3 godzin temu
We wtorek o 8:30 czasu nowojorskiego (14:30 w Polsce) Biuro Statystyki Pracy (BLS) opublikuje dane o inflacji CPI w USA za październik. To ostatni odczyt inflacji konsumenckiej przed posiedzeniem Rezerwy Federalnej, które zakończy się 9 grudnia. Rynek traktuje go jak test, czy Fed podniesie stopy drugi raz w tym cyklu.
Raport bez danych rocznych
Tym razem raport będzie nietypowy. BLS nie poda rocznego tempa inflacji, bo w październiku 2025 roku z powodu paraliżu budżetowego rządu nie zbierał cen i nie ma punktu odniesienia. Cała uwaga przenosi się więc na dynamikę miesięczną.
Według konsensusu ceny wzrosły w październiku o ok. 0,3% m/m, a inflacja bazowa (bez żywności i energii) o 0,2% m/m. Szacunki z FactSet są nieco niższe, 0,24% dla wskaźnika ogólnego. Oznaczałoby to wyraźne wyhamowanie po wrześniu. Wtedy ceny wzrosły o 0,6% m/m, a w ujęciu rocznym o 3,7% wobec 3,4% w sierpniu. Ponad połowę wrześniowego wzrostu odpowiadał skok cen benzyny o 9,1%. Inflacja bazowa wyniosła 2,6% r/r (BLS).
Część ekonomistów i tak przybliża wartość roczną. Sal Gautieri z BMO szacuje, iż jeżeli punktem odniesienia będzie średnia z września i listopada 2025 roku, inflacja ogólna wzrosłaby do ok. 3,9% r/r, a bazowa do 2,7%.
Paliwa hamują, ale nie wszyscy wierzą w spokój
Główny powód oczekiwanego spowolnienia to energia. Według UBS paliwa i inne nośniki energii dodały do miesięcznego CPI 0,17 pkt proc. w sierpniu i 0,39 pkt proc. we wrześniu. W październiku ma to być zaledwie 0,04 pkt proc. Barclays i Wells Fargo spodziewają się też wolniejszego wzrostu cen dóbr bazowych, m.in. odzieży, mebli i używanych aut.
Nie wszyscy podzielają ten optymizm. RBC uważa, iż wrześniowe przenoszenie wyższych cen energii na inne kategorie było dopiero początkiem. Zwraca uwagę na drożejące towary importowane i rosnące ceny części samochodowych, które podbijają cła. Ryzyka inflacyjne bank ocenia jako „wyraźnie przechylone w górę”. Wells Fargo z kolei przyznaje, iż choćby łagodny odczyt kilka zmieni.
„Łagodniejszy odczyt bazowy byłby mile widziany po wrześniowej niespodziance, ale kilka zmieniłby w szerszym obrazie 2026 roku jako straconego roku dla sprowadzenia inflacji bazowej do 2%” – piszą ekonomiści Wells Fargo.
Rynek pracy przechylił szalę
Przed publikacją CPI oczekiwania wobec Fed wyraźnie wzrosły po piątkowym raporcie z rynku pracy. W październiku gospodarka USA stworzyła 165 tys. miejsc pracy, ponad dwa razy więcej, niż zakładano. Stopa bezrobocia spadła do 4,1%, a płace godzinowe wzrosły o 0,4% m/m. Po publikacji tych danych rynkowe prawdopodobieństwo grudniowej podwyżki skoczyło z 67% do 79%. W poniedziałek według narzędzia CME FedWatch wynosiło już ok. 82%.
Fed podniósł stopy we wrześniu po raz pierwszy od trzech lat. W październiku zrobił przerwę i utrzymał przedział 3,75-4,00%. Decyzja zapadła stosunkiem głosów 10 do 2, a dwaj członkowie komitetu opowiadali się za podwyżką. W komunikacie Fed przyznał, iż „inflacja pozostaje podwyższona”. Barclays odczytuje zmiany w treści komunikatu jako przygotowanie gruntu pod grudniowy ruch. Tak samo grudniową podwyżkę zakłada większość dużych banków, w tym Wells Fargo, BMO i Natixis.
Co może poruszyć rynkiem
W tej sytuacji reakcja rynku może być asymetryczna. Odczyt zgodny z konsensusem raczej nie zmieni wyceny, bo rynek i tak w dużej mierze zakłada podwyżkę. Wynik bazowy na poziomie 0,3% m/m lub wyższym umocniłby oczekiwania na podwyżkę i prawdopodobnie wsparłby dolara. Dopiero wyraźnie niższy odczyt, np. 0,1% m/m w ujęciu bazowym, mógłby podważyć grudniowy scenariusz. Indeks dolara zaczyna dzień w okolicach 101,75 po poniedziałkowym spadku o 0,47%, a rentowność 10-letnich obligacji USA wynosi 4,87%.
Rynek śledzi także obligacje i spółki technologiczne. Inwestorzy odrabiają straty po zeszłotygodniowej wyprzedaży spółek związanych z AI. Gorący odczyt inflacji i wyższe rentowności mogłyby to odbicie gwałtownie zatrzymać.
