2 godzin temu
W skrócie obecna sytuacja na rynku BTC to taka, którą w nomenklaturze rynkowej można by określić mianem kompresji przed impulsem. Spadek zmienności implikowanej (DVOL) do 39 punktów przy jednoczesnym wzroście ceny aktywa bazowego w ostatnich dniach może wskazywać na specyficzną strukturę rynku w której uczestnicy nie wyceniają w tej chwili ryzyka gwałtownych szoków cenowych lub są skutecznie pacyfikowani przez mechanikę hedgingową animatorów rynku.
Indeks zmienności dla BTC, czyli DVOL systematycznie opada od grudniowych szczytów i wydaje się potwierdzać tezę o dominacji sprzedających zmienność lub o wpływie dużej ekspozycji gamma która tłumi dzienne wahania kursu. Rynek znajduje się zatem w fazie wyczekiwania a niska wycena opcji może paradoksalnie zachęcać do budowania lewarowanych pozycji co w przyszłości mogłoby stać się paliwem dla gwałtowniejszych ruchów.
Scenariusz pierwszy: przełamanie bariery 100 tys. przed wygasaniem opcji 30 stycznia
W przypadku gdyby rynek znalazł w sobie wystarczającą siłę popytową (np. ETFy), aby sforsować poziom 100 000 dolarów przed kluczową datą 30 stycznia moglibyśmy być świadkami gwałtownej zmiany. Należy pamiętać iż zgodnie z przyjętym założeniem dealerzy posiadają długą ekspozycję na opcjach Call co wymusza na nich handel wbrew krótkoterminowym trendom w celu zachowania neutralności delta.
Jednakże trwałe wyjście powyżej 100 000 dolarów sprawiłoby iż opcje te weszłyby głęboko w pieniądz. W takiej sytuacji parametr gamma dla tych instrumentów zacząłby gwałtownie spadać dążąc do zera a delta zbliżyłaby się do jedności. Oznaczałoby to iż mechaniczny „hamulec” w postaci kontrariańskich zleceń dealerów przestałby działać.
Uwolnienie ceny z tego uścisku mogłoby skutkować nagłym wzrostem zmienności realizowanej co prawdopodobnie pociągnęłoby za sobą również gwałtowne odbicie indeksu DVOL z obecnych minimów. W takim scenariuszu przebicie psychologicznej bariery 100 tysięcy dolarów nie byłoby tylko sygnałem technicznym ale również momentem strukturalnej zmiany w arkuszu zleceń gdzie brak podaży ze strony animatorów rynku otworzyłby drogę do swobodnej a być może choćby euforycznej aprecjacji ceny.
Scenariusz drugi: konsolidacja i trend boczny do 30 stycznia
Rozważając alternatywny scenariusz w którym cena Bitcoina nie zdoła pokonać poziomu 100 000 dolarów i pozostanie w trendzie bocznym do dnia wygasania opcji należałoby spodziewać się dalszej erozji premii opcyjnych. W takim układzie indeks DVOL mógłby kontynuować wędrówkę na południe ponieważ brak większych ruchów cenowych zmuszałby rynek do rewizji oczekiwań co do przyszłej zmienności.
Dla dealerów posiadających długie pozycje w opcjach czas działałby na ich niekorzyść poprzez utratę wartości czasowej, czyli Theta. Aby kompensować te straty byliby oni zmuszeni do jeszcze aktywniejszego gamma scalpingu w wąskim zakresie cenowym co dodatkowo „betonowałoby” kurs w okolicach obecnych poziomów lub tuż pod barierą 100 tysięcy.
Taki stan rzeczy mógłby trwać aż do momentu wygaśnięcia opcji 30 stycznia. najważniejsze jest jednak to co stałoby się tuż po tej dacie. Zniknięcie dużej pozycji Open Interest po wygasaniu usunęłoby z rynku stabilizujący wpływ dealerów. Historia pokazuje iż po okresach tak silnej kompresji zmienności i sztucznego utrzymywania ceny w ryzach następuje często gwałtowne rozładowanie energii. Oznacza to iż w pierwszych dniach lutego rynek pozbawiony opieki animatorów mógłby stać się niezwykle podatny na skokowy wzrost zmienności a kierunek tego wybicia zależałby już czysto od sentymentu rynku spotowego a nie od technicznych uwarunkowań rynku instrumentów pochodnych.
Obecna sytuacja rynkowa charakteryzująca się niskim poziomem DVOL tworzy asymetryczne środowisko decyzyjne. Taniejące opcje mogą być kuszące dla spekulantów obstawiających wybicie jednakże parametr gamma na 100 tys. skutecznie zniechęca do gry kierunkowej w krótkim terminie. Wydaje się iż kluczem do zrozumienia nadchodzących tygodni jest obserwacja zachowania indeksu zmienności w relacji do ceny spot.
Jeśli DVOL zacznie rosnąć wraz ze stabilną ceną BTC lub wraz z wybiciem 100 tys., to może być sygnał iż rynek zaczyna wyceniać ryzyko wybicia w górę. jeżeli jednak zmienność pozostanie uśpiona aż do końca miesiąca inwestorzy powinni przygotować się na otwarcie puszki Pandory w momencie gdy styczniowe opcje znikną z rynku i przestaną pełnić rolę rynkowego amortyzatora, a nowe opcje być może będą miały bardziej odległy poziom strike.