Doczekaliśmy się zmian! RPP tnie stopy o 0.75%, a co na to obligacje detaliczne? Październikowa oferta sprzedaży detalicznych obligacji skarbowych zmieni się, ale na plus! W tabeli poniżej pokazuję nową ofertę, poprzednią, która była aktywna rok, i porównawczo warunki z kwietnia 2020 roku. Nie bez powodu: marże wracają do stanu sprzed 3,5 roku!
Aktualna oferta obligacji:
| Obligacje / Warunki na: | 2020.04 | od 2022.10 | od 2023.10 |
|---|---|---|---|
| 3M | 1,5% | 3% | 3% |
| Roczne (ROR) | 6,75% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP | 6,5% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP | |
| Dwuletnie (DOR/DOS) | DOS, 2,1% | 6,85% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,1% | 6,75% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,5% |
| Trzylatki TOZ z WIBOR | 2,2% w pierwszym półroczu, potem WIBOR 6M | wycofane | wycofane |
| Trzylatki TOS | 6,85% z coroczną kapitalizacją | 6,85% z coroczną kapitalizacją | |
| Czterolatki (COI) | 2,4% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,25%, odsetki co roku | 7% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1%, odsetki co roku | 7% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,25%, odsetki co roku |
| Dziesięciolatki (EDO) | 2,7% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5% | 7,25% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,25% | 7,25% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5% |
| Sześciolatki (rodzinne) | 2,8% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,75% | 7,2% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5% | 7,2% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,75% |
| Dwunastolatki (rodzinne) | 3,2% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2% | 7,5% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,75% | 7,5% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2% |
Inwestycję można zakończyć wcześniej, ale to kosztuje: 0,5 zł dla obligacji ROR/DOR, 0,7 zł dla każdej obligacji 100 zł dwu-, trzy-, cztero- i sześcioletniej, a 2 zł dla dziesięcio- i dwunastolatków. Opłata nie obciąża nominału, więc odejmowana jest od odsetek, o ile odpowiednio urosły lub zostały wypłacone.
Sierpniowa sprzedaż była "nakręcona" przez obowiązującą jeszcze promocję na dyskonto przy zamianie obligacji i wyniosła niemal 5 mld.
Wynik ten jest bardzo dobry, nie spodziewałem się, iż tylko nieco spadnie od lipca, inwestorzy nauczyli się chyba rolować obligacje, a dodatkowo szczególnym powodzeniem cieszyły się trzylatki, których udział wyniósł 20%.
Jak widać wyżej, podniesiono marże, a trzylatki przez cały czas oferowane z rentownością z września, mimo spadku inflacji. To zaskoczyło wielu klientów, w tym mnie, iż Skarb, zamiast ciąć odsetki, powiększa je, niejako utrwalając "promocję" wakacyjną. Spodziewam się, iż ta zmiana marży zostanie z nami na dłużej. Nie ma jeszcze wyniku sprzedaży września, ale podejrzewam, iż był on dość dobry właśnie z powodu oczekiwania na pogorszenie oferty.
A tu okazuje się, iż wcale nie trzeba było się spieszyć, a choćby rozsądnie było poczekać na koniec miesiąca, a choćby - o zgrozo! - wycofać się z zakupów wykonanych tydzień czy dwa wcześniej, gdy dotyczyły np. dziesięciolatków. Łatwo bowiem policzyć, iż dla nich +0,25% marży po latach z górką skompensuje stracone odsetki, które w krótkim czasie nie narosły przecież do pełnej opłaty za zakończenie inwestycji wcześniej.
Sprzedaż trzylatków symbolizuje wiarę w spadek inflacji. jeżeli jednak inflacja wróci, to nadzieje te zostaną zawiedzione, a większy zysk będzie udziałem obligacji indeksowanych inflacją. Dla przypomnienia: planowany deficyt na 2024 rok to niemal 165 mld zł, a potrzeby pożyczkowe 225 mld zł netto. To znacznie więcej niż w 2022 roku i niemal trzy razy tyle, co przed pandemią.
Co wybrać: obligacje detaliczne czy lokaty, obligacje hurtowe?
Banki wyraźnie pogorszyły swoją ofertę depozytową, choć przez cały czas jest to znacznie więcej niż 3% odsetek obligacji 3M. Dłuższe terminy to już powód do namysłu, jednak chciałbym zauważyć, jak wyszli na swojej inwestycji posiadacze obligacji rocznych: uzyskali mniej niż 7% odsetek brutto, podczaś gdy średnia funduszy TFI polskiego długu (w tym skarbowego) przekroczyła 10%, a i banki często oferowały lokaty po 7%. Wraz z niższymi stopami zysk z obligacji rocznych może więc przez cały czas spadać w stopniu zbliżonym do oferty banków.
Ciekawy ruch Skarbu dotyczy obligacji dwuletnich, którym podniesiono marżę do 0,5%. W drugim miesiącu będzie więc to oznaczać oprocentowanie 6,5%. A potem? Kto wie. W tym punkcie do rozważenia są inne opcje: obligacje hurtowe i inflacyjne.
Koniec września był okresem spadku cen obligacji hurtowych, ale przez cały czas obligacje stałoprocentowe nie osiągają choćby 6% rentowności, z wyjątkiem najdłuższych obligacji BGK gwarantowanych przez Skarb. Na tym rynku trzylatki nie mają konkurenta. Nieco więcej teoretycznej rentowności dawały dłuższe serie indeksowane WIBOR, ale choćby dla tych długich trudno było o 6,5%. WIBOR wyraźnie osuwał się w swojej wartości po decyzji RPP o obniżce stóp.
Obserwując zmiany, wydaje się, iż Skarb dostosowuje swoją ofertę do rynku hurtowego, i wcześniej czy później zredukuje rentowność także trzylatkom. Z drugiej strony swoją dynamiczną polityką potrafi nieźle zaskoczyć!
Oferta obligacji inflacyjnych dostała dzięki nowej marży nieco blasku i moim zdaniem będzie kusić inwestorów, podsycana aktualnie niepewnością co do inflacji. Szczególnie kuszeni są tu rodzice, gdyż obligacje rodzinne mają wyższe marże, a i świadczenie 500+ ma zmienić się na 800+.
Uspokojenie wątpliwości co do przyszłości inflacji pomogłoby i Skarbowi w polityce, i klientom w wyborze oferty, czego wszystkim życzę.
