Komentarz Mariusza Zielonki, głównego ekonomisty Lewiatana
Polski PMI wzrósł w maju do 49,4 pkt. z 48,8 pkt. w kwietniu. To najwyższy odczyt od trzynastu miesięcy i wynik lepszy od oczekiwań. Warunki w przemyśle wciąż nie napawają optymizmem — indeks poniżej 50 pkt., ale tempo tego pogorszenia jest najłagodniejsze od ponad roku. To jednak za mało, by mówić o prawdziwym odwróceniu trendu.
Za wzrostem indeksu stoi przede wszystkim subindeks produkcji, który już drugi raz w ciągu trzech ostatnich miesięcy sygnalizował wzrost i to w nieco szybszym tempie niż w marcu. Firmy zwiększyły też zakupy surowców po raz pierwszy od czterech miesięcy. Tyle dobrych wiadomości. Jest prawdopodobnie duża w tym zasługa zamówień i przygotowań do ich realizacji związanych z finansowaniem z programu SAFE. Gdybyśmy odjęli ten efekt to reszta obrazu przemysłu jest dość niewyraźna. Nowe zamówienia spadają czternasty miesiąc z rzędu. Klienci wstrzymują zakupy z powodu wysokich własnych zapasów i narastającej niepewności geopolitycznej. Zamówienia eksportowe co prawda prawie nie spadają, ale też nie rosną.
Szczególnie istotny dla zrozumienia bieżącego PMI jest subindeks czasu dostaw, który wydłużył się w największym stopniu od czerwca 2022 roku. To bezpośredni skutek blokady cieśniny Ormuz i zakłóceń w globalnych łańcuchach dostaw, w tym wzrostów cen frachtu i cargo. Warto pamiętać, iż w metodologii PMI wydłużenie czasu dostaw jest liczone na korzyść wskaźnika, bo oznacza sygnał większej aktywności w dostawach. Innymi słowy, część wzrostu PMI to nie poprawa koniunktury, ale obraz chaosu logistycznego.
Majowy PMI potwierdza tezę, którą stawiamy od miesięcy: polska gospodarka utknęła w fazie słabego wzrostu przy podwyższonej inflacji kosztowej. Nie ma tu spirali inflacyjnej, ale nie ma też wyraźnego impulsu do ożywienia po stronie popytu. jeżeli zakłócenia w łańcuchach dostaw zaczną ustępować, a zapasy u klientów się normalizować, PMI powinien w kolejnych miesiącach przekroczyć próg 50 pkt. Nie jest to jednak scenariusz pewny.
Więcej komentarzy ekonomicznych w serwisie społecznościowym X, na profilu naszego eksperta Mariusza Zielonki, https://x.com/MariuszZielon11
Konfederacja Lewiatan
