Rosnący popyt na AI w cieniu wyzwań celnych i presji walutowej

Taiwan Semiconductor Manufacturing Co, największy na świecie producent półprzewodników, opublikuje wyniki finansowe za II kwartał w czwartek, 17 lipca, przed rozpoczęciem sesji na Wall Street. Dane te będą miały najważniejsze znaczenie nie tylko dla notowań spółki, ale również jako barometr kondycji całego sektora AI i półprzewodników.

W pigułce:

• Taiwan Semiconductor Manufacturing Co (TSMC, NYSE:TSM) opublikuje wyniki za II kwartał w czwartek, 17 lipca, przed otwarciem giełdy w USA.
• TSMC poinformowało już o sprzedaży na poziomie 60,5 miliarda USD w I połowie roku –
  to o 40% więcej niż w analogicznym okresie rok wcześniej.
• Inwestorzy koncentrują się na ryzyku związanym z taryfami celnymi, niekorzystnych zmianach kursów walutowych i gwałtownie rosnącym popycie na rozwiązania AI.

Rosnący popyt na rozwiązania związane ze sztuczną inteligencją może skłonić zarząd do podniesienia prognoz na cały rok. Jednocześnie pojawiają się pytania o rentowność – rosnące koszty mogą negatywnie wpłynąć na marże.

Silny wzrost przychodów

Na kilka dni przed publikacją pełnego raportu, TSMC poinformowało, iż czerwcowa sprzedaż wyniosła 9 miliardów USD – to o 27% więcej niż rok wcześniej, choć o ponad 17% mniej niż w maju. W ujęciu półrocznym firma zanotowała 40-procentowy wzrost sprzedaży w porównaniu z analogicznym okresem ubiegłego roku, osiągając 60,5 miliarda USD. Przychody za sam II kwartał wyniosły 31,93 miliarda USD – to wynik lepszy od prognoz i aż o 39% wyższy niż w tym samym okresie rok wcześniej.

Sprzedaż przez cały czas rośnie mimo wyzwań – AI napędza wyniki TSMC

Pomimo trudności związanych z wahaniami kursów walut i niepewnością wokół taryf celnych, sprzedaż TSMC utrzymuje się na solidnym poziomie. Głównym motorem wzrostu pozostaje rosnące zapotrzebowanie na rozwiązania oparte na sztucznej inteligencji. Firma odnotowuje zwiększone zainteresowanie akceleratorami AI oraz zaawansowanymi technologiami produkcji chipów – węzłami 3nm i 5nm, które odpowiadają już za 73% przychodów ze sprzedaży płytek krzemowych.

W raporcie za I kwartał, opublikowanym w kwietniu, TSMC przedstawiło optymistyczne prognozy, wskazując na silny popyt w segmencie AI. Spółka spodziewa się, iż rozwój w obszarze wysokowydajnego przetwarzania danych (HPC) przełoży się na dalszy wzrost przychodów
w II kwartale. Postęp technologiczny wspiera również ekspansję w sektorach motoryzacyjnym, IoT oraz elektroniki użytkowej. Dodatkowo, usługa współdzielenia wafli krzemowych między różne projekty, pozwalająca klientom na obniżenie kosztów, również powinna pozytywnie wpłynąć na wyniki.

Segment HPC odpowiada w tej chwili za 59% przychodów TSMC, napędzany przez zapotrzebowanie ze strony takich firm jak Nvidia, Broadcom i AMD. Segment telefonów generuje 28% przychodów, głównie dzięki Apple i Qualcommowi.

Taryfy celne – potencjalne zagrożenie?

TSMC znalazło się w centrum napięć handlowych, po tym jak były prezydent USA, Donald Trump, oskarżył Tajwan o przejęcie amerykańskiego przemysłu półprzewodników. W kwietniu ogłosił on wprowadzenie 32-procentowej taryfy na większość produktów z Tajwanu. Do 14 lipca Tajwan miał zakończyć najważniejszy etap negocjacji handlowych ze Stanami Zjednoczonymi.

„Taryfy mają pewien wpływ na TSMC, ale nie bezpośredni” – powiedział dyrektor generalny CC Wei podczas czerwcowego spotkania z akcjonariuszami.

Firma inwestuje jednak miliardy USD w USA, licząc na utrzymanie dobrych relacji z administracją. Jej inwestycja w amerykańską produkcję, o wartości 165 miliardów USD, może zwiększyć szanse na uzyskanie zwolnień z taryf.

Presja na marże

Inwestorzy z uwagą przyglądają się, czy TSMC zdoła utrzymać kontrolę nad kosztami, zwłaszcza w kontekście ogłoszonej niedawno inwestycji 100 miliardów USD w budowę pięciu nowych fabryk w USA – oprócz już zapowiedzianych 65 miliardów USD na zakład w Arizonie.

Dodatkowym wyzwaniem jest umacniający się dolar tajwański. Firma szacuje, iż każdy 1% wzrost wartości TWD względem USD obniża marżę brutto o 0,4 punktu procentowego. Od początku roku TWD umocnił się o 12%, z czego 7% przypadło na II kwartał – co może oznaczać presję na marże rzędu 3 punktów procentowych. TSMC prognozowało marże brutto na poziomie
57–59% i operacyjne na poziomie 47–49%. najważniejsze będzie więc to, jak skutecznie firma zarządza ryzykiem walutowym.

Czego można się spodziewać?

Według szacunków LSEG, TSMC ma odnotować 52-procentowy wzrost zysku kwartalnego, osiągając dochód netto na poziomie 12,9 miliarda USD. Raport zostanie opublikowany w czwartek podczas sesji azjatyckiej, a prognozy na III kwartał zostaną przedstawione podczas konferencji wynikowej zaplanowanej na godzinę 09:00 czasu polskiego (CEST).

Analitycy pozytywnie nastawieni

Morgan Stanley przed ogłoszeniem wyników wyraził optymizm wobec akcji TSMC, wskazując, iż rosnący popyt na AI może skłonić firmę do podniesienia prognoz przychodów na cały 2025 rok. Bank zauważa, iż po wstępnych danych za II kwartał „prawdopodobieństwo rewizji prognoz w górę znacząco wzrosło”, a 27-procentowy wzrost przychodów rok do roku wydaje się „realistyczny”. Akcje TSMC są w tej chwili wyceniane na około 24-krotność prognozowanych zysków – to mniej niż 38-krotność w przypadku Nvidii i około 27-krotność dla całego sektora półprzewodników.

Autor: Neil Wilson, Analityk strategii inwestycyjnych w Saxo Bank