Indeks DAX w Niemczech: Wyzwanie dla amerykańskiej dominacji w globalnych portfelach inwestycyjnych

Na obecnym tle inwestorzy zaczynają kwestionować swoje preferencje w stosunku do akcji amerykańskich. Dla kontrastu, Europa – a w szczególności Niemcy – oferuje przekonującą narrację dywersyfikacyjną, opartą na sile przemysłowej, ekspozycji na globalny eksport oraz większej stabilności polityki gospodarczej.

W pigułce:

• Niemcy zyskują na znaczeniu strategicznym, ponieważ inwestorzy poszukają dywersyfikacji w obliczu ryzyk fiskalnych i politycznych w USA – sprzyjają temu reformy prorozwojowe i silna pozycja przemysłowa kraju.
• Indeks DAX wciąż pozostaje atrakcyjnie wyceniany względem S&P 500, mimo lepszych wyników, i umożliwia ekspozycję na globalne megatrendy dzięki wysokiej jakości spółkom europejskim.
• Akcje średnich spółek niemieckich (MDAX) mogą stanowić kolejną okazję inwestycyjną napędzane reformami wewnętrznymi i innowacjami mają potencjał do rozpoczęcia rajdu wyrównawczego.
• USA od lat pełnią rolę kotwicy w globalnych portfelach inwestycyjnych, jednak rok 2025 wystawia to przekonanie na próbę.
• Niepewność polityczna rośnie – chaotyczne decyzje w zakresie ceł podważają wiarygodność Stanów Zjednoczonych i utrudniają planowanie strategiczne firm.
• Ryzyka fiskalne nasilają się – lawinowo narastające deficyty i paraliż polityczny zmuszają inwestorów do żądania wyższych rentowności obligacji nie z powodu optymizmu, ale ostrożności.
• Dodatkowo słabszy dolar amerykański zwiększa zmienność w portfelach nadmiernie skoncentrowanych na rynku USA.

Ta zmiana nastrojów znajduje już odzwierciedlenie w danych, co ilustruje poniższy wykres. Indeks DAX od początku roku uzyskał lepsze wyniki niż S&P 500, podkreślając rosnący apetyt inwestorów na zdywersyfikowaną, zorientowaną na przemysł ekspozycję poza rynkiem amerykańskim.

Pomimo lepszych wyników od początku roku, indeks DAX pozostaje wyraźnie tańszy od S&P 500 pod względem wskaźnika cena/zysk (forward P/E).

Forward P/E na 12 miesięcy:

• DAX: ~14–16x
• S&P 500: ~20–22x

Ta różnica daje Niemcom przestrzeń do rewaluacji – zwłaszcza w sytuacji, gdy ryzyka makroekonomiczne w USA rosną, a wyniki finansowe europejskich firm zaczynają pozytywnie zaskakiwać.

Taktyczna rotacja czy strukturalna rewaluacja?

Niemcy nie tylko korzystają z koniunkturalnej fali, a wkraczają w potencjalny okres odnowy polityki gospodarczej. Niedawne wybory lokalne otworzyły drogę do bardziej prorozwojowych działań makroekonomicznych, w tym:

• Reformy hamulca zadłużenia, umożliwiającej większe inwestycje publiczne we wzrost gospodarczy.
• Obniżek podatków dla firm, mających na celu zwiększenie konkurencyjności.
• Inicjatyw deregulacyjnych przyspieszających transformację zieloną i cyfrową.

Te zmiany mogą na nowo ukształtować zaufanie inwestorów do trajektorii gospodarczej Niemiec i zapewnić indeksowi DAX strukturalne wsparcie wykraczające poza krótkoterminowe przepływy rotacyjne.

Czym jest indeks DAX?

DAX 40 to referencyjny indeks giełdowy Niemiec, obejmujący 40 największych i najbardziej płynnych spółek notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych we Frankfurcie. Jednak DAX to nie tylko Niemcy – w jego skład wchodzą globalni liderzy w branżach takich jak:

• Automatyzacja przemysłowa (Siemens)
• Czysta energia (E.ON, Siemens Energy)
• Motoryzacja (Volkswagen, BMW, Mercedes-Benz)
• Farmaceutyki (Bayer, Merck)
• Ubezpieczenia (Allianz, Munich Re)
• Towary konsumenckie (Adidas, Henkel)

Spółki te generują znaczną część przychodów poza granicami Niemiec, oferując międzynarodową dywersyfikację poprzez silnie zakorzenione, eksportowe modele biznesowe.

Poniżej zestawienie składników indeksu DAX według kapitalizacji rynkowej:

DAX kontra Wall Street: znane tematy, inne nazwy

Dla inwestorów przyzwyczajonych do indeksu S&P 500, DAX oferuje ekspozycję na najważniejsze globalne megatrendy, ale w europejskim wydaniu.

