4 godzin temu
Elektryczny gigant Elona Muska zamknął drugi kwartał 2026 roku z historycznie najwyższymi przychodami i rekordową liczbą dostaw, jednak zysk operacyjny stopniał, a rentowność w kluczowym segmencie motoryzacyjnym pozostaje piętą achillesową spółki. Wall Street reaguje nerwowo – bo ta sama Tesla, która sprzedaje coraz więcej aut, coraz mniej na nich zarabia.
Producent z Austin poinformował, iż w drugim kwartale 2026 roku wygenerował 28,2 mld USD przychodów, wyraźnie powyżej konsensusu analityków na poziomie 25,99 mld USD. To wzrost o około 26 proc. rok do roku i pierwszy tak wyraźny powrót do dynamiki po dwóch latach stagnacji.
Za rekordową sprzedażą stoi motoryzacja: segment automotive przyniósł 20,52 mld USD wobec oczekiwanych 18,68 mld USD. Usługi i pozostałe przychody urosły do 4,58 mld USD (konsensus: 3,72 mld USD), natomiast segment energetyczny – wbrew wcześniejszym prognozom analityków – wygenerował 3,14 mld USD, czyli poniżej oczekiwanych 3,77 mld USD, mimo powrotu do wzrostów rok do roku.
Znacznie gorzej wypadła jednak dolna linia rachunku zysków i strat. Skorygowany zysk na akcję (EPS) wyniósł 0,33 USD, wobec 0,52 USD prognozowanych przez analityków. Marża brutto stopniała do 16,8 proc., mocno poniżej konsensusu na poziomie 19,4 proc. Marża operacyjna zjechała do zaledwie 1,4 proc., a skorygowana EBITDA – do 11,6 proc., co oznacza spadek o 353 punkty bazowe rok do roku.
Rekordowe dostawy, ale za jaką cenę
Tesla dostarczyła w minionym kwartale 480 126 pojazdów – to najwyższy wynik dla drugiego kwartału w historii spółki i wzrost o 25 proc. rok do roku. Produkcja wyniosła 451 758 sztuk, co oznacza, iż koncern po raz pierwszy od dawna odchudził stany magazynowe, sprzedając o około 28 tys. aut więcej, niż wyprodukował.
Problem w tym, iż te rekordowe wolumeny nie przełożyły się na proporcjonalną poprawę rentowności. Analitycy już przed publikacją raportu zwracali uwagę, iż marża brutto w segmencie motoryzacyjnym – z pominięciem sprzedaży kredytów regulacyjnych – balansowała w pierwszym kwartale na poziomie 12,5 proc. Utrzymanie jej przy rekordowych dostawach byłoby sygnałem realnego odbicia. Publikowane dane sugerują jednak, iż Tesla musiała sięgnąć po rabaty i tanie finansowanie, by wypchnąć pojazdy z fabryk – zwłaszcza iż wygaszony we wrześniu 2025 roku federalny kredyt podatkowy w wysokości 7500 USD przez cały czas ciąży na cenach transakcyjnych.
Przepływy gotówki to jedyna niespodzianka in plus
Pozytywnym akcentem raportu okazały się przepływy pieniężne. Wolne przepływy gotówki (FCF) zamknęły się na poziomie -1,09 mld USD, znacząco lepiej niż prognozowane -3,64 mld USD. Przepływy operacyjne sięgnęły 4,7 mld USD (+85 proc. r/r), ale nakłady inwestycyjne wystrzeliły do 5,79 mld USD, aż o 142 proc. wyżej rok do roku – to bezpośredni efekt agresywnych wydatków na sztuczną inteligencję, robotykę i nową infrastrukturę produkcyjną.
Na koniec kwartału Tesla dysponowała 43,5 mld USD w gotówce i inwestycjach, co daje jej sporą poduszkę bezpieczeństwa w okresie intensywnych nakładów inwestycyjnych.
Robotaxi, Cybercab i Optimus
Zarząd spółki większość komunikacji poświęcił jednak nie samochodom, ale „przyszłościowym” liniom biznesowym. Cybercab, autonomiczny pojazd zaprojektowany jako trzon floty Robotaxi, wszedł do produkcji w Gigafactory Texas. W lipcu ruszyły też inżynieryjne jazdy testowe na drogach publicznych oraz pierwsze przejazdy dla pracowników na terenie kampusu w Austin.
Sieć Robotaxi działa już w siedmiu amerykańskich aglomeracjach. W minionym kwartale rozszerzono obszar jazd bez nadzoru w Austin, a w lipcu uruchomiono usługę w Miami, Orlando i Tampie. realizowane są certyfikacje, szkolenia służb ratowniczych i procesy licencyjne w kolejnych miastach.
Liczba aktywnych subskrypcji Full Self-Driving wzrosła do 1,48 mln, powyżej oczekiwanego poziomu 1,40 mln – to jeden z niewielu wskaźników potwierdzających, iż tzw. „software story” Tesli faktycznie się materializuje.
Równolegle koncern zdemontował linie produkcyjne Modelu S i X w fabryce we Fremont, aby zainstalować w tej hali pierwsze linie humanoidalnego robota Optimus. Pierwsze egzemplarze mają posłużyć do zbierania danych w ramach „Optimus Academy”. Megafactory w Teksasie zbliża się do ukończenia, a Megapack 3 oraz Tesla Semi – produkowana w nowej fabryce w Nevadzie – pozostają w harmonogramie na ten rok. realizowane są też prace przy zakładzie produkcji półprzewodników w Austin.
Co to oznacza dla inwestorów
Odczyt za drugi kwartał 2026 roku pokazuje spółkę w klasycznym rozdwojeniu. Z jednej strony – motoryzacyjna maszyna Tesli znów działa: dostawy rosną najszybciej od dwóch lat, przychody biją rekordy, a segment energetyczny wraca na ścieżkę wzrostu. Z drugiej – marże wciąż topnieją, a najważniejsze projekty AI pochłaniają gigantyczny kapitał, którego zwrot pozostaje kwestią otwartą.
Rynek opcji jeszcze przed publikacją wyceniał wahanie kursu rzędu 7-8 proc. w obie strony. Reakcja poranna na Wall Street pokazuje, iż inwestorzy premiują wolumeny i przepływy gotówki, ale nie zapominają o kompresji marży – szczególnie w kontekście wygaszonego federalnego kredytu na EV i topniejących przychodów z kredytów regulacyjnych.
Kluczowe pytanie na drugie półrocze pozostaje niezmienione: czy Tesla jest w stanie skomercjalizować Robotaxi, Cybercab i Optimus szybciej, niż erodują jej marże w klasycznym biznesie samochodowym? Odpowiedź poznamy najwcześniej pod koniec roku – gdy ruszą pierwsze linie Optimusa, a flota Robotaxi wyjdzie poza obecne siedem metropolii.
Do tego czasu akcjonariusze muszą pogodzić się z tym, iż Tesla przestała być klasyczną spółką motoryzacyjną, ale nie stała się jeszcze w pełni firmą AI. Jest gdzieś pomiędzy – i to „pomiędzy” właśnie widać w bilansie za drugi kwartał 2026 roku.
Źródła: Tesla Investor Relations, CNBC
