Rekordowe 96,2 mld USD przychodu Nvidii, ale kurs spada

Nvidia opublikowała po zamknięciu sesji wyniki za drugi kwartał roku fiskalnego 2027 (zakończony 26 lipca 2026). Liczby po raz kolejny pobiły rekordy i przekroczyły konsensus analityków – ale reakcja rynku pokazała, iż w przypadku tej spółki samo „pobicie oczekiwań” przestało wystarczać.

Co dokładnie zaraportowała Nvidia

Przychody za Q2 FY2027 wyniosły 96,2 mld USD – wzrost o 106% rok do roku i 18% kwartał do kwartału. Konsensus rynkowy oscylował w okolicach 91,9 mld USD, więc Nvidia pobiła go o ponad 4 mld USD. Zysk netto GAAP sięgnął 59,7 mld USD (2,46 USD na akcję rozwodnioną), co oznacza wzrost o 126% r/r. W ujęciu non-GAAP EPS wyniósł 2,22 USD wobec konsensusu na poziomie ok. 2,08 USD.

Marża brutto utrzymała się na poziomie 75,0% – zarówno w ujęciu GAAP, jak i non-GAAP – praktycznie bez zmian kwartał do kwartału i wyraźnie powyżej 72,4% sprzed roku. To ważne, bo rynek obawiał się presji ze strony rosnących kosztów pamięci HBM.

Segment Data Center – absolutny motor napędowy spółki – wygenerował 89,0 mld USD przychodu (93% całości), rosnąc o 117% r/r. Przychody od hyperscalerów (Amazon, Google, Microsoft, Oracle) sięgnęły 48,7 mld USD (+101% r/r), a segment ACIE (AI Clouds, Industrial, Enterprise) eksplodował do 40,3 mld USD (+138% r/r). Ten drugi komponent jest najważniejszy – pokazuje, iż popyt na GPU Nvidii nie ogranicza się już do garstki gigantów technologicznych, ale rozlewa się na cały ekosystem.

Edge Computing (dawniej Gaming + Professional Visualization) przyniósł 7,2 mld USD (+27% r/r), napędzany sprzedażą stacji roboczych Blackwell, choć hamowany słabszym rynkiem konsumenckich PC.

W ciągu kwartału Nvidia zwróciła akcjonariuszom rekordowe 26 mld USD – 20 mld USD w skupie akcji własnych i 6 mld USD w dywidendach. Do wykorzystania w ramach autoryzacji buybacku pozostaje jeszcze ok. 99 mld USD.

PRZECZYTAJ: Co ma Nvidia w portfelu – jak inwestuje spółka nr 1 na świecie

Prognoza na Q3 – tu zaczyna się prawdziwa gra

Prognoza na trzeci kwartał fiskalny 2027 to przychody rzędu 108 mld USD (ą2%). Konsensus rynkowy wynosił ok. 104,8 mld USD, więc Nvidia po raz kolejny podała guidance wyraźnie powyżej oczekiwań. Oznaczałoby to wzrost o ponad 89% rok do roku.

Marża brutto w Q3 ma jednak spaść do ok. 74,0% (ą50 pb), a CFO Colette Kress wskazała, iż w Q4 może zbliżyć się do 71-72%, by w roku fiskalnym 2028 ustabilizować się na poziomie 72-73%. Przyczyna? Rosnące koszty pamięci HBM4 w nowej platformie Vera Rubin oraz ogólna presja kosztowa związana z przejściem na kolejną generację chipów.

Kluczowy sygnał padł jednak z ust Jensena Huanga: Nvidia prognozuje wzrost przychodów w roku fiskalnym 2028 na poziomie ok. 70% r/r – i jest to estymacja „ograniczona podażą” (supply-constrained). „Nasz popyt jest znacznie wyższy” – powiedział CEO. Backlog zamówień przekroczył 2 bln USD.

Vera Rubin, $500 mld finansowania i nowe partnerstwa

Jensen Huang ogłosił, iż platforma Vera Rubin – sukcesor architektury Blackwell – weszła w pełną produkcję. Pierwsze racki pracują już u partnerów: CoreWeave, Google Cloud, Microsoft Azure, Oracle Cloud Infrastructure i Nebius. Platforma oparta jest na nowym CPU Vera (pierwszy procesor Nvidii zaprojektowany specjalnie pod agentowe AI) i GPU Rubin z pamięcią HBM4.

