1 godzina temu
Roczna dynamika cen konsumpcyjnych w Wielkiej Brytanii spadła w czerwcu 2026 r. do 2,6% z 2,8% w maju, osiągając najniższy poziom od marca 2025 r. Odczyt Office for National Statistics okazał się o jedną dziesiątą punktu procentowego niższy od mediany prognoz rynkowych (2,7%) i wzmocnił oczekiwania, iż Bank Anglii wznowi cykl obniżek stóp jeszcze w drugiej połowie roku – choć podzielony skład Komitetu Polityki Pieniężnej (MPC) sugeruje, iż decyzja z 30 lipca nie będzie łatwa.
Kluczowe liczby (czerwiec 2026, r/r):
- CPI ogółem: 2,6% (poprzednio 2,8%; prognoza 2,7%)
- CPI m/m: +0,1%
- Inflacja żywności: 1,7% (min. od sierpnia 2024)
- Stopa procentowa: 3,75% (utrzymana 17 czerwca głosami 7:2)
- Kolejna decyzja MPC: 30 lipca 2026 r.
Paliwa i żywność wygaszają presję cenową
Głównym motorem dezinflacji okazał się sektor transportu – kategoria, która jeszcze miesiąc wcześniej ciągnęła wskaźnik CPI w górę do 6,8% r/r, najwyższego poziomu od grudnia 2022 r. W czerwcu tendencja odwróciła się wyraźnie: cena oleju napędowego spadła o 10,7 pensa do 176,4 pensa za litr, a benzyna potaniała o 2,1 pensa do 155,3 pensa. Rozluźnienie na rynku ropy – po okresie napięć związanych z konfliktem izraelsko-irańskim wiosną 2026 r. – bezpośrednio przełożyło się na koszyk brytyjskiego konsumenta.
Równolegle zwolnił wzrost cen żywności – z 2,2% do 1,7% r/r, co jest najniższym odczytem tej kategorii od sierpnia 2024 r. Największy wkład dezinflacyjny odnotowano w segmentach cukru, dżemów, syropów, czekolady oraz wyrobów cukierniczych. Wolniej rosły także ceny alkoholu i tytoniu, a odzież, obuwie, meble oraz wyposażenie gospodarstw domowych zaliczyły spadek w ujęciu rocznym. W ujęciu miesięcznym CPI wzrósł o 0,1%, dokładnie zgodnie z konsensusem prognoz.
Inflacja bazowa i usługi
Uwaga rynków skupia się jednak na komponentach bazowych, które w maju wciąż zaskakiwały uporczywością – inflacja bazowa (z wyłączeniem energii, żywności, alkoholu i tytoniu) wynosiła 2,6%, a inflacja usług przyspieszyła z 3,2% do 3,7%. To właśnie ta druga kategoria stanowi najważniejsze kryterium dla „gołębiej” części MPC, a jej dalszy przebieg zadecyduje o tempie luzowania. Sam PwC określił majowy odczyt jako „zaskakująco płaski w stosunku do oczekiwań lekkiego wzrostu”, wskazując na presję płacową w sektorze usług jako trudną do szybkiego rozładowania.
Bank of England: podzielony komitet, gołębi kierunek
Na czerwcowym posiedzeniu MPC utrzymał stopę bazową na poziomie 3,75% stosunkiem głosów 7:2, przy czym – co warte podkreślenia – obaj dysydenci (Catherine Mann i najprawdopodobniej Huw Pill wraz z Megan Greene, wedle relacji z konferencji Gubernatora Baileya) opowiadali się za podwyżką do 4%, a nie za obniżką. Bank prognozował, iż inflacja przejściowo przyspieszy powyżej 3,25% w drugiej połowie roku pod wpływem efektów energetycznych, choć jest to skala wyraźnie mniejsza od wcześniejszej ścieżki 3,6–3,7%. Czerwcowy odczyt CPI – o dwie dziesiąte poniżej majowej wartości i o jedną dziesiątą poniżej rynkowych prognoz – częściowo osłabia argumentację jastrzębiego skrzydła i wzmacnia scenariusz cięcia stóp jeszcze w tym roku.
Najbliższa decyzja MPC zaplanowana jest na 30 lipca 2026 r., po niej kolejne w kalendarzu wyznaczono na 17 września, 5 listopada oraz 17 grudnia. Ekonomiści i część uczestników rynku pieniężnego wskazują, iż utrzymująca się dezinflacja może otworzyć drogę do pierwszego w tym cyklu cięcia stopy do 3,50% jeszcze przed jesienią, choć bazowym scenariuszem pozostaje ruch dopiero na posiedzeniu wrześniowym lub listopadowym.
Reakcja rynku walutowego
Reakcja funta była wyważona, ponieważ dezinflacja została częściowo zdyskontowana przez rynek już po miesięcznej korekcie cen paliw. GBP/USD po publikacji osunął się poniżej średniej kroczącej SMA z ostatnich 100 sesji i konsolidował się w okolicach 1,3377. Kurs pozostaje jednak wyraźnie powyżej lipcowego minimum na poziomie 1,3221 i ponad 1% ponad poziomem otwarcia miesiąca (1,3250), co odzwierciedla łączny efekt słabszego dolara po zaskakująco niskim odczycie amerykańskiego CPI (3,5% r/r za czerwiec) oraz relatywnej odporności brytyjskiej gospodarki.
Powrót do celu wciąż możliwy
Choć czerwcowy odczyt jest najlepszą wiadomością dla Threadneedle Street od miesięcy, do celu inflacyjnego 2% ciągle brakuje 0,6 pkt proc., a inflacja usług oraz dynamika płac utrzymują się powyżej poziomów spójnych z trwałym powrotem do celu. Prognozy Office for Budget Responsibility zakładają, iż dopiero od 2027 r. CPI wyraźnie zbliży się do wartości docelowej, w miarę jak z rocznej bazy porównawczej wypadają skutki podwyżek rachunków energetycznych i domyka się luka popytowa. Dla brytyjskiego konsumenta i Skarbu Państwa – obciążonego wysokimi kosztami obsługi długu indeksowanego wskaźnikiem RPI (prognozowanym na 3,8% w 2026 r.) – każdy kolejny odczyt poniżej konsensusu pozostaje więc realną ulgą, ale nie sygnałem końca ostrożnej polityki pieniężnej.
Źródła: Office for National Statistics, Bank of England
