Goldman Sachs wyjaśnia, dlaczego nie warto kupować obligacji z oprocentowaniem powyżej 5% i lepiej postawić na AI

Anshul Sehgal z Goldman Sachs twierdzi, iż obligacje z kuponem 5% lub wyższym nie są w tej chwili najlepszym wyborem. przez cały czas preferuje infrastrukturę AI, którą uważa za zdecydowanie bardziej asymetryczny zakład niż długoterminowe obligacje.

Sehgal, globalny współszef działu instrumentów o stałym dochodzie, walut i surowców (FICC) w banku, przedstawił swoje stanowisko zaledwie kilka dni po tym, jak Rezerwa Federalna podniosła stopy procentowe.

Dlaczego Goldman Sachs rezygnuje z obligacji na 5%+

W podcaście Goldmana The Markets, Sehgal powiedział, iż rentowność 30-letnich obligacji skarbowych, znanych jako długoterminowe, utrzymywała się w okolicach 5% przez tygodnie. Zaznaczał, iż klienci chcą je kupować przy 5% lub wyżej, ale przez cały czas widzi niewielki potencjał wzrostu.

Rentowność rosła dalej po nagraniu, osiągając 5,56% w dniu 29 września, czyli nowe maksimum z ostatnich 52 tygodni. Sehgal obwinia za presję strukturalną na długim końcu. Emeryci z pokolenia baby boomers kupują mniej długich obligacji, a ogromny strumień długoterminowego długu związanego z AI zalewa rynek.

Te presje tłumaczą, dlaczego wyprzedaż może się utrzymywać choćby bez nowych szoków inflacyjnych. Mniej emerytów kupuje długie obligacje i stale rośnie popyt na długoterminowe finansowanie AI – oba czynniki ciągną ceny w dół, a żaden z nich gwałtownie nie zniknie.

Sehgal dodaje, iż obawy o stabilność długu USA zniechęcają inwestorów do długoterminowych obligacji, co pogłębia problem.

Wniosek jest taki, iż wzrost rentowności nie podważa jego tezy. Wskazuje raczej, dlaczego widzi ograniczoną nagrodę przy posiadaniu obligacji, a zagrożeniem dla jego inwestycji w AI jest to, iż droższy długoterminowy kredyt może zacisnąć firmy korzystające z dźwigni, które preferuje.

Rentowność obligacji 30-letnich przekracza 5%. Źródło obrazu: CNBC

Moc obliczeniowa AI to asymetryczny zakład

Asymetryczny zakład daje znacznie większy potencjał zysku niż ryzyka. Sehgal określa tak moc obliczeniową AI, centra danych i Neoclouds, czyli dostawców chmury przygotowanych do wynajmowania tej mocy.

Myślę, iż asymetrycznym wyrażeniem jest zagranie na wzrost mocy obliczeniowej.

Haczyk tkwi w dźwigni. Oszczędzający, korzystający z wyższych odsetek, faktycznie finansują rozwój AI, przez co spółki giełdowe są dziś bardziej zadłużone niż rok temu. Sehgal przyznaje, iż to pozycje oparte na dźwigni. Jednak uważa, iż mogą wielokrotnie zyskać, podczas gdy szeroki rynek akcji wydaje się mniej pewny.

Bardziej restrykcyjna polityka uderza w konsumentów, nie kapitał

Sehgal mówi, iż Fed przedstawia podwyżkę z 16 września jako nadrobienie pięciu lat powyżej celu inflacyjnego. Schwab podaje, iż 16 z 19 członków Fed prognozuje jeszcze jedną podwyżkę w tym roku. Przewodniczący Fed Kevin Warsh podkreślał trzykrotnie, iż Fed jedynie ogranicza wsparcie, a nie staje się restrykcyjny, dodaje Sehgal.

Uważa, iż płatności odsetek rządowych trafiają do kapitału, nie do pracowników, więc wyższe stopy ograniczają wydatki gospodarstw domowych, co jest ryzykiem dla szerokiego rynku akcji.

Odrzuca też obawy o stabilność długu, które obciążają długoterminowe obligacje.

Dla mnie to fałszywy trop.

Tymczasem Rick Rieder z BlackRock ogranicza inwestycje w akcje na rzecz obligacji płacących 7–8%, choć jego rekomendacja obligacji o wysokim ratingu dalej przestrzega przed szybkim wejściem w 10-letnie obligacje skarbowe.

Sehgal wskazuje konflikt na Bliskim Wschodzie jako główny czynnik kształtujący politykę i rynki w kolejnych tygodniach.

BeInCrypto Polska - Goldman Sachs wyjaśnia, dlaczego nie warto kupować obligacji z oprocentowaniem powyżej 5% i lepiej postawić na AI