1 godzina temu
El Niño zaczyna się od ocieplenia wód na tropikalnym Pacyfiku. Brzmi to jak temat z lekcji przyrody, a nie jak problem dla portfela inwestycyjnego. Niestety, rynki nie znają szkolnych podziałów na przedmioty.
Najważniejsze wnioski
- El Niño jest globalnym testem odporności łańcuchów dostaw, a nie jedynie regionalnym zjawiskiem pogodowym.
- Kluczowe sektory rynku, które warto obserwować, to sektory: żywnościowy, ubezpieczeniowy i energetyczny.
- Inwestorzy mogą wykorzystać tę sytuację do oceny siły cenowej, odporności marż oraz odpowiedniego poziomu koncentracji portfela.
Dla inwestorów najważniejsze pytanie nie brzmi: czy w Kopenhadze spadnie więcej deszczu, w Singapurze będzie goręcej, a w Brazylii opady się nasilą? Lepiej postawić je prościej: które firmy są zależne od stabilnej pogody, sprawnie działających łańcuchów dostaw i przewidywalnych kosztów zaopatrzenia?
Źródło: Analiza Saxo Bank. Wyłącznie w celach ilustracyjnych.Najpierw porusza się Pacyfik, potem reagują rynki
Niño 3.4 to monitorowany obszar w centralnej, tropikalnej części Pacyfiku. Gdy temperatura wód morskich w tym rejonie wzrośnie do odpowiednio wysokiego poziomu, a atmosfera zareaguje, naukowcy ogłaszają wystąpienie El Niño. To trochę jak pierścionek nastrojów globalnej maszyny pogodowej — tylko bez uroku sklepu z pamiątkami.
Najważniejsza jest niepewność: El Niño nie uderza wszędzie tak samo. Skala i kierunek wpływu zależą od czasu, siły zjawiska, pory roku oraz innych wzorców klimatycznych. Światowa Organizacja Meteorologiczna podkreśla, iż choćby silne epizody nie wszędzie przynoszą jednakowe skutki.
To istotne dla inwestorów. El Niño to nie maszynka do prognoz, ale mapa ryzyka.
Mapa ryzyka podpowiada, gdzie patrzeć najpierw. W tym przypadku najsilniejsze kanały oddziaływania to przede wszystkim obszary związane z żywnością, ubezpieczeniami i energią. Każdy działa inaczej, ale wszystkie łączą pogodę z wynikami firm przez koszty, roszczenia i odszkodowania, popyt oraz odporność aktywów.
Na rynku żywności rachunek za pogodę przychodzi w pierwszej kolejności
Na rynku żywności skutki widać najszybciej. El Niño może zakłócić wzorce opadów i obniżyć plony w części Azji, Ameryki Łacińskiej, Australii oraz Afryki. Ma to znaczenie dla kawy, kakao, cukru, zbóż, ryżu, oleju palmowego i innych kluczowych surowców spożywczych.
To nie tylko kwestia rolnictwa — wpływa to również na spółki giełdowe i globalne łańcuchy dostaw. Nestlé, Unilever, Danone, JDE Peet’s, Lindt & Sprüngli, Barry Callebaut, Mondelez i Hershey w różnym stopniu zależą od tych surowców. Coca-Cola i PepsiCo także są na nie narażone — ze względu na koszty cukru, opakowań, transportu oraz wrażliwość popytu konsumenckiego.
W Azji ten związek bywa jeszcze bardziej bezpośredni: Wilmar, Golden Agri-Resources i Olam Group są ściślej związane z handlem surowcami rolnymi, składnikami żywności i olejem palmowym. Detaliści, tacy jak Ahold Delhaize, Carrefour, Tesco, J Sainsbury, Sheng Siong i DFI Retail, mogą odczuć skutki wzrostu cen produktów spożywczych i presji na budżety domowe.
Wniosek dla inwestorów: kluczowa jest zdolność do podnoszenia cen. Silne marki potrafią przez pewien czas przerzucać wyższe koszty na klientów. Batonik może się skurczyć, zanim konsumenci wszczną mały bunt przy regale ze słodyczami, ale ta zdolność ma granice. jeżeli klienci sięgają po tańsze produkty, odkładają zakupy lub przechodzą na marki własne, marże znajdą się pod presją.
Ubezpieczenia zamieniają burze w matematykę bilansową
El Niño może również wpływać na ubezpieczycieli i reasekuratorów. Te firmy zarabiają na przejmowaniu ryzyk, których inni nie chcą ponosić. Gdy ekstremalna pogoda przynosi powodzie, pożary czy szkody po wichurach, liczba roszczeń i wypłat może rosnąć.
Munich Re, Swiss Re, Hannover Re i SCOR to główni reasekuratorzy. Reasekuratorzy ubezpieczają ubezpieczycieli — brzmi to jak pętla, ale ma znaczenie, bo pozwala rozproszyć duże ryzyka w całym systemie finansowym. Allianz, AXA, Zurich Insurance, Chubb i AIG również mogą mierzyć się ze szkodami klimatycznymi w majątku, OC i ubezpieczeniach firmowych.
Paradoks branży ubezpieczeniowej polega na tym, iż zła pogoda psuje krótkoterminowe wyniki, ale później sprzyja wyższym cenom polis. Biznes parasoli nie lubi burz, ale burze przypominają wszystkim, dlaczego parasole kosztują.
