Tokenizowane akcje i obligacje zmierzają w stronę najsilniejszego instytucjonalnego produktu rynku krypto

Tokenizowane akcje, ETF-y, obligacje skarbowe oraz obligacje korporacyjne są już mocno zakorzenione w testach regulowanych rynków i produktach dla konsumentów. Dane RWA.xyz szacują rozproszoną wartość rzeczywistych aktywów na 26,71 mld USD, a wartość reprezentowanych aktywów na 345,07 mld USD w całym rynku tokenizacji.

Adopcja wśród konsumentów rośnie, ponieważ Robinhood EU oferuje ponad 2000 tokenów akcji jako kontrakty pochodne powiązane z akcjami i ETP, podczas gdy Kraken informuje, iż xStocks osiągnęło 100 w pełni zabezpieczonych tokenizowanych amerykańskich akcji i ETF-ów oraz przekroczyło 25 mld USD wolumenu transakcji po czerwcowej premierze w 2025 roku.

Instytucje z tradycyjnych rynków testują już podobne modele. DTCC otrzymało od pracowników SEC zgodę w grudniu 2025 roku na trzyletnią usługę tokenizacji obejmującą wysoko płynne aktywa powierzone przez DTC, w tym składniki Russell 1000, główne ETF-y oraz bony, obligacje i noty skarbowe USA. Propozycja tokenizowanych papierów wartościowych Nasdaq także wskazuje na model regulowany, w którym tokenizowane akcje mają taki sam CUSIP, priorytet w arkuszu zleceń i prawa inwestora jak tradycyjne akcje.

BeInCrypto rozmawiało z ekspertami 8Blocks, BloFin Research, Phemex i Zoomex, aby ocenić ścieżki adopcji oraz ograniczenia zaufania inwestorów.

Globalna płynność, programowalność i rozliczenie

Początkowo tokenizowane akcje reklamowano przez wydłużone godziny handlu. Jednak eksperci widzą większy potencjał instytucjonalny w płynności, dystrybucji, użyciu jako zabezpieczenie i rozliczeniach.

Anton Efimenko, współzałożyciel i główny ekspert 8Blocks, łączy tokenizowane papiery wartościowe z głębszymi globalnymi arkuszami zleceń.

„Poza szybkością i większą częstotliwością handlu, tokenizowane papiery wartościowe mogą być notowane globalnie. Więcej inwestorów może uzyskać dostęp i inwestować w te same akcje, ETF-y, obligacje skarbowe lub korporacyjne.” powiedział Efimenko.

Według niego globalny dostęp daje tej samej akcji, ETF-owi, obligacji skarbu lub korporacyjnej większą bazę kupujących. Gdy lokalny stres rynkowy wywoła sprzedaż, inwestorzy z innych państw mogą szybciej wejść i wchłonąć presję, zanim rozleje się panika. Większy udział wspiera także realizację większych zleceń, pozwalając funduszom kupować papiery wartościowe bez dużego wpływu na cenę.

Edward Wu, szef BloFin Research, wskazuje trzy główne wartości: dystrybucję, programowalność i efektywność rozliczeń.

„Prawdziwą wartością jest dystrybucja, programowalność, efektywność rozliczeń, a nie tylko handel 24/7,” powiedział Wu.

Dystrybucja umożliwia przepływ papierów wartościowych przez portfele, aplikacje fintech, giełdy kryptowalutowe i platformy inwestycyjne. Programowalność sprawia, iż tokenizowany fundusz obligacji skarbowych można używać w sejfach pożyczkowych, rachunkach z dźwignią, produktach strukturyzowanych lub systemach zabezpieczeń. Rozliczenia mogą być bardziej wydajne, gdy część papierów i gotówkowa poruszają się po kompatybilnych, cyfrowych kanałach, zmniejszając tarcia operacyjne w zakresie egzekucji, transferu, płatności i przechowywania.

Federico Variola, CEO Phemex, widzi tokenizowane akcje jako część trendu kompozycyjności DeFi.

„Poza handlem 24/7, tokenizowane instrumenty mogą potencjalnie służyć jako zabezpieczenie innych pozycji, np. dźwigniowanych, pochodnych, pożyczek i zleceń, a choćby w systemach scentralizowanych,” powiedział Variola.

