Ray Dalio ostrzega, iż akcje tracą swoją poduszkę i najgorsze może być dopiero przed nami

Inwestor miliarder Ray Dalio twierdzi, iż bufor chroniący akcje przed rosnącymi rentownościami obligacji gwałtownie się kurczy. Ostrzega o tym, ponieważ rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA utrzymuje się blisko najwyższych poziomów od dekad.

Oto co jego argument oznacza dla zysków, przepływów pieniężnych i inwestorów obserwujących rynek obligacji.

Dlaczego rosnące rentowności obligacji wywierają presję na ceny akcji

Rentowności obligacji to zwroty, które inwestorzy otrzymują z długu rządowego. Konkurują one z akcjami o kapitał. Kiedy rentowności rosną, obligacje wydają się bezpieczniejsze, więc akcje muszą zapewnić silniejszy wzrost, by uzasadnić swoje ryzyko.

Ray Dalio twierdzi, iż akcje mogą znieść wyższe rentowności, dopóki zyski rosną wystarczająco szybko. Powiedział CNBC podczas Milken Institute Asia Summit w Singapurze, iż mocne zyski firm jak dotąd chroniły akcje.

Ta przewaga się jednak zawęża w miarę rozwoju cyklu. Dalio, założyciel Bridgewater Associates, podkreśla, iż inwestorzy w późnym etapie mają mniej ochrony, gdy bufor znika.

“Z powodu tej zmiany w wycenach, bufor zmalał, więc teraz zaczynają się rozszerzać spready kredytowe.”

Obserwuj nas na X, aby otrzymywać najnowsze wiadomości na bieżąco.

Na ten nacisk składa się kilka czynników. Duże deficyty budżetowe, utrzymująca się inflacja i wysokie zadłużenie korporacji na infrastrukturę sztucznej inteligencji utrzymują rentowności na wysokim poziomie. Rentowność 10-letnich obligacji USA oscyluje wokół 5,3%–5,36%, czyli na poziomach ostatnio widzianych na początku lat 2000.

Strateg Stan Wong zauważył, iż rentowności powyżej 5,25% podwyższają poprzeczkę dla akcji. Akcje muszą wtedy zapewnić silniejszy wzrost i przepływy pieniężne, by uzasadnić swoją przewagę nad obligacjami.

Wyceny obligacji vs akcji. Źródło: X/@TimmerFidelity

Czy wolne przepływy pieniężne będą kolejnym sygnałem ostrzegawczym?

Dalio uważa, iż inwestorzy powinni patrzeć szerzej niż tylko na zyski netto. Podkreślał rolę wolnych przepływów pieniężnych, czyli gotówki, która zostaje firmie po sfinansowaniu działalności i inwestycji.

Spodziewa się dalszej poprawy zysków, ale wolne przepływy pieniężne mogą się pogorszyć. Wysokie nakłady inwestycyjne firm technologicznych rozwijających AI już teraz ograniczają przepływy gotówkowe, choćby gdy raportowane zyski rosną.

Dalio sądzi też, iż globalna wyprzedaż obligacji może się nasilić. Nazwał to rynkiem niedźwiedzia na obligacjach i wskazał, iż rządy finansują deficyty, a firmy zbierają środki na nowe technologie.

Niektóre badania Goldman Sachs pokazują bardziej zrównoważone spojrzenie. Akcje często rosną w ciągu 12 miesięcy od rozpoczęcia cyklu podwyżek stóp, choć firmy wzrostowe o długim terminie pozostają bardziej podatne na wahania.

Dalio nie przewidział natychmiastowego krachu. Warunki finansowe jeszcze nie zaostrzyły się na tyle, by gwałtownie ograniczyć kredyt i wydatki. Jednak margines błędu wyraźnie się kurczy.

Subskrybuj nasz kanał na YouTube, by oglądać ekspertów i dziennikarzy dzielących się analizami.

BeInCrypto Polska - Ray Dalio ostrzega, iż akcje tracą swoją poduszkę i najgorsze może być dopiero przed nami