Omówienie wyników spółki Asseco Poland za 2025 rok

2 godzin temu

Cześć!

Pierwszy raz pisaliśmy o Asseco Poland w lutym 2025, dosłownie chwilę po tym, jak Topicus (wehikuł Constellation Software) pojawił się w akcjonariacie spółki. Teza była prosta: wejście jednego z najlepszych operatorów software’owych na świecie do struktury właścicielskiej Asseco to początek transformacji, której rynek jeszcze nie wyceniał. Kupowaliśmy w zespole akcje rok temu od 110-120 zł. Dziś kurs jest po około 190 zł, po tym jak spadł o 20% od szczytów w okolicach 250PLN. To jednak, jak przełomowym dla wyceny Asseco było pojawienie się w akcjonariacie TSS doskonale widać w tej chwili na kursie akcji.

Jednocześnie nad całym sektorem software’owym zbierały się w ostatnim czasie chmury – spółki IT na całym świecie traciły w ostatnich miesiącach po kilkadziesiąt procent, bo rynek boi się, iż AI może w końcu zacząć pożerać marże firm software’owych. Salesforce -31% w 12 miesięcy. ServiceNow -43%. SAP -37%. Sentyment jest jednoznacznie negatywny.

I tu jest paradoks Asseco. Spółka formalnie software’owa, a jej kurs +24% w tym samym okresie. Jedyna na plusie w całym sektorze. Skąd ta odporność? Dwa powody. Po pierwsze, re-rating mnożników napędzany przez Constellation/Topicus, który się nie zakończył. Po drugie, Asseco siedzi w niszowych, mission-critical systemach IT: bankowość, administracja publiczna, energetyka. To nie jest SaaS, który AI zastąpi z dnia na dzień. To infrastruktura, bez której państwo i banki nie funkcjonują.