Variola uważa, iż wiele z tych zastosowań jest trudnych do osiągnięcia dla przeciętnych klientów detalicznych w bankowości lub tradycyjnych aplikacjach inwestycyjnych, podczas gdy DeFi już posiada wiele technicznych fundamentów niezbędnych do ich wdrożenia.

Aplikacje i giełdy mogą działać szybciej, ale domy maklerskie mają największe pule inwestorów

Pierwsza fala tokenizowanych papierów prawdopodobnie pochodzić będzie z giełd kryptowalut, aplikacji fintech i zamkniętych platform DeFi, bo mogą szybciej wprowadzać produkty, docierać do globalnych użytkowników i wykorzystywać stablecoiny do finansowania i rozliczeń.

8Blocks spodziewa się, iż największy wzrost zapewnią tradycyjne domy maklerskie i banki, gdzie już skoncentrowany jest kapitał oraz zaufanie inwestorów.

„Tokenizowane papiery wartościowe będą najszybciej rosnąć tam, gdzie są już duże skupiska inwestorów i kapitału: w tradycyjnych domach maklerskich i bankach,” powiedział Efimenko.

Efimenko przewiduje, iż obecni użytkownicy domów maklerskich chętnie wprowadzą tokenizowane papiery, gdy będą mogli dywersyfikować portfele w znanych im rachunkach. Produkt łatwiej zaakceptować, gdy pojawia się w zaufanym środowisku maklerskim.

Wu widzi dwuetapową adopcję, w której giełdy, aplikacje fintech i zamknięte platformy DeFi będą szybciej reagować w najbliższym czasie, ale ostateczny rozmiar zdecydują tradycyjne domy maklerskie. Interactive Brokers poinformowało o 4,646 mln rachunków klientów oraz 789,4 mld USD kapitału klientów w I kwartale 2026, co pokazuje potencjał kapitału, jaki mogą wprowadzić regulatorzy po dodaniu tokenizowanych papierów do oferty standardowej.

Zamknięte platformy DeFi mogą także służyć instytucjonalnym użytkownikom, potrzebującym zgodnego z prawem dostępu do zamkniętych rozliczeń on-chain, przenoszenia zabezpieczeń i automatycznej aktywności portfelowej. Rozwój zależy od regulacji, kwalifikowalności aktywów oraz gotowości instytucji do korzystania z technologii blockchain.

Prawa inwestorów oddzielają własność od ekspozycji na cenę

Tokenizowane papiery wartościowe wymagają precyzyjnych praw, ponieważ inwestorzy muszą rozumieć roszczenie przypisane do tokena. Produkt może oferować własność podobną do tej akcjonariusza, uprawnienia do papierów wartościowych, umorzenie, dywidendy, kupony, głosowanie i dostęp do pełnomocnika, obsługę korporacyjną lub tylko ekspozycję na cenę przez instrument pochodny.

8Blocks przewiduje, iż większość użytkowników na świecie wybierze wynik finansowy ponad dostawę bazowego aktywa. Kupujący token w jednym kraju rzadko wykorzysta tradycyjną akcję rejestrowaną i rozliczaną w innym państwie, zwłaszcza gdy dostęp do biura maklerskiego, podatki lub depozyty tworzą przeszkody.

Efimenko oczekuje, iż inwestorzy będą preferować produkty z „rezultatem finansowym i gwarantowanym roszczeniem do niego,” w tym dywidendy, zyski z aprecjacji ceny lub płatności kuponowe.

Wu podkreśla, iż prawa produktu powinny być zgodne z marketingiem produktu. Prawdziwa tokenizowana akcja powinna zapewniać posiadaczowi taką samą pozycję ekonomiczną i prawną jak tradycyjny akcjonariusz lub jasno określone uprawnienie do papieru wartościowego, w tym dywidendy, działania korporacyjne, prawa do głosowania lub pełnomocnictwa, zbywalność oraz możliwość wykupu lub konwersji, jeżeli to możliwe.

