ELEKTROTIM z rekomendacją Trzymaj od DM BDM

Dom Maklerski BDM podtrzymuje rekomendację „Trzymaj” dla akcji ELEKTROTIM, wyznaczając cenę docelową na poziomie 58,9 zł. Analitycy zwracają uwagę na rekordowy portfel zamówień spółki, który na koniec trzeciego kwartału 2026 roku wyniósł 784 mln zł. Pomimo wysokiego backlogu prognozy na 2026 rok zakładają spadek przychodów i zysku netto. Wyraźnej poprawy wyników analitycy oczekują natomiast w 2027 roku.

Backlog ELEKTROTIM wzrósł do 784 mln zł

Na koniec trzeciego kwartału 2026 roku portfel zamówień ELEKTROTIM wyniósł 784 mln zł, wobec 733 mln zł na koniec drugiego kwartału 2026 roku oraz 727 mln zł rok wcześniej. Około 300 mln zł backlogu przypada na kontrakty znajdujące się w fazie realizacji, natomiast pozostałe 474 mln zł to projekty oczekujące na rozpoczęcie prac. Portfel zamówień na lata 2026–2027 wynosi 843 mln zł, z czego 290 mln zł przypada jeszcze na 2026 rok. W sierpniu 2026 roku ELEKTROTIM poinformował o zawarciu umowy o wartości ponad 310 mln zł. We wrześniu spółka podpisała kolejne dwa kontrakty o łącznej wartości 47 mln zł. Analitycy DM BDM zwracają uwagę, iż na koniec trzeciego kwartału 2026 roku backlog powinien przekroczyć 1,0 mld zł, jednak portfel należy rozumieć jako kwoty do zafakturowania, które nie muszą być równe przyszłym przychodom. Zwracają również uwagę, iż spółka ma dodatkowo jeszcze kilka przetargów ze złożoną najkorzystniejszą ofertą na łączną kwotę około 0,4 mld zł, co stanowi potencjalne źródło kolejnych zamówień.

Wyniki ELEKTROTIM pod presją. Spółka poprawia rentowność kontraktów

W ostatnich latach ELEKTROTIM zdołał osiągnąć powtarzalny poziom przychodów przekraczający 500 mln zł rocznie. Rok 2025 przyniósł niższe poziomy rentowności niż w poprzednich dwóch latach. Spółka wskazywała na wewnętrzną specyfikę rozliczania kontraktów oraz niższą od oczekiwanej marżę na kilku projektach pozyskanych w trudniejszym otoczeniu konkurencyjnym. Pierwsze półrocze 2026 roku było słabsze rok do roku, głównie z uwagi na część backlogu realizowaną w tej chwili oraz słabe marże na końcowych kontraktach w segmencie Instalacji.

Prognoza na trzeci kwartał 2026 roku. Spadek zysków mimo wysokiego backlogu

Wysoki poziom portfela zamówień wpływa na liczbę zadań realizowanych przez spółkę. Jednak istotna część backlogu pozostaje w fazie projektowania. Analitycy DM BDM zakładają, iż ELEKTROTIM osiągnie w trzecim kwartale 2026 roku przychody na poziomie 127,5 mln zł, co oznacza spadek o 8,8% rok do roku.

Prognoza zakłada również osiągnięcie:

• 10,9 mln zł zysku brutto ze sprzedaży, wobec 14,8 mln zł rok wcześniej;
• 5,2 mln zł zysku ze sprzedaży, wobec 7,3 mln zł rok wcześniej;
• 6,6 mln zł EBITDA, wobec 10,4 mln zł rok wcześniej;
• 5,2 mln zł EBIT, wobec 9,1 mln zł rok wcześniej;
• 3,7 mln zł zysku netto, wobec 6,4 mln zł rok wcześniej.

Oznacza to spadek EBITDA o 37,2% rok do roku, EBIT o 43,5% oraz zysku netto o 41,9%.

Marża brutto ze sprzedaży ma obniżyć się z 10,6% do 10,0%, natomiast marża netto z 4,6% do 2,9%. Analitycy szacują, iż spółka wypracuje 5,2 mln zł EBIT oraz 3,7 mln zł zysku netto. W wynikach mogą pojawić się pierwsze koszty związane z przyjętym kilka miesięcy wcześniej programem motywacyjnym. Spodziewany jest również sezonowy wzrost zadłużenia netto.

Prognozy na 2026 rok. Przychody i zysk netto poniżej poziomów z 2025 roku

Według prognoz DM BDM ELEKTROTIM wypracuje w całym 2026 roku 516,4 mln zł przychodów, wobec 579,7 mln zł w 2025 roku. Oznacza to spadek sprzedaży o 10,9% rok do roku. Prognozowany zysk netto wynosi 23,1 mln zł, wobec 29,0 mln zł rok wcześniej, co oznacza spadek o 20,2%.

Pozostałe prognozowane wyniki na 2026 rok obejmują:

• 61,0 mln zł zysku brutto ze sprzedaży, wobec 68,9 mln zł w 2025 roku;
• 29,0 mln zł zysku ze sprzedaży, wobec 38,1 mln zł rok wcześniej;
• 36,1 mln zł EBITDA, wobec 45,3 mln zł w 2025 roku;
• 30,5 mln zł EBIT, wobec 40,2 mln zł rok wcześniej.

Marża EBITDA ma wynieść 7,0%, wobec 7,8% w 2025 roku, natomiast marża netto ma obniżyć się z 5,0% do 4,5%.

Rok 2027 może przynieść wyraźne odbicie wyników

Analitycy DM BDM oczekują, iż w 2027 roku ELEKTROTIM osiągnie znaczącą poprawę wyników finansowych. Prognozowane przychody mają wynieść 765,0 mln zł, co oznacza wzrost o 48,1% w porównaniu z 2026 rokiem. Zysk netto ma wzrosnąć do 51,3 mln zł, czyli o 122,0% rok do roku.

Prognozy na 2027 rok zakładają również:

• 104,8 mln zł zysku brutto ze sprzedaży, wzrost o 71,8%;
• 64,6 mln zł zysku ze sprzedaży, wzrost o 122,9%;
• 70,3 mln zł EBITDA, wzrost o 94,6%;
• 64,6 mln zł EBIT, wzrost o 112,0%.

Marża brutto ze sprzedaży ma wzrosnąć do 13,7%, marża EBITDA do 9,2%, a marża netto do 6,7%.

Segment sieciowy podstawą oczekiwanego wzrostu

Analitycy DM BDM zakładają, iż spółka będzie odbudowywać wyniki w okresie 2027–2028. Wzrost ma być napędzany przede wszystkim przez segment sieciowy, który historycznie osiągał wyższe marże niż średnia dla całej działalności. Jednocześnie analitycy zwracają uwagę na wyzwania związane z zarządzaniem kosztami kontraktów. W szczególności wskazują na segment P&B, w którym istotnym zagadnieniem pozostają koszty podwykonawców.

DM BDM podtrzymuje rekomendację „Trzymaj” z ceną docelową 58,9 zł

Dom Maklerski BDM podtrzymuje rekomendację „Trzymaj” dla akcji ELEKTROTIM, z ceną docelową ustaloną na poziomie 58,9 zł za akcję.Analitycy wskazują na wysoki portfel zamówień oraz oczekiwaną poprawę wyników w kolejnych latach. Jednocześnie prognozy na 2026 rok pozostają ostrożne i zakładają spadek przychodów oraz zysków w porównaniu z 2025 rokiem.

Źródło: Dom Maklerski BDM S.A.