Niebieska Fala: 5 rotacji, które na nowo kształtują zasady na rynkach

Zwycięstwo Demokratów w obu izbach Kongresu wywołało wyraźne przetasowania w wycenach na rynkach finansowych.

4 listopada amerykańskie indeksy zyskiwały, choć część spółek półprzewodnikowych oraz część podmiotów powiązanych z centrami danych pozostawały pod presją. Ceny ropy wyraźnie spadły, rentowności obligacji skarbowych USA zniżkowały, a dolar się osłabił. Ponownie wzrosło zainteresowanie spółkami z sektora ochrony zdrowia, czystej energii i branży turystycznej, natomiast akcje firm zbrojeniowych traciły na wartości.

Najważniejsze wnioski:

• Niebieska Fala zmienia układ sił na rynku, ale nie musi kończyć hossy na rynku akcji. Kontrolowany przez Demokratów Kongres może wyhamować ekspansję fiskalną i zaostrzyć nadzór nad infrastrukturą sztucznej inteligencji, podczas gdy spadki cen ropy i rentowności amerykańskich obligacji skarbowych mogą sprzyjać innym sektorom.
• Warto obserwować pięć możliwych rotacji: od infrastruktury AI w kierunku dojrzałych platform technologicznych; od spółek korzystających z polityki Republikanów w kierunku ochrony zdrowia i czystej energii; od sektora obronnego w kierunku turystyki i wydatków konsumenckich; od segmentów pod presją wysokich rentowności obligacji w kierunku nieruchomości i metali szlachetnych; oraz od koncentracji na rynku USA w kierunku akcji rynków zagranicznych.
• Każda z tych rotacji wiąże się z ryzykiem. Oczekiwania polityczne nie muszą przekładać się na konkretne działania, a ponowna eskalacja napięć geopolitycznych, uporczywa inflacja lub słabszy globalny wzrost gospodarczy mogą gwałtownie odwrócić rynkowe trendy.

#REKLAMA
Artykuł powstał w ramach płatnej współpracy edukacyjnej z Saxo Bank.

Poznaj Saxo Bank – duński bank dla inwestorów, któremu zaufało ponad 1,5 mln klientów, powierzając ponad 150 mld EUR aktywów. Dzięki platformom Saxo możesz inwestować na ponad 50 giełdach na całym świecie, m.in. w akcje, ETF-y i obligacje.
Polscy inwestorzy mają dostęp do obsługi klienta w języku polskim oraz raportu podatkowego ułatwiającego rozliczenie PIT. Sprawdź szczegóły promocji, w ramach której nowi klienci mogą otrzymać równowartość do 250 EUR na pokrycie prowizji przez pierwsze 3 miesiące: LINK.

Handel instrumentami finansowymi jest ryzykowny. Zawsze najpierw upewnij się, iż rozumiesz to ryzyko.

Rynek zdaje się ważyć dwie przeciwstawne siły: z jednej strony większą kontrolę nad infrastrukturą sztucznej inteligencji i wyhamowanie agendy fiskalnej prezydenta Trumpa, z drugiej – korzyści z niższych cen energii, słabszej presji inflacyjnej i potencjalnie łagodniejszych warunków finansowych.

Co ważne, Demokraci przejęli kontrolę nad Kongresem, a nie Białym Domem. Prezydent Trump zachowuje prawo weta oraz znaczący wpływ na politykę handlową i zagraniczną. Wybory zmieniają układ sił, ale nie gwarantują radykalnego odwrócenia dotychczasowej polityki.

Dla inwestorów szansa może więc polegać mniej na zgadywaniu rezultatów politycznych przepychanek, a bardziej na wychwyceniu, gdzie może się przesunąć rynkowe przywództwo.

Oto pięć rotacji wartych obserwacji – wraz z potencjalnymi beneficjentami i spółkami narażonymi na niekorzystne czynniki.