Propozycja Nasdaq [propozycja](https://unblock.federalregister.gov/) opiera się na podobnych zasadach. jeżeli tokenizowany papier wartościowy daje prawo do udziału w kapitale, dywidendy, głosowania i dostęp do aktywów w przypadku likwidacji – uzyska status równoważny tradycyjnemu papierowi wartościowemu. Produkt oparty wyłącznie na ekspozycji na cenę należy do innej kategorii.

[Model Robinhood EU](https://beincrypto.com/learn/buy-crypto-robinhood/) pokazuje różnicę, ponieważ jego tokeny akcji to kontrakty pochodne powiązane z akcjami i ETP. Zapewniają ekspozycję na cenę zamiast praw udziałowców. Produkt przez cały czas może służyć inwestorom, jeżeli opis rynku jest zgodny z faktyczną treścią oferty.

Masowa adopcja zależy od znanych rezultatów

Tokenizowane papiery wartościowe mogą trafić do szerokiej grupy inwestorów, gdy elementy kryptowalutowe znikną w tle zwykłego konta maklerskiego lub fintech. Użytkownik powinien widzieć znane aktywa i efekty: rentowność obligacji skarbowych, ekspozycję na Apple, ETF na S&P 500, obligację korporacyjną albo dochód z kuponów.

Fernando Lillo Aranda, CMO Zoomex, uważa, iż to najrealniejsza droga do masowej adopcji, ponieważ inwestorzy skupiają się na rezultacie produktu, nie technicznych szczegółach.

„Inwestorzy masowi historycznie nie przyjmują infrastruktury; przyjmują rezultaty. Większość ludzi nigdy nie przejmowała się, czy płatności przechodzą przez SWIFT czy sieci kartowe. Liczyło się, iż pieniądze są przekazywane.”

Aranda uważa, iż tokenizowane papiery wartościowe przejdą podobną ścieżkę. jeżeli użytkownik ma dostęp do akcji, obligacji, funduszy, kredytów prywatnych czy produktów strukturyzowanych z szybszym rozliczeniem, niższym progiem wejścia, programowalną własnością, programowalnymi wypłatami i globalnym dostępem – blockchain stanie się technicznym tłem.

„Portfele, łańcuchy bloków i zdecentralizowane finanse staną się infrastrukturą IT, nie produktem,” dodaje Aranda.

Wu porusza podobny temat – rzeczywista adopcja zależy od tego, czy tokenizowane papiery wartościowe będą dla użytkownika odczuwalne jak znajome konto maklerskie czy fintech.

„Tokenizowane papiery wartościowe muszą być jak zwykły rachunek maklerski lub fintech. Większość użytkowników nie interesuje, jak działają w tej chwili DTCC, agenci transferowi, brokerzy rozliczający czy infrastrukturę płatności.”

Według Wu, użytkownik powinien najpierw zobaczyć znane produkty finansowe: rentowność obligacji, Apple, ETF na S&P 500 czy obligację korporacyjną. Łańcuch bloków, portfel, depozytariusz, kontrole zgodności i rozliczenia pracują w tle.

„Użytkownik widzi ‚rentowność obligacji skarbowych’, ‚Apple’, ‚ETF na S&P 500’ albo ‚obligację korporacyjną’, a cała technologia blockchain, portfel, depozytariusz, kontrole zgodności i mechanizmy rozliczeń działają w tle.”

8Blocks ostrożniej podchodzi do tokenizacji jako samodzielnego napędu adopcji. Efimenko spodziewa się, iż inwestorzy będą traktować tokenizowane akcje głównie jak zwykłe akcje, a tokenizacja pozostanie drugorzędna.

„Inwestorzy potrafią oceniać ryzyko i dla nich tokenizowane akcje przez cały czas pozostają akcjami, nie tokenami. Tokenizacja to tylko opakowanie.”

Dla 8Blocks oznacza to, iż tokenizowane instrumenty mogą poprawić dostępność, płynność i wykonywanie zleceń, ale główne ryzyko i zysk przez cały czas płyną z podstawowego aktywa.

