Obraduje RPP. Obniżka stóp pewna, ale to nie koniec dobrych wieści

Dziś rozpoczęło się dwudniowe posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej, podczas którego członkowie Rady dyskutują o tym, co dalej ze stopami procentowymi. Choć grudzień tradycyjnie nie jest miesiącem, w którym zapadają decyzje, tym razem ekonomiści są niemal pewni, iż RPP ponownie obniży koszt pieniądza. Wskazują na to zarówno najnowsze dane o inflacji, jak i ogólne otoczenie makroekonomiczne. Co więcej, to nie koniec obniżek.

Choć prezes NBP Adam Glapiński wielokrotnie podkreślał, iż grudzień nie jest typowym miesiącem na decyzje, rynek wycenia niemal pewną obniżkę o 25 pb. Oznaczałoby to spadek stopy referencyjnej NBP do 4,00 proc. Decyzja zapadnie w środę, 3 grudnia. W czwartek o godz. 15.00 prezes NBP skomentuje ją na konferencji prasowej.

Obniżka stóp o 0,25 pkt proc. przełożyłaby się na spadek raty kredytu mieszkaniowego o około 50 zł miesięcznie przy pożyczce na 300 tys. zł i o około 70 zł w przypadku kredytu na 500 tys. zł.

Grudniowa obniżka to nie koniec

„Rada Polityki Pieniężnej na rozpoczynającym się we wtorek posiedzeniu obniży stopy procentowe o 25 pkt bazowych” – powiedział ekonomista ING Banku Śląskiego Adam Antoniak. Dodał jednocześnie, iż kolejna obniżka może nastąpić już w styczniu. Według niego później kolejnych dostosowań można się spodziewać w marcu, a także w maju.

„Mieliśmy taką prognozę już wcześniej, ale po danych o inflacji w listopadzie zauważyłem, iż w tej chwili zdecydowana większość banków prognozuje obniżkę stóp w grudniu” – wskazał.

W piątek GUS opublikował szybki szacunek inflacji w listopadzie. Z danych GUS wynika, iż inflacja w ubiegłym miesiącu spadła do 2,4 proc. z 2,8 proc. w październiku. Tym samym inflacja spadła poniżej celu inflacyjnego Narodowego Banku Polskiego, który wynosi 2,5 proc. (z dopuszczalnym odchyleniem w górę i w dół o 1 pkt. proc.).

O obniżkach są też przekonani inni analitycy. Piotr Bielski, główny ekonomista Santander Bank Polska, po publikacji danych stwierdził, iż „obniżka stóp procentowych o 25 pb w grudniu wydaje nam się teraz bardzo prawdopodobna”.

Ekonomiści PKO BP również wskazują na grudniowe cięcie: „Wynik konsumpcji prywatnej jest słabszy m.in. od założeń NBP z ostatniej projekcji inflacyjnej, co może być kolejnym (obok silnego spadku inflacji CPI) argumentem skłaniającym RPP do kontynuacji obniżek stóp na posiedzeniu w grudniu”.

Z kolei analitycy Pekao na platformie X napisali jednoznacznie: „RPP obniży stopy% w grudniu”. Według nich na początku 2026 roku możliwe są jeszcze dwie kolejne redukcje, o ile inflacja utrzyma się w pobliżu celu.

Nieco bardziej zachowawcze stanowisko prezentuje mBank. Jego ekonomiści nie przesądzają, czy decyzja zapadnie już teraz, ale wskazują, iż obecne warunki makroekonomiczne dają „dużą przestrzeń do obniżek stóp procentowych”. W praktyce oznacza to, iż jeżeli grudzień nie przyniesie cięcia, to cięcie na początku 2026 roku i tak wydaje się nieuniknione.

Inflacja zaskakuje i zmienia perspektywę polityki pieniężnej

W piątek GUS podał najnowszy szacunek inflacji za listopad – 2,4 proc. rok do roku, czyli wyraźnie poniżej oczekiwań rynkowych (2,6 proc.) oraz poniżej październikowego odczytu 2,8 proc. To wynik mieszczący się w celu inflacyjnym NBP i – zdaniem ekonomistów – przesądzający o kierunku najbliższej decyzji RPP.

Dodatkowo opublikowane w końcówce listopada dane o przetwórstwie przemysłowym, budownictwie oraz sprzedaży detalicznej wskazują, iż gospodarka hamuje w przewidywalny i kontrolowany sposób. Presja cenowa słabnie, a przestrzeń do dalszego luzowania polityki pieniężnej jest dziś większa niż sugerowały prognozy jeszcze kilka miesięcy temu.

Seria obniżek stóp procentowych

Od maja 2025 roku Rada Polityki Pieniężnej pięciokrotnie obniżała już stopy procentowe. Łącznie stopa referencyjna Narodowego Banku Polskiego spadła z poziomu 5,75 proc. w kwietniu do 4,50 proc. w październiku. I do 4,25 proc. w listopadzie

Cykl luzowania rozpoczął się w maju, gdy RPP ścięła stopy o 50 pb po ponad półtorarocznym okresie stabilizacji. Następnie w lipcu, wrześniu i październiku Rada decydowała o kolejnych redukcjach po 25 pb. W czerwcu i sierpniu nie podejmowano decyzji o zmianach – czerwcowe posiedzenie zakończyło się utrzymaniem stóp, a w sierpniu, zgodnie ze zwyczajem, nie odbywało się posiedzenie decyzyjne. W październiku stopy znów spadły o 25 pb. I o tyle samo w listopadzie.