Dla inwestorów najważniejsze jest, czy ubezpieczyciele adekwatnie wyceniają ryzyko. Warto śledzić roszczenia z tytułu katastrof, ceny odnowień polis i komentarze dotyczące rezerw. Rezerwy to środki odłożone na przyszłe wypłaty. jeżeli roszczenia rosną szybciej niż ceny, marże cierpią. jeżeli ceny rosną szybciej niż roszczenia, rentowność może się poprawić.
Energia, infrastruktura i metale w tle
Kanał energetyczny jest mniej jednoznaczny. Upały zwiększają zapotrzebowanie na chłodzenie, a zmieniające się opady wpływają na hydroenergetykę. Susza może uderzać w rolnictwo, żeglugę śródlądową i dostawy energii elektrycznej. Ulewne deszcze mogą uszkadzać sieci energetyczne, drogi i budynki.
Spółki użyteczności publicznej, takie jak Iberdrola, Enel, EDP, RWE, Ørsted, Verbund i Fortum, ponoszą różne rodzaje ryzyka w zależności od miksu wytwórczego. Firmy oparte na hydroenergetyce są szczególnie wrażliwe na opady. Operatorzy farm wiatrowych i słonecznych są zależni od warunków pogodowych. Spółki sieciowe i infrastrukturalne — National Grid, Terna, Snam — koncentrują się bardziej na niezawodności systemu i potrzebach inwestycyjnych.
Jest też wątek metali. Skutki El Niño mogą dotknąć producentów miedzi, gdy w części Ameryki Łacińskiej — w tym w kluczowych regionach wydobywczych Chile i Peru — pojawią się intensywniejsze opady i wzrośnie ryzyko powodzi. Antofagasta, Freeport-McMoRan, Southern Copper, Glencore i Anglo American mogą odczuć to w postaci przestojów w kopalniach, opóźnień transportowych i problemów logistycznych w portach. Miedź ma znaczenie, bo jest niezbędna w sieciach energetycznych, centrach danych, samochodach elektrycznych i budownictwie.
Poza Europą spółki takie jak NextEra Energy, Brookfield Infrastructure, Keppel i Sembcorp Industries pokazują, jak bardzo globalne staje się to zagadnienie. Dla inwestorów z Singapuru i Azji wpływ El Niño może być bardziej namacalny ze względu na upały, popyt na energię, olej palmowy, rolnictwo, logistykę i ceny konsumpcyjne.
Regulowane spółki użyteczności publicznej mogą wydawać się bardziej stabilne, ponieważ ich zwroty często wynikają z regulacji i taryf. Coraz trudniej jednak ignorować fizyczne ryzyko klimatyczne. Rynek może coraz częściej premiować odporne aktywa i karać infrastrukturę podatną na zniszczenia.
Nie wszystkie ryzyka są widoczne od razu
Pierwsze ryzyko to czas. Skutki El Niño mogą pojawiać się z opóźnieniem. Koszty żywności, skala roszczeń ubezpieczeniowych i popyt na energię rzadko poruszają się w tym samym rytmie. Inwestorzy oczekujący natychmiastowych reakcji rynku mogą się rozczarować — co nie powinno dziwić doświadczonych uczestników rynku.
Drugie ryzyko to pozorna precyzja. Bardzo silne El Niño zwiększa prawdopodobieństwo pewnych scenariuszy, ale ich nie gwarantuje. Lokalnych prognoz wciąż nie należy lekceważyć.
Trzecie ryzyko to inflacja. Szoki w żywności i energii mogą utrzymywać ceny konsumenckie uporczywie wysoko. To istotne, bo banki centralne mogą wolniej obniżać stopy procentowe, jeżeli pogoda zwiększa presję na codzienne koszty.
Przewodnik dla inwestorów
- Obserwuj ceny surowców rolnych, zwłaszcza kawy, kakao, cukru, zbóż, ryżu i oleju palmowego.
- Porównuj firmy o silnych markach z firmami o niskich marżach i słabej sile cenowej.
- Śledź komentarze ubezpieczycieli dotyczące szkód katastroficznych, rezerw i cen odnowień polis.
- Traktuj szoki pogodowe jako testy warunków skrajnych dla portfela, a nie sygnały do krótkoterminowego handlu.
Prognoza pogody to nie strategia portfelowa
El Niño zaczyna się od ciepłej wody na Pacyfiku, ale jego wpływ na rynki wędruje przez sklepowe półki, portfele ubezpieczeniowe, sieci energetyczne i łańcuchy dostaw. Wniosek nie polega na tym, by prognozować pogodę lepiej niż naukowcy — to ambitne i w gruncie rzeczy zbędne.
Lepszym wnioskiem jest zrozumienie, gdzie portfel jest wrażliwy na niestabilną pogodę, rosnące koszty zaopatrzenia i uszkodzenia infrastruktury. El Niño nie osłabia wszystkich spółek. Pokazuje, które modele biznesowe potrafią przerzucić koszty na klientów, które muszą je wchłonąć oraz które zarabiają na ubezpieczaniu skutków całego bałaganu.
Autor: Ruben Dalfovo, Strateg ds. inwestycji w Saxo