Zaufanie zależy od regulacji, przechowywania i płynności

Tokenizowanym rynkom publicznym potrzebne są silniejsze warunki zaufania, by inwestorzy traktowali je jak tradycyjne konta maklerskie. Kluczowymi kwestiami pozostają regulacje, prawa, jakość emitenta, przechowywanie aktywów, płynność i stabilność cenowa.

8Blocks uważa, iż regulacje są największą barierą – niejasne zasady zmuszają emitentów do wymyślania bardziej złożonych struktur produktów.

„Regulacje są główną barierą,” powiedział Efimenko. „Ponieważ zasady wciąż są niejasne, emitenci RWA są zmuszeni do kreatywnego podejścia do konstrukcji produktu.”

Efimenko wskazał na model, w którym emitent sprzedaje tokenizowane udziały we własnej firmie, a na swoim bilansie trzyma akcje Apple. Takie rozwiązanie daje inwestorom ekonomiczną ekspozycję, ale stawia emitenta pomiędzy inwestorem a faktycznym aktywem bazowym.

BloFin Research wskazuje na niejasność praw jako kolejny poważny problem obecnych rynków tokenów akcji.

„Wiele tokenów akcji śledzi tylko cenę, nie oferując praw własności, głosu, dywidendy ani bezpośredniej relacji z firmą bazową,” powiedział Wu.

Dla Wu to problem zaufania – inwestor kupuje produkt powiązany ze znaną spółką giełdową, ale w praktyce polega na nieznanym emitencie, depozytariuszu albo platformie.

„Ryzyko drugiej strony i przechowywania też ma znaczenie. Inwestorzy nie znają emitentów, a często są to startupy.”

Problematyczna jest także płynność. Wu twierdzi, iż tokenizowane akcje mogą odbiegać ceną od rynku bazowego, gdy główna giełda jest zamknięta albo brak wsparcia animatorów rynku.

„Tokenizowana akcja może oddalić się cenowo od rynku bazowego, gdy ten jest nieczynny. Cienkie arkusze zleceń, rozdrobnione platformy i nierównomierne wsparcie animatorów rynku sprawiają, iż rynki tokenów wydają się mniej przewidywalne.”

Regulatorzy podnoszą podobne wątpliwości. ESMA [ostrzegła](https://www.reuters.com/sustainability/boards-policy-regulation/european-regulator-says-tokenised-stocks-risk-investor-misunderstanding-2025-09-01/) w 2025, iż inwestorzy mogą błędnie rozumieć tokenizowane akcje, gdy kupują tylko ekspozycję na cenę, a nie status akcjonariusza. Regulator zauważył też, iż wiele projektów tokenizacji pozostaje niewielkich i mało płynnych.

Podsumowanie

Tokenizowane papiery wartościowe to jedna z najsilniejszych instytucjonalnych szans dla krypto, ponieważ łączą technologię blockchain z aktywami dobrze znanymi inwestorom. Najlepsze argumenty to globalna dystrybucja, programowalna własność, użycie pod zabezpieczenie, szybsze rozliczenia i wymagalne roszczenia inwestorów.

Początkowy wzrost może przyjść z giełd kryptowalutowych, aplikacji fintech czy zamkniętych systemów zdecentralizowanych finansów. Długoterminowa adopcja będzie zależała od banków, brokerów, depozytariuszy i regulowanych instytucji. Najlepsze produkty sprawią, iż blockchain, portfele i rozliczenia znikną w tle, a ochrona praw inwestora znajdzie się w centrum doświadczenia.

Ztokenizowane akcje i obligacje mogą stać się głównym produktem instytucjonalnym, jeżeli nabywcy będą mogli jasno zidentyfikować swoje prawa własności, depozytariusza aktywów bazowych, zasady wypłaty dochodu, mechanizmy wykupu oraz ochronę roszczeń w czasie napięć rynkowych. Te platformy, które oferują dobrze znane aktywa z jasno określonymi prawami, niezawodnym przechowywaniem i wysoką płynnością odpowiadającą realnemu popytowi inwestorów, mają największe szanse na zwycięstwo.

BeInCrypto Polska - Tokenizowane akcje i obligacje zmierzają w stronę najsilniejszego instytucjonalnego produktu rynku krypto