Nie ignoruj MDAX

Wraz z rozszerzaniem się przepływów kapitałowych, niemieckie spółki średniej wielkości stają się coraz trudniejsze do pominięcia. MDAX – indeks średnich spółek niemieckich, obejmujący 50 firm o silniejszym ukierunkowaniu na rynek krajowy – umożliwia ekspozycję na innowacyjny potencjał Niemiec w sektorach takich jak, biotechnologia, automatyzacja, obronność i towary konsumenckie.

Do najważniejszych spółek należą:

• Delivery Hero – globalna platforma dostaw jedzenia online
• Renk – producent systemów obronnych i mobilnych
• Thyssenkrupp – konglomerat inżynieryjny i firma inwestująca w ekologiczną stal
• Hensoldt – firma technologii obronnych, specjalizująca się w radarach i systemach sensorowych
• Evotec – spółka biotechnologiczna zajmująca się odkrywaniem leków
• Hugo Boss – wiodąca marka modowa
• Kion Group – dostawca systemów automatyki magazynowej i logistyki

Ponieważ MDAX przez cały czas pozostaje w tyle za DAX-em w ujęciu YTD, istnieje przestrzeń na rajd wyrównawczy, w miarę poprawy postrzegania krajowej koniunktury Niemiec.

Co może napędzić kolejny etap wzrostów?

Kilka czynników makroekonomicznych może dodatkowo wzmocnić narrację wokół niemieckich akcji:

• Rozejm lub porozumienie pokojowe na Ukrainie, które mogłoby obniżyć ceny energii oraz premię za ryzyko geopolityczne.
• Korekty unijnych regulacji dotyczących emisji, które mogłyby opóźnić presję kosztową na sektor motoryzacyjny i przemysłowy.
• Złagodzenie ceł ze strony USA, szczególnie jeżeli wyniki wyborów w 2025 roku okażą się korzystne dla normalizacji handlu.
• Umocnienie euro, które mogłoby ustabilizować inflację i wesprzeć realne dochody w strefie euro.

Te czynniki mogłyby stanowić wsparcie dla marż, zaufania oraz wydatków inwestycyjnych – kluczowych składników trwałego wzrostu zysków.

– W obliczu rosnących ryzyk fiskalnych i politycznych w USA, Europa – a szczególnie Niemcy – zyskuje na atrakcyjności inwestycyjnej dzięki niższym wycenom oraz większej stabilności regulacyjnej. Inwestorzy globalni coraz wyraźniej dostrzegają te przewagi i stopniowo przesuwają kapitał w kierunku bardziej zrównoważonych struktur portfelowych. Saxo Bank oferuje szeroki dostęp do europejskich rynków kapitałowych i umożliwia inwestorom skuteczną dywersyfikację portfela poprzez bezpośredni handel akcjami, ETF-ami oraz instrumentami pochodnymi notowanymi na najważniejszych giełdach Starego Kontynentu i obejmujących spółki z kluczowych sektorów gospodarki: przemysłu, technologii, zdrowia, energetyki i towarów konsumenckich. To podejście wspiera bardziej świadome, strategiczne decyzje inwestycyjne w oparciu o realne fundamenty i lokalne czynniki makroekonomiczne – mówi Aleksander Mrózek, Manager ds. relacji z kluczowymi klientami regionu CEE w Saxo Banku.

Jakie są ryzyka?

Niemiecka narracja inwestycyjna nie jest pozbawiona wyzwań. najważniejsze ryzyka, które warto monitorować, to:

• Strukturalne koszty energii: choćby przy łagodzeniu napięć, niemiecka strategia energetyczna po odejściu od atomu naraża gospodarkę na wyższe koszty surowców.
• Ekspozycja na Chiny: Wiele spółek z indeksu DAX w dużym stopniu opiera się na popycie z Chin – wszelkie spowolnienie gospodarcze lub napięcia handlowe mogą negatywnie wpłynąć na wyniki.
• Wrażliwość cykliczna: Jako gospodarka silnie uzależniona od eksportu, Niemcy pozostają podatne na globalne szoki wzrostowe oraz zakłócenia w łańcuchach dostaw.
• Ryzyko związane z wdrażaniem reform: Polityczny impas lub brak realizacji zapowiedzianych prorozwojowych działań może osłabić obecne momentum.

O Autorze

Charu Chanana, strateżka rynkowa w singapurskim oddziale Saxo Bank. Posiada ponad 10-letnie doświadczenie na rynkach finansowych, ostatnio jako Lead Asia Economist w Continuum Economics, gdzie zajmowała się analizą makroekonomiczną państw wschodzących Azji, ze szczególnym uwzględnieniem Indii i Azji Południowo-Wschodniej. Jest biegła w analizowaniu i monitorowaniu wpływu krajowych i zewnętrznych wstrząsów makroekonomicznych na region. Jest często cytowana w artykułach prasowych i regularnie pojawia się w CNBC, Bloomberg TV i Channel News Asia oraz w biznesowych kanałach radiowych Singapuru.