Dlaczego Citi uważa, iż Microsoft wygrywa z neochmurami w ścisku zadłużenia AI

Akcje CoreWeave spadły o 15% w jeden dzień w zeszłym tygodniu, ale Tyler Radke z Citi twierdzi, iż wzrost stóp procentowych, a nie słaby popyt, spowodował wyprzedaż neochmur. Uważa Microsoft za jedną ze swoich najwyżej ocenianych propozycji.

Neochmury wynajmują układy Nvidia deweloperom sztucznej inteligencji, często na kredyt. Radke, współkierujący badaniami systemu w USA w Citi, mówi, iż stawki za wynajem układów Nvidia H100 są blisko rekordów. Jednak obligacje CoreWeave miały rentowność blisko 15%.

Czy neochmury mogą przerzucić wyższe koszty kredytu na klientów?

Radke twierdzi, iż rentowność amerykańskich obligacji dziesięcioletnich wzrosła o około 30% od marcowego minimum, uderzając w kredytobiorców bez ratingu inwestycyjnego. To dotyka rynku już pochłaniającego nadmiar długu AI.

Venture capitalista Chamath Palihapitiya udostępnił na X wykres rentowności obligacji CoreWeave. Tego dnia akcje spadły o 15%, jak podał Fortune. Jednocześnie Oracle, który także zadłużył się na budowę centrów danych, stracił 8,8% na zamknięciu.

Radke uważa, iż wyższe koszty finansowania przełożą się na wyższe ceny dla klientów neochmur w przyszłych kontraktach.

Myślę, iż to rynek obligacji naprawdę kontroluje teraz tę narrację.

Tyler Radke, współkierujący badaniami systemu w USA w Citi, powiedział dla CNBC

Z kolei CoreWeave poinformowało Fortune, iż portfel kontraktów z klientami wystarcza na pokrycie całego zadłużenia.

Firma badawcza Gartner prognozuje jednak, iż do 2030 roku 80% neochmur straci niezależność, jak poinformowało także Fortune.

Czy oprogramowanie będzie następnym zwycięzcą w handlu AI?

Radke wskazuje na marże i przepływy gotówkowe Microsoft oraz Palantir, firmy zajmującej się analizą danych, szczególnie wyróżniając Microsoft.

Microsoft pozostaje dodatni pod względem wolnych przepływów gotówkowych mimo corocznych inwestycji kapitałowych i nie korzysta z finansowania długiem. Radke podkreśla, iż inwestycja nie wymaga przewidywania spadku wartości układów AI ani źródeł finansowania firmy.

Radke nie przedstawia tego jako wybór wykluczający. Zauważa, iż od początku boomu AI akcje spółek produkujących układy pokonują oprogramowanie.

To kontrastuje z wezwaniem do zakupów Toma Lee, który po piątkowej wyprzedaży rekomendował neochmury i akcje producentów układów.

Teza Radke opiera się na gotowości klientów do akceptacji wyższych cen kontraktów. Do tego czasu przewagę cenową mogą mieć inwestorzy obligacyjni decydując o finansowaniu infrastruktury AI.

BeInCrypto Polska - Dlaczego Citi uważa, iż Microsoft wygrywa z neochmurami w ścisku zadłużenia AI