Miesiąc po zakończeniu poprzedniej emisji obligacji korporacyjnych, PragmaGO wystartowała z kolejną, rekordową dużą (35 mln zł) nową ofertą.
Poniżej przedstawiam szczegóły oferty obligacji i krótko omawiam wyniki finansowe 2023 roku oraz sytuację finansową spółki. Porównuję również rentowność obligacji obecnej emisji z obligacjami już notowanymi na rynku Catalyst. Zapraszam do lektury wpisu.
PragmaGO – informacje o emisji obligacji serii C5
Wartość emisji wynosi do 35 mln zł i jest o 5 mln większa od poprzedniej, czerwcowej emisji (wcześniej 30mln zł).
Wartość jednej obligacji wynosi 100 zł i minimalny zapis można składać właśnie od tej kwoty.
Oprocentowanie obligacji wyniesie WIBOR 3M + 4,5% (punktów procentowych, w poprzedniej emisji marża wynosiła 4,8%, a jeszcze wcześniej 5 %). Dla WIBOR 3M = 5,85% oprocentowanie w pierwszym okresie odsetkowym wyniosłoby 10,35%. WIBOR 3M oznacza 3 miesięczny okres odsetkowy.
Obligacje emitowane są na okres 3 lat, a ich planowana data wykupu to 30 lipca 2027 roku.
Planowane jest wprowadzenie obligacji na rynek Catalyst.
Obligacje nie są zabezpieczone.
Celem emisji jest: Refinansowanie zadłużenia kredytowego lub obligacyjnego Emitenta, pokrycie bieżących kosztów działalności operacyjnej Emitenta, sfinansowanie zakupu i rozwoju infrastruktury informatycznej, akwizycje podmiotów działających w branży finansowej.
Kowenanty emisji obligacji przewidują wzrost oprocentowania obligacji: Dług netto Emitenta nie może przekroczyć 400% kapitałów własnych, przy przekroczeniu 375% nastąpi podwyższenie oprocentowania obligacji o 50 p.b. (0,5%).
Przyjmowanie zapisów na obligacje będzie miało miejsce w okresie 16-29 lipca 2024 roku. 30 lipca nastąpi przydział obligacji.
Zapisy na obligacje przyjmują: Dom Maklerski BDM (link), Noble Securities, Michael/Ström Dom Maklerski, Dom Maklerski Banku Ochrony Środowiska.
Dla przypomnienia, inwestowanie w obligacje korporacyjne wiąże się z ryzykiem utraty części lub choćby całości zainwestowanego kapitału. Pewien procent firm bankrutuje i nie spłaca swoich długów – dotyczy to np. kredytów firmowych, ale również i rynku obligacji.
PragmaGO – informacje o spółce, analiza
Szczegółowe dane dotyczące emisji i spółki znajdziesz w tym miejscu. A poniżej wykresy prezentujące sytuację finansową spółki po wynikach 2023 roku.
Po przejęciu w 2020 roku pakietu większościowego akcji PragmaGO przez fundusz Enterprise Investors spółka kontynuuje strategię dynamicznego wzrostu, co ważne, z zachowaniem, a choćby poprawą rentowności sprzedaży:
Dzięki czemu spółka poprawia wyniki finansowe:
Istotą faktoringu jest szybki przepływ pieniądza, a z płynnością finansową PragmaGO nie ma problemów:
Jednak wzrost biznesu wymaga większego kapitału. A jedną z jego form pozyskania jest zaciągnięcie kredytów lub emisja obligacji. Zatem zadłużenie finansowe rośnie:
Dług netto do kapitałów własnych wynosi 1,93 przy covenantach na poziomie 3,75 (podwyższenie marży) – 4,00 (złamanie warunków emisji obligacji), czyli z punktu widzenia tego wskaźnika spółka ma jeszcze sporą przestrzeń do wzrostu zadłużenia.
Rośnie dług finansowy netto, ale rosną również wyniki spółki i relacja długu netto do EBITDA utrzymuje się na stabilnych poziomach:
Wypracowywane zyski pozostają w spółce, zatem rosną kapitały własne, jednakże nie tak gwałtownie jak aktywa, w związku z tym pogarsza się wskaźnik zadłużenia (ale do historycznych rekordowych poziomów 0,8 jeszcze trochę mu brakuje):
Podsumowując, PragmaGO dynamicznie się rozwija, co pociąga za sobą zapotrzebowanie na kapitał – stąd też emisje obligacji. Spółka jest rentowna, a jej sytuacja finansowa, mimo wzrostu zadłużenia, jest dobra.
Spółka została oceniona przez Remigiusza Iwana w Raporcie Rankingowym (łącznie ocenianych około 35 podmiotów), do którego zakupu gorącą zachęcam (link).
PragmaGO – porównanie rentowności obligacji, podsumowanie
Na rynku Catalyst notowanych jest 14 serii obligacji spółki (w zasadzie 15, ale jedna jest w trakcie wykupu), w tym jedna w walucie EURO. Dane do poniższego wykresu pobrałem z serwisu MyFund, rentowności brutto wyliczone są na podstawie najlepszej w tej chwili oferty sprzedaży. Oferty sprzedaży na rynku Catalyst mogą być niskie i w przypadku chęci zakupu większej ilości obligacji, często trzeba potrzeba zapłacić za obligacje drożej (czyli z niżej rentownością).
Wg powyższego zestawienia widać, iż po kolejnej obniżce marży, rentowność oferowanych obligacji zbliżona jest do rynkowych wycen poprzednich emisji obligacji, zatem warunki emisji są ustalone na poziomie neutralnym.
W poprzednich emisjach mieliśmy do czynienia z ofertą lepszą lub zbliżoną do cen rynkowych, co skutkowało wysokimi redukcjami zapisów. w tej chwili mamy ofertę rekordową pod względem wartości i porównywalną do rynku pod względem rentowności – zobaczymy jak to wpłynie na poziom zapisów.
Oczywiście decyzje odnośnie zakupu lub nie danych instrumentów jak zawsze należą do Czytelnika.
