2 godzin temu
Z amerykańskich ETF-ów inwestujących bezpośrednio w ether odpłynęło w październiku netto 1,607 mld dolarów. To największy miesięczny odpływ od uruchomienia tych funduszy w lipcu 2024 roku. Wycofywaniu kapitału towarzyszyło ograniczanie krótkich pozycji w kontraktach na CME. Takie zestawienie danych sugeruje, iż część odpływów mogła wiązać się z zamykaniem strategii basis trade, wykorzystującej różnicę między ceną na rynku kasowym a notowaniami kontraktów terminowych.
Po wrześniowych napływach przyszedł rekordowy odpływ
Poprzedni miesięczny rekord odpływów padł w listopadzie 2025 roku i wyniósł 1,424 mld dolarów. Październikowe ujemne saldo było więc o około 184 mln dolarów większe. To wyraźna zmiana po wrześniu, kiedy fundusze pozyskały netto 831 mln dolarów.
Za największą część październikowego odpływu odpowiadał fundusz ETHA BlackRocka, z którego inwestorzy wycofali netto 1,421 mld dolarów. Stanowiło to około 88 proc. ujemnego salda całej grupy ETF-ów. W pozostałych funduszach sytuacja była jednak zróżnicowana: ETHE Grayscale odnotował odpływ 119 mln dolarów, podczas gdy FETH Fidelity pozyskał netto 36 mln dolarów.
Ether taniał, a otoczenie makroekonomiczne nie pomagało
Równocześnie taniał sam ether. Jego cena spadła z około 2684 dolarów na zamknięciu 30 września do 2241 dolarów 30 października, czyli o 16,5 proc. Przecena mogła skłonić część inwestorów do ograniczenia zaangażowania, a odpływy z funduszy mogły dodatkowo pogorszyć nastroje.
Nastrojom inwestorów mogły też ciążyć rosnące rentowności amerykańskich obligacji, drożejąca ropa i obawy o inflację. Skalę przeceny mogły dodatkowo zwiększać likwidacje pozycji lewarowanych.
Fundusze zamykały krótkie pozycje. Co to mówi o odpływach?
Według CFTC między 29 września a 27 października fundusze lewarowane zmniejszyły liczbę krótkich pozycji w dużych kontraktach futures na ether z 11 470 do 8 440. Redukcja o 3030 kontraktów odpowiada 151 500 ETH. Przy cenie na rynku kasowym wynoszącej około 2344 dolarów 27 października oznacza to szacunkową wartość nominalną około 355 mln dolarów.
W zbliżonym okresie, od 30 września do 27 października, saldo przepływów ETF-ów wyniosło minus 1,384 mld dolarów. Wartość redukcji krótkich pozycji odpowiadała zatem około 26 proc. tej kwoty. Takie porównanie pozwala ocenić skalę obu zjawisk, ale nie określa udziału strategii basis trade w odpływach. CFTC nie ujawnia bowiem cen transakcji ani tego, czy fundusze utrzymywały jednocześnie jednostki ETF-ów. Zamykanie tej strategii pozostaje więc przypuszczeniem, choć zgodnym z logiką działania funduszy.
Kluczowe pozostaje teraz pytanie, czy nastroje wokół kryptowalut ponownie się poprawią. W ostatnim czasie silne zwyżki napędzało przede wszystkim wymuszone zamykanie lewarowanych krótkich pozycji, czyli short squeeze. Towarzyszyło mu rozszerzanie się bazy, a więc różnicy między ceną kontraktów terminowych a ceną na rynku kasowym, co sprzyjało strategii basis trade i napływom do ETF-ów. Gdy ten impuls wygasł, a październikowe otoczenie makroekonomiczne nie sprzyjało, notowania kryptowalut zawróciły. Listopad wydaje się jednak sezonowo mocnym miesiącem dla walut cyfrowych. Sprzyjają im też niższe rynkowe stopy procentowe i słabszy dolar. W październiku takiego wsparcia zabrakło. Czy listopad przyniesie zmianę?