1. Rotacja w AI: od rozbudowy mocy do dostarczania rezultatów

Rynek AI coraz wyraźniej dzieli się na spółki budujące infrastrukturę oraz te, które potrafią ją skutecznie monetyzować. Sprzeciw wobec rozbudowy centrów danych nabiera politycznego impetu, zwłaszcza w kontekście kosztów energii, zużycia wody i obciążeń lokalnej infrastruktury. Większy nadzór może opóźniać projekty i podnosić koszty realizacji.

To stanowi potencjalnie niekorzystny czynnik dla operatorów centrów danych, dostawców sprzętu energetycznego i firm półprzewodnikowych, których oczekiwania dotyczące wzrostu silnie opierają się na szybkim rozwoju infrastruktury. Tymczasem najwięksi, ugruntowani dostawcy usług chmurowych – z istniejącą mocą obliczeniową, mocnymi przepływami pieniężnymi i zdywersyfikowanymi źródłami przychodów – mogą okazać się bardziej odporni.

Ciekawą alternatywą są także chińskie spółki technologiczne, które – dzięki niższym oczekiwaniom, wsparciu polityki krajowej i rosnącym kompetencjom w AI – mogą oferować alternatywny potencjał stóp zwrotu.

Potencjalni beneficjenci:

• Microsoft (MSFT): Istniejąca infrastruktura chmurowa, rosnące wykorzystanie AI w segmencie korporacyjnym i powtarzalne przychody z oprogramowania.
• Alphabet (GOOGL): Monetyzacja AI w wyszukiwarce, reklamie i chmurze, wspierana solidnymi przepływami operacyjnymi.
• Amazon (AMZN): Usługi chmurowe AWS i kompetencje AI; potencjalne korzyści, jeżeli istniejąca moc obliczeniowa zyska na wartości.
• Meta Platforms (META): Większa efektywność reklam dzięki AI oraz monetyzacja AI, choć przy wciąż znaczących nakładach inwestycyjnych.
• Alibaba (BABA / 9988.HK): Ekspozycja na chmurę i AI w Chinach, potencjalnie wspierana polityką krajową i upowszechnianiem technologii.
• Tencent (0700.HK): Zastosowania AI w reklamie, grach i usługach cyfrowych.

Spółki potencjalnie narażone na niekorzystne czynniki:

• Operatorzy centrów danych: CoreWeave (CRWV), Applied Digital (APLD), IREN (IREN) i Cipher Digital (CIFR) mogą mierzyć się z opóźnieniami projektów, bardziej rygorystycznym nadzorem lub wyższymi kosztami finansowania.
• Infrastruktura energetyczna: Bloom Energy (BE), Vertiv (VRT) i GE Vernova (GEV) mogą notować wolniejsze tempo przekuwania zamówień na przychody, jeżeli nowe projekty centrów danych będą odkładane.
• Półprzewodniki: Nvidia (NVDA), AMD (AMD) i Broadcom (AVGO) są wrażliwe na spowolnienie wydatków infrastrukturalnych lub większą selektywność klientów w zakresie nakładów kapitałowych.
• Dostawcy pamięci: Micron Technology (MU), SK hynix (000660.KS) i Samsung Electronics (005930.KS) mogą znaleźć się pod presją, jeżeli prognozy popytu na serwery AI zostaną obniżone.

Ryzyka dla tego scenariusza: Ograniczenia regulacyjne mogą pozostać niewielkie, a popyt na AI wciąż może rosnąć szybciej niż dostępna moc obliczeniowa. Taki niedobór może wspierać ceny uzyskiwane przez producentów chipów, dostawców pamięci i operatorów istniejącej infrastruktury. Popyt na energię wykracza także poza AI, więc te spółki nie są wyłącznie uzależnione od budowy centrów danych.

Wniosek dla inwestorów: To nie musi oznaczać końca cyklu inwestycji w AI. Rynek może po prostu stać się bardziej selektywny i nagradzać firmy z widocznymi przychodami z AI i trwałymi przepływami pieniężnymi, zamiast premiować samą rozbudowę infrastruktury.

2. Rotacja polityczna: ochrona zdrowia i czysta energia wracają na pierwszy plan

Kongres kontrolowany przez Demokratów może przesunąć dyskusję w stronę przystępności cenowej opieki zdrowotnej, zakresu ochrony ubezpieczeniowej i energetyki odnawialnej.

