ING BSK: Niższy od oczekiwanego spadek inflacji w styczniu nie przeszkodzi cięciu stóp

Warszawa, 13.02.2026 (ISBnews) – Inflacja w styczniu ponownie spadła, choć pozostała powyżej 2% r/r. Nie powstrzyma to jednak Rady Polityki Pieniężnej (RPP) przed obniżką stóp w marcu, bo procesy dezinflacyjne są silnie zakorzenione w gospodarce, uważają ekonomiści Biura Analiz Makroekonomicznych ING Banku Śląskiego Rafał Benecki i Adam Antoniak. W ich ocenie stopy procentowe mogą być w tym roku obniżone do 3,25% lub choćby poniżej.

Do dalszego spadku inflacji w największym stopniu przyczyniło się pogłębienie spadku cen paliw na stacjach (-7,1% r/r vs. -3,1% r/r w grudniu), podkreślili.

„Widzimy trzy powody, dla których inflacja nie spadła tak bardzo, jak oczekiwaliśmy. Wyższe od naszych oczekiwań okazały się ceny żywności (2,4% r/r – tak samo jak w grudniu) oraz nośników energii (3,4% r/r vs. 2,8% r/r miesiąc wcześniej). Trzeci element ma charakter techniczny. Do wyższego od oczekiwań odczytu inflacji mogło się także przyczynić przejście od stycznia 2026 na klasyfikację COICOP 2018. Wprawdzie system wag w szacunkowych danych za styczeń pozostał taki sam jak w 2025, jednak przejście niektórych podkategorii do innych grup towarów mogło zmienić ich relatywne wagi. W efekcie, chociaż zmiana cen w ujęciu MoM była zgodna z naszą prognozą (0,6%), to jednak roczna inflacja była 0,2-0,3 pkt proc. wyższa” – czytamy w komentarzu do danych GUS.

Opublikowane dziś styczniowe dane inflacyjne mają charakter wstępny. Wprawdzie bazują na nowej klasyfikacji COICOP, ale przez cały czas opierają się na tym samym, co stosowany w 2025, systemie wag i zostaną zrewidowane w marcu wraz z publikacją danych za luty i coroczną aktualizacją wag koszyka CPI, podano także.

Pomimo nieco wyższego odczytu CPI za styczeń ogólny obraz procesów cenowych pozostaje bez zmian, a mechanizmy dezinflacyjne są mocno zakorzenione. Dlatego ekonomiści widzą przestrzeń do dalszego łagodzenia polityki pieniężnej. Ostatnie wypowiedzi przedstawicieli Rady Polityki Pieniężnej sugerują, iż obniżka stóp procentowych o 25pb w marcu jest w zasadzie przesądzona, czytamy dalej.

„Spodziewamy się, iż marcowa projekcja NBP przyniesie wyraźnie korzystniejszy obraz perspektyw inflacji niż w listopadowej projekcji. W efekcie docelowy poziom stóp procentowych, który wg większości Rady jest w tej chwili oczekiwany na poziomie 3,50%, może w praktyce okazać się niższy. W naszej ocenie stopy procentowe mogą być w tym roku obniżone do 3,25% lub choćby poniżej” – napisali Benecki i Antoniak.

Według wstępnego szacunku GUS w styczniu inflacja CPI obniżyła się do 2,2% r/r (ING i konsensus: 1,9% r/r) wobec 2,4% r/r w grudniu. Tym samym inflacja drugi miesiąc z rzędu znalazła się poniżej celu Narodowego Banku Polskiego (NBP) na poziomie 2,5% r/r (+/- 1 pkt proc.).

(ISBnews)