Publiczne zgłoszenie IPO Anthropic ujawnia ryzyko chmury na 266 mld USD

Anthropic właśnie oficjalnie złożył wniosek o wejście na giełdę. To oznacza, iż twórca Claude AI będzie notowany pod symbolem ANT. Jednak dokument ujawnia ogromne ryzyko w wysokości 265,5 mld USD, które większość inwestorów przeoczyła.

Anthropic musi zapłacić około 265,6 mld USD za moc obliczeniową, niezależnie od tego, czy klienci korzystają z jego AI.

To mniej więcej 16 razy więcej niż jego przychód za pierwszą połowę roku, który wyniósł 16,3 mld USD. To oznacza, iż Anthropic już teraz ponosi setki miliardów USD kosztów operacyjnych, przekraczających zysk.

Anthropic musi płacić gigantom chmurowym prawie przez 10 lat, niezależnie od zyskowności

Ta ogromna kwota zarezerwowana jest dla gigantów chmurowych, takich jak Google, Microsoft i Amazon. Anthropic wynajmuje ich moc obliczeniową do pracy dla Claude AI.

Więc niezależnie od tego, ile firma zarabia, Anthropic musi zapłacić:

• 114,5 mld USD dla Google do lipca 2033
• 110 mld USD dla Amazon do kwietnia 2036
• 44,9 mld USD dla Microsoft do maja 2033

To są przybliżone liczby. Ostateczne rachunki mogą być znacznie wyższe.

Każda umowa wymaga płatności bez względu na faktyczną liczbę wykorzystanych usług. jeżeli Anthropic wyda mniej u Google lub Amazon, i tak zapłaci im różnicę. Żadnej umowy nie da się rozwiązać, chyba iż dostawca ją naruszy i nie naprawi błędu.

Co się stanie, jeżeli popyt na AI spadnie?

Ryzyko wynika z modelu zarabiania przez Anthropic. Około 80% przychodów za pierwszą połowę roku zależało od tego, ile klienci korzystali z jego modeli AI, a nie od stałych subskrypcji.

„Nasze przychody opierają się głównie na konsumpcji, a ich znaczna część nie jest objęta długoterminowymi umowami, podczas gdy nasze zobowiązania dotyczące mocy obliczeniowej i infrastruktury zwykle obowiązują przez wiele lat.”

Jeśli przychody nie pokryją płatności, Anthropic twierdzi, iż „może nie być w stanie spełnić tych zobowiązań”. W dokumentacji ostrzega, iż niewywiązanie się z niektórych umów może wymusić wcześniejszą spłatę prawie całego zadłużenia.

Co by się stało z inwestorami Anthropic po debiucie giełdowym?

Gdyby Anthropic nie wywiązał się z płatności, dokument opisuje reakcję łańcuchową – a inwestorzy byliby ostatni w kolejce do wypłat.

Jeśli brak spłaty jednej umowy uruchomi tzw. klauzule cross-default, dokument ostrzega przed:

• Wieloma wierzycielami jednocześnie domagającymi się zwrotu należności.
• Rozwiązaniem kluczowych kontraktów handlowych.
• Postępowaniem egzekucyjnym wobec aktywów spółki.
• Poważnymi niedoborami gotówki.

Utrata zadłużenia i centrów danych jednocześnie „mogłaby uniemożliwić nam szkolenie i wdrażanie modeli, obsługę klientów oraz finansowanie bieżącej działalności”, czytamy w dokumencie.

Co to oznacza dla akcjonariuszy:

[gdyby te ryzyka się zmaterializowały], „cena rynkowa naszych akcji zwykłych serii A mogłaby spaść, a ty mógłbyś stracić część lub całość swojej inwestycji.”

Seria A to akcje sprzedawane podczas debiutu.

Kredytodawcy i kontrahenci otrzymują środki przed akcjonariuszami. Gdyby doszło do wcześniejszych spłat, a gotówki by brakowało, wierzyciele zabierają pierwszeństwo. Akcjonariusze dostaną to, co zostanie, a to może być nic.

„Nikt nie kwestionuje, iż ten biznes jest wyjątkowy. Pytanie dotyczy tego, kto ponosi ryzyko, jeżeli wydatki przewyższą przychody. Po tej ofercie publicznej odpowiedzialność przejmuje społeczeństwo,” powiedział Nigel Green, CEO firmy doradztwa finansowego deVere Group w oświadczeniu dla BeInCrypto.

Green dodał, iż tak duży debiut gwałtownie trafi do funduszy indeksowych i emerytalnych. To może sprawić, iż miliony oszczędzających będą posiadać akcje choćby nieświadomie.

Dokument nie podaje, jak prawdopodobna jest taka sytuacja, a Anthropic miał 131,7 mld USD gotówki oraz krótkoterminowych inwestycji na koniec czerwca.

Warto zwrócić uwagę, iż Anthropic już wcześniej źle oszacował popyt, tylko w drugą stronę. Firma przyznała, iż „znacząco zaniżyła” wcześniejsze potrzeby obliczeniowe i zabrakło jej wydajności.

Dlaczego liczby Anthropic wskazują coś przeciwnego

Wzrosty pokazują inną stronę medalu. Przychody wzrosły o 1368% rok do roku w drugim kwartale, gdy koszty obliczeniowe wzrosły o 300%.

Anthropic wypracował też 974 mln USD zysku operacyjnego w tym kwartale, pierwszy raz na sześć pokazanych okresów. Na koniec czerwca miał 131,7 mld USD gotówki oraz krótkoterminowych inwestycji.

Mimo to rosną wątpliwości, kto faktycznie finansuje rozwój AI. Dane Ramp pokazują, iż niewielka grupa dużych graczy generuje większość firmowych wydatków na AI.

Wydatki na AI rosną dla top 1%. Źródło: Ramp

Dyrektor generalny Citadel, Ken Griffin, ostrzegł, iż nadmiar chipów AI może doprowadzić do gwałtownego spadku cen mocy obliczeniowej.

Google, Amazon i Microsoft stoją po drugiej stronie tych kontraktów. Alphabet, Amazon i Microsoft opublikują wyniki kwartalne w tym tygodniu. Anthropic, debiutujący na Nasdaq jako ANT, nie ustalił jeszcze przedziału cenowego.

Green nazwał debiut „referendum na temat całego handlu AI”. Mocny początek może przyciągnąć kolejkę ofert AI, natomiast potknięcie może gwałtownie obniżyć wyceny technologii.

BeInCrypto Polska - Publiczne zgłoszenie IPO Anthropic ujawnia ryzyko chmury na 266 mld USD