Dostawcy usług medycznych i ubezpieczyciele mogą skorzystać, jeżeli wprowadzenie planowanych ograniczeń w zakresie ochrony ubezpieczeniowej zostanie opóźnione lub ograniczenia te zostaną złagodzone. Spółki z czystej energii także mogą odzyskać zainteresowanie inwestorów, jeżeli trudniej będzie cofnąć obowiązujące zachęty.

Z kolei firmy, które korzystały z priorytetów politycznych Republikanów, mogą napotkać więcej niepewności.

Potencjalni beneficjenci:

• HCA Healthcare (HCA) i Tenet Healthcare (THC): szersze pokrycie ubezpieczeniowe może ograniczyć liczbę nieopłaconych świadczeń szpitalnych i wspierać przychody.
• Universal Health Services (UHS): ekspozycja na szpitale i usługi w zakresie zdrowia psychicznego; segmenty te mogą zyskiwać na stabilniejszym pokryciu ubezpieczeniowym.
• Centene (CNC) i Molina Healthcare (MOH): ekspozycja na Medicaid i inne programy ubezpieczeń publicznych.
• First Solar (FSLR): amerykańska produkcja paneli fotowoltaicznych i możliwe wsparcie dzięki zachętom dla OZE.
• Enphase Energy (ENPH) i Sunrun (RUN): fotowoltaika domowa i magazyny energii, gdzie wsparcie polityczne może zwiększać popyt.
• NextEra Energy (NEE): spółka użyteczności publicznej z ekspozycją na wytwarzanie z OZE; potencjalne korzyści z lepszej przewidywalności polityki.

Spółki potencjalnie narażone na niekorzystne czynniki:

• Tradycyjni producenci energii: Exxon Mobil (XOM) i Chevron (CVX) mogą ponownie napotkać bardziej rygorystyczny nadzór regulacyjny i mniej przychylne podejście do paliw kopalnych, choć ich wyniki i tak są znacznie bardziej wrażliwe na ceny ropy i gazu.

Ryzyka dla tego scenariusza: Zmiany w polityce zdrowotnej mogą utknąć w martwym punkcie, a presja na wyceny usług i rosnące koszty medyczne mogą ciążyć ubezpieczycielom i szpitalom. Czysta energia boryka się z niepewnością dotacji, opóźnieniami projektów, kosztami finansowania i konkurencją. Koncerny naftowe mogą z kolei korzystać z innych czynników, jak silniejszy popyt czy ograniczenia podaży.

Wniosek dla inwestorów: Sektory wrażliwe na politykę mogą doświadczyć zmian w wycenach, ale warto odróżniać zmianę nastrojów politycznych od zmian, które realnie poprawiają wyniki spółek.

3. Rotacja fiskalnogeopolityczna: od obronności do korzyści dla konsumentów

Kongres kontrolowany przez Demokratów może utrudnić dalsze zwiększanie wydatków publicznych, w tym proponowane przez prezydenta Trumpa podniesienie nakładów na obronność.

Może też zaostrzyć nadzór nad działaniami związanymi z konfliktem z udziałem Iranu oraz nad polityką handlową. Gwałtowny spadek cen ropy sugeruje, iż rynki większą wagę przykładają do scenariusza większej powściągliwości w polityce zagranicznej.

Jeśli ceny energii pozostaną niższe, może to obniżyć inflację, zmniejszyć koszty przedsiębiorstw i poprawić siłę nabywczą konsumentów. W gronie potencjalnych beneficjentów mogą znaleźć się linie lotnicze, firmy turystyczne i wybrane sieci detaliczne.

