5 godzin temu
Grudzień 2025 roku zapisał się w historii rynków metali szlachetnych osiągnięciem przez srebro bezprecedensowego poziomu ponad 80 USD za uncję. Ten gwałtowny wzrost, choć przewidywany przez wielu analityków ze względu na chroniczny deficyt na rynku srebra, zaskoczył skalą i tempem. Obecna sytuacja rynkowa, charakteryzująca się ekstremalną zmiennością, stawia pod znakiem zapytania stabilność tego wzrostu.
Zmienność na rekordowych poziomach
W grudniu 2025 roku zmienność implikowana (IV) na opcjach na srebro poszybowała do 76,01%, kontrastując z 42,40% zmiennością historyczną (HV). Tak ogromna dysproporcja sygnalizuje silne poczucie paniki wśród uczestników rynku i odzwierciedla wycenianie przez rynek scenariuszy „czarnego łabędzia” po stronie podaży. Inwestorzy są skłonni płacić znaczącą premię za zabezpieczenie przed nagłymi wstrząsami, co dodatkowo potęguje presję na ceny.
Interwencje regulatorów – efekt ograniczony
Reakcja CME Group, polegająca na podniesieniu depozytów zabezpieczających na kontrakty terminowe, miała na celu ograniczenie spekulacyjnego lewaru. Choć może to krótkoterminowo zmniejszyć wolumen obrotu i wywołać korektę cenową, nie rozwiązuje fundamentalnego problemu – chronicznego deficytu fizycznego srebra.
Nowe źródła popytu w 2026 roku
Prognozy wskazują na dalszy wzrost popytu, napędzany nie tylko przez sektor fotowoltaiki, ale również przez infrastrukturę centrów danych i sztucznej inteligencji (AI). Srebro, dzięki wyjątkowym adekwatnościom przewodzącym, jest najważniejsze w zaawansowanych systemach chłodzenia i złączach wysokiej wydajności. Ten trend ma charakter strukturalny i będzie wywierał presję na ceny niezależnie od koniunktury gospodarczej.
Geopolityka zaostrza sytuację
Od 1 stycznia 2026 roku Chiny wprowadzają restrykcje eksportowe na srebro, które mogą znacząco ograniczyć jego dostępność na rynkach zachodnich. Eksport będzie możliwy wyłącznie dla firm posiadających specjalne licencje wydawane przez Ministerstwo Handlu (MOFCOM), przy czym wymagania są bardzo rygorystyczne: minimalna produkcja na poziomie 80 ton rocznie (40 ton dla firm z zachodnich regionów), udokumentowana aktywność eksportowa w latach 2022–2024, certyfikaty jakości (np. ISO 9000) oraz linie kredytowe rzędu 30 mln USD. Restrykcje te eliminują mniejszych producentów i utrwalają system handlu państwowego, w którym dominują duże, kontrolowane przez państwo podmioty.
Chiny, będące kluczowym graczem w globalnym łańcuchu rafinacji srebra, wykorzystują te regulacje w celu zabezpieczenia krajowej podaży i wsparcia strategicznych sektorów, takich jak fotowoltaika i elektronika. Efektem będzie dalsze ograniczenie podaży na rynkach międzynarodowych, wzrost premii za fizyczną dostępność metalu oraz pogłębienie presji cenowej w 2026 roku.
Backwardation i fizyczna niedostępność metalu
Na giełdzie COMEX obserwujemy zjawisko backwardation – ceny kontraktów natychmiastowych są wyższe niż kontraktów z odroczonym terminem dostawy. To sygnał trudności w realizacji fizycznych dostaw i rosnących obaw o dostępność metalu. W takiej sytuacji choćby niewielkie zakłócenia w łańcuchu dostaw mogą prowadzić do gwałtownych wzrostów cen.
Podsumowanie – rok pełen wyzwań
Rok 2026 zapowiada się jako okres podwyższonej zmienności i niepewności na rynku srebra. Dynamiczny wzrost popytu, geopolityczne napięcia i ograniczenia podaży tworzą warunki do dalszego wzrostu cen. Interwencje regulatorów mogą jedynie łagodzić skutki, ale nie rozwiążą problemu niedostępności fizycznego metalu. najważniejsze będzie monitorowanie zmienności, struktury terminowej rynku oraz informacji o dostępności srebra.
