Najważniejsze prognozy na czerwiec 2026
Inflacja CPI: 3% r/r
Po majowym zaskoczeniu ostrożniej podchodzimy do kolejnego odczytu inflacji, choć przez cały czas należymy do grona ekonomistów prognozujących jeden z wyższych wyników za czerwiec. W tym miesiącu efekt bazy jest znacznie słabszy niż w maju, dlatego choćby przy praktycznie stabilnych cenach miesiąc do miesiąca inflacja powinna wynieść około 3%.
Żywność przez cały czas będzie działać dezinflacyjnie. Po zawieszeniu działań wojennych na Bliskim Wschodzie spadły również ceny ropy, co ogranicza presję na paliwa. Inflacja bazowa powinna obniżyć się do około 2,6%, ponieważ słaby popyt oraz wolniejszy wzrost ceny usług przez cały czas ograniczają presję cenową.
Produkcja przemysłowa: 2,5% r/r
Majowy wzrost w wysokości 4,1% wygląda dobrze tylko na pierwszy rzut oka. Około 3,9 pkt proc. tego wzrostu pochodziło z trzech branż: górnictwa, energetyki i produkcji pozostałego sprzętu transportowego, czyli przede wszystkim zbrojeniówki. Każda z nich była wspierana przez jednorazowe lub przejściowe czynniki.
Po ich wyłączeniu przetwórstwo praktycznie stoi w miejscu. Produkcja samochodów spadła o ponad 4%, mebli o 7%, a dóbr trwałego użytku o blisko 5%.
W czerwcu taki wynik jak w maju będzie trudny do powtórzenia. Efekt niskiej bazy w górnictwie stopniowo wygasa, a zbrojeniówka nie będzie rosnąć o kilkadziesiąt procent co miesiąc. Z drugiej strony czerwiec ma o jeden dzień roboczy więcej niż rok wcześniej, co będzie wspierało roczną dynamikę. Zakładamy wzrost produkcji o około 2,5%.
Produkcja budowlano-montażowa powinna wzrosnąć o około 5% r/r. Nadal pomaga korzystny układ kalendarza, ale coraz większe znaczenie mają inwestycje finansowane z KPO oraz pierwsze projekty realizowane w ramach programu SAFE.
Konsumpcja i rynek pracy
Sprzedaż detaliczna powinna utrzymać się w pobliżu 3% r/r. Dane GUS o nastrojach konsumenckich pokazują poprawę. Bieżący wskaźnik ufności konsumenckiej wzrósł do -9,9 pkt., jednak przez cały czas pozostaje poniżej zera. Jednocześnie gospodarstwa domowe deklarują jeszcze mniejszą skłonność do większych zakupów niż miesiąc wcześniej.
Poprawiają się natomiast oczekiwania inflacyjne, co dobrze współgra z niższym odczytem CPI za maj. Konsument jest dziś spokojniejszy niż kilka miesięcy temu, ale przez cały czas ostrożnie podchodzi do wydatków.
Wynagrodzenia powinny wzrosnąć o około 5,5% r/r. To przede wszystkim efekt wysokiej bazy sprzed roku, a nie gwałtownego pogorszenia sytuacji na rynku pracy. Zatrudnienie pozostanie na poziomie około -0,9% r/r, natomiast stopa bezrobocia sezonowo obniży się do 5,7%.
Rynki finansowe i polityka pieniężna
Ostatnie tygodnie przyniosły wyraźne umocnienie dolara. Kurs USD/PLN przebił górną granicę obowiązującego od wielu miesięcy przedziału 3,50-3,75 i wzrósł do około 3,77. Rynek reaguje na wzrost awersji do ryzyka oraz oczekiwania, iż Fed może ponownie zaostrzyć politykę pieniężną.
Podnosimy prognozę średniego kursu dolara na lipiec do 3,76 zł, a euro do 4,28 zł. Złoty traci głównie wobec dolara, podczas gdy wobec euro pozostaje relatywnie stabilny.