Potencjalni beneficjenci:

• Delta Air Lines (DAL) i United Airlines (UAL): niższe ceny paliwa lotniczego mogą zwiększać marże.
• International Airlines Group (IAG.L): ekspozycja na ruch europejski i transatlantycki, z potencjalnym obniżeniem kosztów dzięki tańszemu paliwu.
• Booking Holdings (BKNG) i Expedia (EXPE): platformy turystyczne online, które mogą korzystać z odpornego popytu na podróże i bardziej przystępnych cen.
• Marriott International (MAR): ekspozycja na popyt hotelowy i wydatki turystyczne.
• Walmart (WMT) i Target (TGT): potencjalne korzyści z tytułu niższych kosztów transportu, energii i importu, jeżeli presja ze strony ceł osłabnie.

Spółki potencjalnie narażone na niekorzystne czynniki:

• Spółki zbrojeniowe: Lockheed Martin (LMT), Northrop Grumman (NOC), RTX (RTX) i L3Harris Technologies (LHX) mogą znaleźć się pod presją, jeżeli oczekiwane podwyżki wydatków obronnych zostaną ograniczone lub opóźnione.
• Producenci energii: Exxon Mobil (XOM), Chevron (CVX) i ConocoPhillips (COP) mogą odczuwać presję na wyniki finansowe, jeżeli ceny ropy pozostaną niskie.

Ryzyka dla tego scenariusza: Kongres sam nie zakończy konfliktu z udziałem Iranu ani nie cofnie ceł. Eskalacja geopolityczna może znów podbić ceny ropy, a wydatki obronne mogą pozostać wysokie z uwagi na szersze priorytety bezpieczeństwa narodowego. Spadek cen ropy spowodowany słabnącym globalnym popytem byłby także mniej korzystny dla linii lotniczych i spółek konsumenckich.

Wniosek dla inwestorów: Rynek może zacząć premiować spółki korzystające z niższych kosztów energii, a nie te nastawione na dalszą ekspansję fiskalną i eskalację geopolityczną. najważniejsze jest jednak rozróżnienie, czy niższe ceny ropy wynikają z większej podaży, czy ze słabszego popytu.

4. Rotacja związana z rentownościami: od presji kosztów finansowania ku wsparciu wycen

Spadek rentowności obligacji skarbowych USA może być kolejną istotną konsekwencją powyborczego przewartościowania.

Impas polityczny może ograniczać dodatkowy bodziec fiskalny, a tańsza ropa może łagodzić presję inflacyjną. To połączenie może wspierać aktywa wrażliwe na stopy procentowe i poprawiać warunki finansowania.

Spółki nieruchomościowe, spółki użyteczności publicznej i górnicy złota to różne sposoby, by uzyskać ekspozycję na ten motyw inwestycyjny.

Ostatnie odbicie cen złota było wspierane przez słabszy dolar, niższe rentowności, zamykanie krótkich pozycji oraz szersze odbicie rynków. W dłuższym horyzoncie czasowym perspektywy mogą pozostać sprzyjające, jeżeli niższe ceny energii dadzą Rezerwie Federalnej większą elastyczność we wspieraniu wzrostu gospodarczego.

Potencjalni beneficjenci:

• Prologis (PLD): ekspozycja na nieruchomości logistyczne; niższe rentowności mogą wspierać wyceny i warunki finansowania.
• Realty Income (O): nieruchomości generujące dochód, wrażliwe na poziom stóp i koszty kapitału.
• Digital Realty Trust (DLR): nieruchomości centrów danych, które mogą skorzystać z tańszego finansowania, choć ryzyka związane z infrastrukturą AI pozostają.
• NextEra Energy (NEE) i Duke Energy (DUK): kapitałochłonne spółki użyteczności publicznej, które mogą korzystać z niższych kosztów finansowania.
• Newmont (NEM) i Agnico Eagle Mines (AEM): ekspozycja na złoto, potencjalne korzyści z wyższych cen metali szlachetnych.
• Wheaton Precious Metals (WPM): ekspozycja na metale szlachetne w modelu streamingowym, alternatywnym wobec tradycyjnego górnictwa.

Spółki potencjalnie narażone na niekorzystne czynniki:

• Banki: JPMorgan Chase (JPM), Bank of America (BAC) i Wells Fargo (WFC) mogą odczuć presję na marżach odsetkowych, jeżeli spadające rentowności zawężą te marże, zwłaszcza gdy koszty depozytów dostosują się wolniej w dół.
• Ubezpieczyciele na życie: MetLife (MET) i Prudential Financial (PRU) mogą mieć niższe dochody z reinwestycji portfela aktywów, jeżeli stopy utrzymają się na niskim poziomie przez dłuższy czas.

