Omówienie wyników spółki TSMC za 3Q’23

Firma TSMC zajmuje się głównie produkowaniem półprzewodników na zlecenie innych firm. Ten wpis nie służy opisowi biznesu spółki, a jedynie omówieniu jej kwartalnych wyników dla zainteresowanych inwestorów.

Najnowszy raport z wynikami finansowymi Taiwan Semiconductor spotkał się z pozytywną reakcją Wall Street. Wyniki za trzeci kwartał spółki okazały się lepsze od konsensusu analityków, a prognozy na nadchodzący kwartał również przewyższyły oczekiwania. Przychody w trzecim kwartale spadły o 14,6% rok do roku do 17,28 mld USD (546,73 mld NT$, -10,8% r/r), podczas gdy zysk netto spadł o 24,9% rok do roku do 211 mld NT$. Jednak zarówno górna, jak i dolna linia wyników przewyższyły oczekiwania analityków. Przychody okazały się wyższe o aż 580 milionów, z kolei zysk na akcje o 0,13$ przy EPS równym 1,29$. Spadek r/r jest nieuniknionym efektem działalności w cyklicznej branży, którą bez wątpienia są półprzewodniki. Warto również odnotować, iż spółka podniosła prognozę co do poziomu marży operacyjnej.

Rachunek zysków i strat TSMC

Źródło – wyniki finansowe TSMC

Sztuczna Inteligencja wspiera wzrost

Zarząd patrzy optymistycznie na ożywienie w przyszłych latach wraz z kończącym się procesem przyswajania zapasów, rosnącą liczbą zamówień i stabilizującym się popytem na komputery i telefony. Taiwan Semiconductor zauważa także wzrost w dziedzinie sztucznej inteligencji, wspierany między innymi przez Nvidia. Planuje zwiększyć zdolności platformy chip-on-wafer-on-substrate (CoWoS) do aplikacji o wysokiej wydajności o 100% do końca 2024. CoWoS to technologia pakowania półprzewodnikowych układów scalonych na chipie wykorzystywana do produkcji m.in GPU dla firm takich jak Nvidia oraz AMD.

Spółka planuje również zainwestować około 2,87 miliarda dolarów w zaawansowany zakład do pakowania układów scalonych na Tajwanie. Decyzja ta wynika z rosnącego zapotrzebowania na technologię sztucznej inteligencji (AI).

„Nasza działalność w trzecim kwartale była wspierana przez silny wzrost wiodącej w branży technologii 3-nanometrowej i wyższy popyt na technologie 5-nanometrowe, częściowo skompensowany przez trwającą korektę zapasów klientów”

Taiwan Semiconductor zaktualizował również swój plan wydatków inwestycyjnych na rok, obniżając go do 32 miliardów dolarów, w porównaniu do wcześniejszej prognozy wynoszącej od 32 do 36 miliardów dolarów.

TSMC widzi ogólną stabilizację cyklu półprzewodników, chociaż przez cały czas brakuje widoczności w zakresie tempa ożywienia. Niemniej jednak spółka spodziewa się, iż będzie przez cały czas korzystać z rozwoju nowych produktów klientów w pierwszej połowie 2024 roku. Szybszego tempa wzrostu spodziewałbym się jednak dopiero po 2024 roku.

Prognozy na czwarty kwartał 2023 roku

• Przychody mają wynieść od 18,8 miliarda do 19,6 miliarda dolarów. Konsensus zakładał 18,33. Zarząd również oczekuje, przy założeniu kursu wymiany 1 dolar amerykański = 32 dolarów tajwańskich :
• Marża zysku brutto ma wynosić od 51,5% do 53,5% (aktualnie 54,3%)
• Marża zysku operacyjnego ma wynosić od 39,5% do 41,5% (Aktualnie 41,7%)

Prognozy na ostatni kwartał 2023 roku

• TSMC kontynuuje rozwijanie przyszłych zdolności produkcyjnych w Arizonie, z planami rozpoczęcia produkcji w pierwszej połowie 2025 roku. Cytat od zarządu: „Nasze inwestycje w Arizonie idą zgodnie z planem, a zdolności produkcyjne w tym regionie będą rosły, aby sprostać rosnącemu popytowi”.

Poniżej udział każdej poszczególnej kategorii przychodów wraz z kwartalnym wzrostem

Źródło – wyniki finansowe TSMC

Poszczególne elementy składowe całego rynku sprawiają wrażenie, iż powoli dochodzimy do tak zwanego dna popytowego. Zwłaszcza ma to miejsce w przypadku aut, bowiem segment telefonów oraz IOT zaliczył już spore odbicie. Na potwierdzenie potrzeba jednak jeszcze trochę czasu. Główny segment HPC (gdzie również zawierają się już czipy pod AI) urósł o 6% Q/Q. Póki co AI nie ma dużego przełożenia na wyniki TSMC, bowiem bezpośredni udział w przychodach spółki wynosi około 6%.

Spółka na konferencji potwierdziła jednak, iż widzi wzmożoną aktywność klientów pragnących dodawać zdolności AI do urządzeń końcowych, takich jak telefony i komputery osobiste. TSMC oczekuje, iż ten trend będzie przyczyniał się do wzmocnienia działalności związanej z AI w TSMC. Ma miejsce również wzmożony popyt w segmencie centrów danych. Z czasem więc udział AI w przychodach firmy będzie rósł. Sam TSMC twierdzi, iż popyt na układy AI będzie z każdym rokiem powoli kanibalizował inne i finalnie stanowić będzie dobre kilkanaście do 20% przychodów spółki.

Co dalej z akcjami TSMC?

W przypadku portfela Kilimandżaro, gdzie obecna jest ekspozycja na akcje TSMC nie planujemy na dziś żadnej zmiany (ani zakupu ani sprzedaży). Rynek półprzewodników swoją cykliczność pozytywną powinien pokazywać około 2025 roku z dyskontowaniem tego przez rynek w 2024 roku.

Początek tego dyskonta może mieć miejsce zarówno za kwartał jak i za trzy kwartały. Pozostaje więc tutaj jeszcze czas na reakcję. Gdy taką zaczniemy widzieć, to pozycja będzie powiększona. Na dziś jednak nie widzimy takiej potrzeby.

Do zarobienia,
Jurek Tomaszewski