Na rynku obligacji oczekujemy niewielkich zmian. Słabszy złoty działa w kierunku wyższych rentowności, natomiast spadające ceny ropy i niższe oczekiwania inflacyjne działają odwrotnie. Prognozujemy rentowność obligacji 10-letnich na poziomie około 5,45%, a 2-letnich około 4,30%.
Nie spodziewamy się zmian stóp procentowych. RPP prawdopodobnie pozostawi stopę referencyjną na poziomie 3,75% zarówno w lipcu, jak i do końca roku. Mimo wyraźnie niższej inflacji Rada będzie chciała upewnić się, iż spadek cen żywności i inflacji bazowej ma trwały charakter.
Jak sprawdziły się nasze prognozy na maj 2026?
Ten miesiąc przyniósł dwie duże niespodzianki. Pierwsza dotyczyła inflacji. CPI wyniósł 3,1% r/r, wobec naszej prognozy 3,7%. Taki sam był również konsensus rynkowy, więc pomyliliśmy się nie tylko my, ale praktycznie cały rynek. Głównym źródłem zaskoczenia okazała się żywność. Ceny warzyw i nowalijek spadły znacznie mocniej od oczekiwań, obniżając miesięczny odczyt inflacji o ponad 0,2 pkt proc. Jednocześnie inflacja bazowa spadła do 2,7%, wyraźnie poniżej naszych założeń. To pokazuje, iż szok naftowy znacznie słabiej przenika do cen konsumpcyjnych, niż sugerowały wcześniejsze dane kosztowe, a słabszy popyt krajowy skutecznie ogranicza możliwość przerzucania kosztów na klientów.
Drugim zaskoczeniem była produkcja przemysłowa. Prognozowaliśmy wzrost o 1% r/r, tymczasem przemysł urósł o 4,1%. Po rozbiciu danych na poszczególne branże obraz wygląda jednak znacznie mniej imponująco. Za niemal cały wzrost odpowiadały trzy sektory: zbrojeniówka realizująca zamówienia finansowane z programu SAFE, górnictwo odbijające z wyjątkowo niskiej bazy oraz energetyka. Przetwórstwo przemysłowe i branże produkujące dobra konsumpcyjne pozostały słabe.
Znacznie trafniej oceniliśmy sytuację w budownictwie, na rynku pracy oraz w cenach producentów. W tych przypadkach błędy prognoz nie przekroczyły 1 pkt proc. Ostatecznie osiem z dziesięciu prognoz zmieściło się w przedziale błędu poniżej 1 pkt proc. Największe odchylenia dotyczyły inflacji i produkcji przemysłowej, dlatego na kolejny miesiąc korygujemy część założeń.
| Wskaźnik (maj 2026) | Prog. | Real. | Błąd |
| CPI (proc. r/r) | 3,7 | 3,1 | +0,6 |
| CPI bazowy (proc. r/r) | 3,3 | 2,7 | +0,6 |
| PPI (proc. r/r) | 2,5 | 2,4 | +0,1 |
| Produkcja przemysłowa (proc. r/r) | 1,0 | 4,1 | −3,1 |
| Produkcja budowlana (proc. r/r) | 5,0 | 3,9 | +1,1 |
| Sprzedaż detaliczna (proc. r/r) | 3,5 | 3,0 | +0,5 |
| Wynagrodzenia (proc. r/r) | 5,0 | 5,8 | −0,8 |
| Zatrudnienie (proc. r/r) | −0,9 | −0,9 | 0,0 |
| Bezrobocie (proc.) | 5,8 | 5,9 | −0,1 |
| PMI (pkt) | 48,5 | 49,4 | −0,9 |
Więcej komentarzy ekonomicznych w serwisie społecznościowym X, na profilu naszego eksperta Mariusza Zielonki, https://x.com/MariuszZielon11
Konfederacja Lewiatan