Nvidia ogłosiła także strategiczne partnerstwo z Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs i KKR w celu uruchomienia niezależnych platform finansowania infrastruktury AI o wartości ponad 500 mld USD. To reakcja na rosnące potrzeby kapitałowe klientów – budowa centrów danych AI na skalę gigawatową wymaga finansowania, które przekracza bilanse choćby największych hyperscalerów.

Warto odnotować też ekspansję partnerstwa z AWS – dodatkowe 2 mln GPU plus pełny stack Nvidii do robotów magazynowych – oraz umowę ze SpaceXAI na wdrożenie procesorów Vera CPU w aplikacjach agentowego AI.

Reakcja rynku – klasyczne „sell the news”

Bezpośrednio po publikacji raportu kurs NVDA spadł o ok. 1,3% w handlu posesyjnym. Jednak w trakcie konferencji – szczególnie po wypowiedziach Huanga o 70-procentowym wzroście w FY2028 i backlogu 2 bln USD – akcje odbiły i zakończyły sesję after-hours ze wzrostem ok. 4,4%.

Dzisiejszy (27 sierpnia) handel przyniesie odpowiedź, na ile rynek kupi tę narrację. Kurs zamknięcia 26 sierpnia wynosił 209,66 USD – co oznacza, iż NVDA jest wciąż ok. 5% poniżej poziomu z dnia publikacji wyników za Q1 (223,47 USD w maju). Wzrost o ponad 1000% od premiery ChatGPT nie zmienił tego, iż rynek traktuje dziś Nvidię jak spółkę, która musi dostarczać nie perfekcję, ale cudowność.

Jak to skomentował Mark Malek, CIO Siebert Financial:

„Kiedy jesteś centrum całej budowy – egzekucja przestaje być katalizatorem, a staje się warunkiem koniecznym”.

Ryzyka, o których warto pamiętać

Wyniki są imponujące, ale obecna sytuacja nie jest wolna od ryzyk.

1. Po pierwsze – zapowiedziany spadek marży brutto z 75% do okolic 72-73% w perspektywie kilku kwartałów to sygnał, iż era „darmowego skalowania” się kończy. Pamięć HBM4 jest droższa, a Nvidia inwestuje coraz więcej w ekosystem (R&D wzrosło do 7,1 mld USD, +64% r/r).
2. Po drugie – kwestia „kołowego finansowania” (circular financing). Nvidia inwestuje w startupy (Poolside – 1 mld USD, Perplexity – potencjalnie kolejne miliardy), które następnie kupują jej chipy. Jednocześnie pomaga organizować 500 mld USD finansowania dla klientów budujących centra danych z jej sprzętem. Rynek obligacji już to wycenia – spready kredytowe Nvidii, jak zauważył Brandon Zureick z Johnson Investment Counsel, zachowują się bardziej jak BBB niż AA.
3. Po trzecie – konkurencja. OpenAI zaprezentowało własny chip inferencyjny Jalapeño (opracowany z Broadcomem), który w testach benchmarkowych wykazał 1,5-1,9x lepszą wydajność energetyczną niż GPU Nvidii w zadaniach inferencji. Na razie to wczesna faza – szersze wdrożenie planowane jest na 2027 rok – ale trend jest jasny: największi klienci Nvidii budują alternatywne rozwiązania. Huang ripostował na konferencji: „Cieszę się, iż ludzie budują na naszej infrastrukturze. Jesteśmy jedyną platformą, która obsługuje każdy model”.
4. Po czwarte – Chiny. Nvidia nie zakłada w guidance żadnych przychodów z Chin w segmencie Data Center compute. Ograniczenia eksportowe pozostają w mocy, choć rynek spekuluje, iż administracja Trumpa może je złagodzić.

Nvidia pozostaje spółką absolutnie dominującą w infrastrukturze AI – i wyniki za Q2 to potwierdzają. Przychody podwajające się rok do roku, marże powyżej 70%, backlog na 2 bln USD i guidance 70% wzrostu na kolejny rok fiskalny – to parametry, które w normalnych warunkach uzasadniałyby znacznie wyższą wycenę.

Dla inwestorów z dłuższym horyzontem – fundamenty Nvidii nie budzą zastrzeżeń. Pytanie brzmi raczej: ile z tych fundamentów jest już w cenie i czy ramp Vera Rubin przyniesie kolejną falę wzrostową w drugiej połowie roku fiskalnego 2027.