Komentarz Mariusza Zielonki, głównego ekonomisty Lewiatana
Sama decyzja nie będzie zaskoczeniem. Znacznie ważniejsze będzie to, co RPP powie o kolejnych miesiącach i czy zacznie przygotowywać rynek na powrót do obniżek.
Od czerwcowego posiedzenia zmieniło się więcej niż większość ekonomistów zakładała. Inflacja CPI spadła do 2,5% r/r, czyli dokładnie do celu NBP. Cena ropy Brent obniżyła się do ok. 72 dolarów za baryłkę, czyli poniżej poziomu sprzed eskalacji konfliktu na Bliskim Wschodzie. Presja płacowa od kilku miesięcy wyraźnie słabnie, a przemysł pozostaje w stagnacji. Czerwcowy PMI spadł do 46,1 pkt. Trudniej więc bronić tezy, iż stopy powinny pozostać bez zmian aż do 2027 r.
Problem polega na tym, iż obraz inflacji na najbliższe miesiące komplikuje polityka rządu. Program CPN, który czasowo obniżał VAT na paliwa z 23% do 8%, zakończył się o północy 1 lipca. Od rana ceny na stacjach wzrosły o około 40–60 groszy na litrze, co niemal automatycznie podbije lipcowy odczyt CPI i może odsunąć dyskusję o potencjalnych obniżkach. A właśnie paliwa pozostają dziś jednym z głównych czynników wpływających na krótkoterminową ścieżkę inflacji.
Dlatego najważniejsza będzie nie sama decyzja RPP, ale komunikacja. o ile podczas konferencji prasowej Adam Glapiński, prezes NBP zasygnalizuje, iż Rada widzi przestrzeń do wznowienia łagodzenia polityki pieniężnej i będzie uzależniała decyzje od napływających danych, rynek odczyta to jako otwarcie drzwi do obniżki we wrześniu lub październiku.
Na razie taki scenariusz nie jest wyceniany. WIBOR 3M, który stanowi punkt odniesienia dla większości kredytów o zmiennym oprocentowaniu, utrzymuje się w okolicach 3,85%, zaledwie 0,1 pkt proc. powyżej stopy referencyjnej NBP. Taka wycena sugeruje, iż uczestnicy rynku nie spodziewają się żadnego ruchu stóp procentowych w najbliższych trzech miesiącach.
Przy inflacji na poziomie 2,5%, taniejącej ropie i stopniowo słabnącej presji płacowej takie oczekiwania wyglądają jednak coraz mniej oczywiście. jeżeli jutrzejszy przekaz RPP okaże się choć trochę bardziej gołębi, rynek będzie musiał skorygować swoje oczekiwania. W praktyce oznaczałoby to spadek stawek rynku międzybankowego jeszcze przed pierwszą formalną obniżką stóp procentowych.
Więcej komentarzy ekonomicznych w serwisie społecznościowym X, na profilu naszego eksperta Mariusza Zielonki, https://x.com/MariuszZielon11
Konfederacja Lewiatan