Ryzyka dla tego scenariusza: Uporczywa inflacja, ponowny wzrost cen energii lub niepewność fiskalna mogą znów wypchnąć rentowności w górę. Spadek rentowności napędzany obawami o recesję mógłby pogorszyć popyt na nieruchomości i jakość portfeli kredytowych banków. Z drugiej strony banki mogą skorzystać z silniejszego popytu na kredyt lub ożywienia na rynkach kapitałowych, a górnicy pozostają zależni od cen surowców i kosztów operacyjnych.

Wniosek dla inwestorów: Kierunek zmian rentowności ma znaczenie, ale równie istotny jest powód spadku. Niższe rentowności przy solidnym wzroście gospodarczym sprzyjają nieruchomościom i spółkom użyteczności publicznej, natomiast obawy o wzrost tworzą trudniejsze tło.

5. Rotacja walutowa: od koncentracji na USA ku globalnej dywersyfikacji

Słabszy dolar amerykański i niższe rentowności obligacji skarbowych USA mogą poprawić warunki finansowe za granicą.

Rynki wschodzące mogą skorzystać z mniejszej presji związanej z finansowaniem w dolarze, silniejszych napływów kapitału i potencjalnie bardziej atrakcyjnych wycen akcji.

Azja oferuje kilka ciekawych kierunków. Indie mogą zyskać na tańszej ropie i silnej konsumpcji krajowej; Chiny zapewniają selektywną ekspozycję na technologie i wsparcie polityczne; a Tajwan utrzymuje strukturalną przewagę w półprzewodnikach, mimo obaw o krótkoterminowe spowolnienie wydatków na AI.

Europa również może przyciągać uwagę inwestorów, jeżeli inwestorzy zaczną ograniczać silne przeważenie akcji amerykańskich

Akcje i fundusze UCITS warte uwagi:

• Alibaba (BABA / 9988.HK) i Tencent (0700.HK): chińskie spółki technologiczne z ekspozycją na popyt krajowy i AI.
• iShares MSCI India UCITS ETF (IIND): szeroka ekspozycja na rynek akcji w Indiach.
• iShares Core MSCI EM IMI UCITS ETF (EIMI): zdywersyfikowana ekspozycja na akcje rynków wschodzących.
• iShares Core MSCI Europe UCITS ETF (IMEU): szeroka ekspozycja na europejskie akcje.
• iShares MSCI China UCITS ETF (ICHN): zdywersyfikowana ekspozycja na chińskie akcje.

Obszary potencjalnie narażone na niekorzystne czynniki:

• Regionalne banki w USA skoncentrowane na rynku krajowym: instytucje z niewielkim udziałem zysków zagranicznych mogą mniej skorzystać ze słabszego dolara i odczuć presję na marże odsetkowe, jeżeli spadające rentowności zawężą te marże.
• Portfele zdominowane przez akcje USA: duża koncentracja na największych amerykańskich spółkach technologicznych może wypadać słabiej, jeżeli przywództwo rynkowe poszerzy się globalnie. To przede wszystkim ryzyko koncentracji portfela, a nie negatywna ocena poszczególnych firm.

Ryzyka dla tego scenariusza: Uporczywa inflacja w USA lub bardziej jastrzębie nastawienie Fed może wspierać dolara i podbijać rentowności. Rynki wschodzące pozostają wrażliwe na odpływ kapitału, ryzyka polityczne w kraju i globalne wstrząsy gospodarcze. Indie cechują się wysokimi wycenami, Chiny mierzą się z wyzwaniami strukturalnymi, a Europa jest wrażliwa na niskie tempo wzrostu i koszty energii.

Wnioski dla inwestorów: Dywersyfikacja poza USA może zyskiwać na znaczeniu, jednak inwestorzy powinni koncentrować się na regionalnych fundamentach i wycenach, a nie opierać się wyłącznie na wahaniach kursów walut.

