4 godzin temu
Przed publikacją rynek miał nadzieję na spokojny odczyt. Dostał coś innego. Według Biura Statystyki Pracy (BLS) ceny konsumpcyjne w USA wzrosły w październiku o 0,4% m/m po korekcie sezonowej. Ekonomiści spodziewali się 0,3%. Ważniejsza dla Fed inflacja bazowa, bez żywności i energii, wyniosła 0,3% m/m przy prognozie 0,2%. To już trzeci miesiąc z rzędu z takim tempem – identyczne odczyty były w sierpniu i wrześniu.
Pod względem tempa to lekkie wyhamowanie po wrześniowym skoku o 0,6% m/m. Tyle iż to wyhamowanie wynika prawie wyłącznie z energii. jeżeli spojrzeć szerzej, presja cenowa w październiku objęła więcej kategorii.
Bez danych rocznych, więc liczy się miesiąc
Październikowy raport jest nietypowy, bo nie ma w nim rocznych dynamik dla większości kategorii. W październiku 2025 roku BLS nie zbierał cen z powodu przerwy w finansowaniu rządu federalnego. Bez punktu odniesienia sprzed roku urząd nie może policzyć zmian r/r. Przed publikacją Reuters podawał prognozy na poziomie 2,7% r/r dla inflacji bazowej (po 2,6% we wrześniu), ale tej liczby oficjalnie nie da się zweryfikować.
Dlatego inwestorzy patrzą na dynamikę miesięczną. Tu przekaz jest jasny: inflacja bazowa od trzech miesięcy rośnie w tempie, które w ujęciu rocznym daje wyraźnie więcej niż 2%. A 2% to cel Rezerwy Federalnej.
Co podbiło ceny w październiku
Najwięcej dołożyły koszty mieszkaniowe. Indeks shelter wzrósł o 0,3% m/m i odpowiadał za ponad 30% całego miesięcznego wzrostu CPI. Równoważnik czynszu dla właścicieli domów (OER) zwiększył się o 0,3%, czynsze o 0,2%, a noclegi poza domem o 0,6% po skoku o 2% we wrześniu.
Najbardziej niepokoi jednak to, co dzieje się poza mieszkaniami. Rekreacja podrożała o 0,8% m/m, ubezpieczenia komunikacyjne o 0,7%, a opieka medyczna o 0,3%. W samej opiece medycznej usługi szpitalne poszły w górę o 0,8%, wizyty lekarskie o 0,4%, a leki na receptę o 0,3%. Drożały też wyposażenie domu, edukacja, nowe samochody (+0,2%), bilety lotnicze, odzież i usługi higieny osobistej. Usługi transportowe zdrożały aż o 0,8% m/m.
Ulgę dały adekwatnie tylko używane auta. Ich ceny spadły o 1,2% m/m po wzroście o 0,7% we wrześniu. Taniała też łączność, o 0,1%. Wzrosty objęły szeroki przekrój kategorii, od medycyny przez ubezpieczenia po meble i edukację.
Na nowo przyspieszyła też żywność. Po stagnacji we wrześniu zdrożała o 0,5% m/m. Żywność kupowana do domu podrożała o 0,4%, a posiłki na mieście o 0,5%. Wołowina zdrożała o 0,9%, a przekąski o 1%.
Energia hamuje, ale trzeba uważać na sezonowość
Indeks energii wzrósł o 0,7% m/m, a we wrześniu o 5,2%. Benzyna po korekcie sezonowej zdrożała o 1%, choć przed tą korektą jej ceny spadły o 0,7%. Na wynik headline działał więc także sposób wygładzania danych. W ujęciu niewyrównanym benzyna jest o 37,4% droższa niż rok wcześniej. To jedna z nielicznych kategorii, dla których BLS mógł podać dynamikę roczną. Prąd podrożał o 0,9% m/m, gaz ziemny w sieci staniał o 0,8%.
