiec niekontrolowanemu wzrostowi inflacji.

Jednak firmy wciąż znajdują się w fazie „jeśli to zbudujesz” w analogii do „Pola Marzeń”. Obiecana rewolucja jest wciąż daleko. Najpierw trzeba zbudować fundamenty.

Tymczasem ogromny supercykl wydatków na sztuczną inteligencję stworzył narastający problem ekonomiczny. „Szok popytowy wywołuje inflację” – powiedział Daniel Yue, który wykłada na Georgia Tech na temat ekonomicznych skutków sztucznej inteligencji.

Wydatki na centra danych już teraz powodują wzrost inflacji z powodu ogromnego popytu na układy pamięci i pamięci masowe, materiały budowlane, energię elektryczną oraz robotników – budowlańców, hydraulików i elektryków – do budowy centrów danych. Ceny niektórych towarów i usług gwałtownie rosną.

Ograniczenia podaży, regulacje, represje imigracyjne, problemy z pozwoleniami i wiele innych praktycznych realiów uniemożliwiły zrównoważenie podaży towarów i siły roboczej z ekstremalnym popytem. Wszystko to zaczyna przenikać do całej gospodarki, objawiając się szczególnie niedoborami siły roboczej i wyższymi kosztami materiałów budowlanych w innych branżach. To wywołało niepokój u Austana Goolsbee, prezesa Federal Reserve Bank of Chicago.

W przemówieniu wygłoszonym w Londynie 21 września Goolsbee powiedział, iż uważnie obserwuje, czy „budowa centrów danych AI nie wymyka się spod kontroli” i nie generuje większej aktywności gospodarczej, niż gospodarka jest w stanie wchłonąć. jeżeli tak, może to oznaczać, iż popyt się przegrzewa.

„A jeżeli popyt wzrośnie ponad normę, nie ma wątpliwości co do tego, jak Fed powinien zareagować” – powiedział Goolsbee, przewidując, iż bank centralny będzie musiał jeszcze bardziej podnieść docelową stopę procentową, aby pomóc obniżyć inflację.

Zbyt gorące, żeby je utrzymać

Ogromne wydatki na sztuczną inteligencję nakładają się na i tak już rozpędzoną gospodarkę, która nigdy nie ostygła po gwałtownym wzroście gospodarczym po pandemii.

Aktywność produkcyjna w USA w sierpniu była najwyższa od lipca 2021 roku, według indeksu Purchasing Managers’ Index opublikowanego w zeszłym tygodniu przez S&P Global. Stopa bezrobocia wynosi 4,1%, co ekonomiści uważają za „pełne zatrudnienie”. Sprzedaż detaliczna w USA wzrosła w sierpniu o 1,2%. Nie są to oznaki słabej gospodarki.

W dużej mierze, i tak już rozpędzona gospodarka została napędziona boomem giełdowym napędzanym przez sztuczną inteligencję. Osiem najcenniejszych akcji w indeksie S&P 500 to w rzeczywistości spółki oparte na sztucznej inteligencji, które łącznie stanowią 38,8% całkowitej wartości rynku akcji.

Zyski portfelowe zamożniejszych inwestorów pozwoliły 40% najlepiej zarabiających na dalsze wydatki, pomimo obaw związanych z kosztami utrzymania, z którymi borykają się Amerykanie o niższych dochodach. Według nowojorskiego Fed, osoby o wyższych dochodach odpowiadają za 70% wszystkich wydatków konsumpcyjnych.

Dało to firmom możliwość podniesienia cen, szczególnie w sytuacji, gdy muszą zmierzyć się z rekordowymi kosztami oleju napędowego i transportu oraz ponownym wzrostem taryf.

Dlatego inflacja, która od ponad pięciu lat utrzymuje się znacznie powyżej celu Rezerwy Federalnej na poziomie 2%, pozostaje problemem, którego nie da się łatwo rozwiązać, choćby jeżeli wojna z Iranem się skończy, a cła zostaną zniesione.

Rosnące rentowności obligacji i wyższe stopy procentowe ustalane przez Fed również zwiększają koszt pożyczek dla przedsiębiorstw. To teoretycznie powinno spowolnić wydatki i ostatecznie obniżyć inflację. Istnieje jednak pewien problem z tym założeniem: sztuczna inteligencja jest jak rozpędzony pociąg towarowy.

„Oczywiście, rosnące koszty pożyczek mogą prowadzić do pewnych wątpliwości i rezygnacji z planowanych inwestycji biznesowych” – powiedział Oren Klachkin, ekonomista z Nationwide. „Ale inwestycje w sztuczną inteligencję są niezależne od stóp procentowych i raczej nie spowodują rychłego spadku”.