Co mogłoby podważyć tezę inwestycyjną związaną z Niebieską Falą?

Powyborcze ruchy rynkowe stworzyły okazje, ale rynki mogą zdyskontować zmiany szybciej niż zachodzą one w polityce.

• Eskalacja geopolityczna: nowe napięcia z udziałem Iranu mogłyby odwrócić spadek cen ropy, ponownie rozbudzić obawy inflacyjne i wywrzeć presję na linie lotnicze, spółki konsumpcyjne oraz sektory wrażliwe na stopy procentowe.
• Impas polityczny: Demokraci kontrolują Kongres, ale prezydent Trump zachowuje prawo weta i uprawnienia wykonawcze. Oczekiwania wobec ochrony zdrowia, czystej energii i polityki fiskalnej mogą nie przełożyć się na istotne zmiany legislacyjne.
• Uporczywa inflacja lub jastrzębie nastawienie Fed: wyższe rentowności obligacji i silniejszy dolar stanowiłyby wyzwanie dla nieruchomości, spółek użyteczności publicznej, metali szlachetnych i akcji rynków wschodzących.
• Niepewność dotycząca wydatków na AI: szersze spowolnienie inwestycji w AI uderzyłoby w operatorów centrów danych, producentów półprzewodników, dostawców pamięci i hiperskalerów. Odwrotnie, trwały popyt na AI mógłby wesprzeć odbicie notowań spółek powiązanych z infrastrukturą.
• Słabszy globalny wzrost gospodarczy: spadki cen ropy i rentowności mogą odzwierciedlać słabnący popyt, a nie poprawę warunków finansowych. W takim scenariuszu słabość zysków mogłaby przeważyć nad korzyściami.
• Zatłoczone rotacje: gwałtowne przepływy do ochrony zdrowia, czystej energii, turystyki czy sektorów defensywnych mogą pozostawić wyceny podatne na rozczarowanie, jeżeli oczekiwania staną się zbyt wygórowane.

Podsumowując: rotacja, a nie odwrót

Niebieska Fala zmieniła układ polityczny, ale ważniejszą narracją inwestycyjną może być poszerzanie się grona rynkowych liderów.

AI pozostaje ważnym, strukturalnym motorem wzrostu, ale inwestorzy mogą coraz częściej premiować rentowność zamiast samych nakładów inwestycyjnych. Ochrona zdrowia i czysta energia mogą odzyskać znaczenie w polityce, niższe ceny ropy mogą bardziej sprzyjać konsumentom niż producentom energii, spadające rentowności mogą wspierać aktywa wrażliwe na stopy procentowe, a słabszy dolar może tworzyć szanse poza USA.

Wniosek dla portfeli nie brzmi: „porzuć wczorajszych zwycięzców”, ale „upewnij się, iż nie są jedynymi motorami przyszłych stóp zwrotu”.

Warto sprawdzić, gdzie portfel jest skoncentrowany, które spółki zależą od sprzyjającej polityki oraz czy ekspozycja jest zrównoważona między różnymi źródłami zysków i czynnikami makroekonomicznymi. Nadchodząca faza rynku może nagradzać dywersyfikację, stabilność wyników i selektywność bardziej niż pogoń za najbardziej „zatłoczonymi” tematami.

O Autorze

Charu Chanana, strateżka rynkowa w singapurskim oddziale Saxo Bank. Posiada ponad 10-letnie doświadczenie na rynkach finansowych, ostatnio jako Lead Asia Economist w Continuum Economics, gdzie zajmowała się analizą makroekonomiczną państw wschodzących Azji, ze szczególnym uwzględnieniem Indii i Azji Południowo-Wschodniej. Jest biegła w analizowaniu i monitorowaniu wpływu krajowych i zewnętrznych wstrząsów makroekonomicznych na region. Jest często cytowana w artykułach prasowych i regularnie pojawia się w CNBC, Bloomberg TV i Channel News Asia oraz w biznesowych kanałach radiowych Singapuru.