Dolar w krótkim terminie mocniejszy, w długim horyzoncie ryzyka pozostają

Po zapowiedzi prezydenta Stanów Zjednoczonych dotyczącej deeskalacji sporu handlowego z Chinami dolar amerykański odrobił straty poniesione w końcówce poprzedniego tygodnia. Od pewnego czasu rynek analizował możliwość trwałego przekroczenia przez parę EUR/USD poziomu 1,18, jednak w tej chwili notowania ponownie znajdują się poniżej 1,16. W krótkim horyzoncie czasowym kierunek równowagi rynkowej wydaje się sprzyjać umocnieniu dolara amerykańskiego.

Na pozór tendencja ta może wydawać się niezgodna z długoterminowym trendem. Jednak przy założeniu braku dalszej eskalacji konfliktu handlowego oraz utrzymania przez prezydenta USA powściągliwości w działaniach mogących podważać niezależność Rezerwy Federalnej, ocena sytuacji gospodarczej może stopniowo przesuwać się w stronę umiarkowanego optymizmu. Gospodarka Stanów Zjednoczonych przez cały czas rozwija się w stabilnym tempie, dotychczasowy wpływ ceł na inflację pozostaje ograniczony, natomiast gospodarka niemiecka nie wykazuje oznak trwałego przyspieszenia wzrostu.

Asymetryczny rozkład ryzyka

Z makroekonomicznego punktu widzenia można zatem wskazać szereg czynników sprzyjających niższym poziomom EUR/USD. Jednocześnie należy uwzględnić, iż rozkład ryzyka pozostaje asymetryczny. Prawdopodobieństwo braku materializacji czynników ryzyka, takich jak ograniczenie niezależności Fed, ponowna eskalacja sporu handlowego czy utrzymujący się paraliż budżetowy, wydaje się w tej chwili wyższe. W takim otoczeniu rynkowym można oczekiwać utrzymania względnej stabilności dolara w perspektywie najbliższych tygodni.

Nie można jednak pominąć scenariusza alternatywnego, w którym wpływ polityki handlowej Stanów Zjednoczonych na gospodarkę realną nasili się w dalszej części roku, prowadząc do bardziej zdecydowanej reakcji Rezerwy Federalnej w postaci obniżek stóp procentowych. Choć prawdopodobieństwo takiego scenariusza wydaje się na ten moment niższe, jego potencjalny wpływ na kurs EUR/USD byłby znacząco silniejszy. Długotrwały brak materializacji określonych ryzyk nie może być traktowany jako ich trwałe wyeliminowanie. Ostatnie doświadczenia związane z gwałtownymi zmianami kursu brazylijskiego reala potwierdzają, iż czynniki rynkowe mogą ulec dynamicznej zmianie w krótkim czasie. Tak na marginesie, w Brazylii rośnie niepokój związany z zapowiedziami przedwyborczego pakietu wydatkowego na 2026 rok, szacowanego na ok. 100 miliardów reali (18,9 mld USD), obejmującego m.in. ulgi podatkowe, dopłaty do rachunków i darmowy transport publiczny. Te propozycje podważają wiarygodność rządowego reżimu fiskalnego.

Źródło: OANDA TMS Brokers