Ostatnie tygodnie na rynku ropy mogą w kolejnych miesiącach zdjąć część presji z inflacji ogólnej. Brent zszedł z ponad 118 USD za baryłkę pod koniec października do okolic 92 USD. Fed patrzy jednak przede wszystkim na inflację bazową, a ta nie słabnie.
Warunek Wallera spełniony
Rynek na ten odczyt czekał tym bardziej, iż kilka godzin przed publikacją Christopher Waller, członek Rady Gubernatorów Fed, postawił sprawę jasno. Poparł podwyżkę stóp w grudniu niezależnie od danych. Dodał też, iż jeżeli bazowy CPI za październik wyniesie „około 0,3% lub więcej”, trzeba będzie rozważyć ruch o 50 punktów bazowych.
„Inflacja jest zbyt wysoka” – mówił Waller w wystąpieniu przed Bank of England Watchers, nazywając wrześniowe dane o inflacji „złymi”.
Waller zwracał uwagę przede wszystkim na to, jak szeroko rozlały się podwyżki cen. Ostrzegał też, iż analizy ekonomistów Fed wskazują na kolejne wzrosty cen producentów, a szok energetyczny może okazać się trwalszy, niż zakładano. Już po jego słowach rynek wyceniał grudniową podwyżkę niemal w 100%.
Październikowy raport ten warunek spełnił. Pytanie przestało więc dotyczyć tego, czy Fed podniesie stopy w grudniu. Teraz chodzi o skalę ruchu. Kontrakty na amerykańskie indeksy wyraźnie spadły, a scenariusz podwyżki większej niż standardowe 25 pb wrócił do gry.
Grudzień w Fed bez listopadowego CPI
Fed podniósł stopy we wrześniu, pierwszy raz od trzech lat, do przedziału 3,75-4,00%. Pod koniec października zrobił pauzę. Grudniowe posiedzenie FOMC kończy się 9 grudnia. Ruch o 25 pb przesunąłby przedział do 4,00-4,25%, a ruch o 50 pb do 4,25-4,50%.
Kalendarz ma tu duże znaczenie. BLS opublikuje listopadowy CPI dopiero 10 grudnia, czyli dzień po decyzji Fed. Dzisiejszy raport jest więc ostatnim odczytem inflacji konsumenckiej, jaki komitet zobaczy przed głosowaniem. Do tego dochodzi mocny rynek pracy: w październiku przybyło 165 tys. miejsc pracy, bezrobocie wynosi 4,1%, a płace rosną o 0,4% m/m. Jastrzębie mają mocne argumenty.
Nie oznacza to, iż 50 pb jest przesądzone. Wcześniej rynek i ekonomiści zakładali wariant bazowy w postaci ćwierćpunktowej podwyżki. Do tego trzy kolejne miesiące z bazową inflacją 0,3% to przede wszystkim obraz uporczywej inflacji, a nie jej gwałtownego przyspieszenia. Wynik grudniowego głosowania będzie zależał od tego, czy argumenty Wallera przekonają większość komitetu kierowanego przez Kevina Warsha. W październiku decyzja o pauzie nie była jednomyślna.
Rynek przelicza scenariusze
Wyższa ścieżka stóp w USA zwykle wspiera dolara i podbija rentowności obligacji, zwłaszcza krótszych. Akcje spółek wzrostowych, w tym technologicznych, są na zmianę kosztu pieniądza szczególnie wrażliwe. Przed publikacją indeks dolara był w okolicach 101,75 pkt, a rentowność 10-letnich obligacji skarbowych wynosiła około 4,87%. Rynek gwałtownie zaczął jednak wyceniać mocniejszego Fed, co od razu widać było w kontraktach na Wall Street.
Najbliższe dni pokażą, czy inni członkowie FOMC pójdą za Wallerem. Każde wystąpienie przedstawiciela Fed do początku grudnia będzie teraz sprawdzane pod jednym kątem: 25 czy 50 punktów bazowych.
