12 godzin temu
Globalna gospodarka staje przed kolejnym potencjalnym wyzwaniem inflacyjnym w związku z eskalacją konfliktu na Bliskim Wschodzie. Drastycznie rosnące koszty surowców zmuszają decydentów w bankach centralnych do porzucenia „gołębich” narracji i gwałtownej rewizji założeń monetarnych.
Z najnowszych modeli rynkowych wynika, iż miesięczna blokada kluczowych szlaków handlowych (m.in. cieśniny Ormuz) wypchnęłaby ceny ropy Brent w okolice 105 USD za baryłkę. Co gorsza, trzymiesięczny przestój stwarza ryzyko wystrzału cen choćby do poziomu 164 USD. Taki scenariusz to gotowy przepis na ewentualny powrót stagflacji. W efekcie banki centralne na całym świecie prawdopodobnie opóźnią wyczekiwane cięcia stóp, a w wielu przypadkach szykują się do ich ponownego podnoszenia.
W tym tygodniu uwaga rynków skupia się na bankach, które jako pierwsze mogą zareagować na nowe uderzenie inflacyjne. Poniżej przyjrzymy się temu kto i jaką decyzję może podjąć oraz jakie mogą być dalsze oczekiwania.
- Australia (RBA) – 17 marca. Konsensus zakłada podwyżkę o 25 punktów bazowych (obecnie 3.85%). Ze względu na ryzyko, iż krajowa inflacja przebije 4.5% i zbliży się do 5%, rynki terminowe wyceniają choćby 3 kolejne podwyżki w 2026 roku (docelowo do 4.35% w maju). RBA w pełni odwraca ubiegłoroczny, krótki cykl łagodzenia zdaniem rynków.
- Nowa Zelandia (RBNZ) – najbliższa decyzja 8 kwietnia. Wzrost cen paliw sprawia, iż inflacja w II kwartale może przebić cel, sięgając 3.6%. Rynek daje już 30% szans na podwyżkę stóp w maju i wycenia łącznie +75 pb do końca roku, windując oficjalną stopę (OCR) w okolice 3%.
- W Europie najbliższy tydzień upłynie pod znakiem wyczekiwania, jednak rynek wyraźnie przesuwa swoje zakłady w kierunku wyższych stóp w drugiej połowie roku.
- Strefa Euro (EBC) – 19 marca. Spodziewane utrzymanie stopy depozytowej (2.00%). Rynki jednak już w pełni wyceniają podwyżkę o 25 pb począwszy od lipca oraz przypisują 70% prawdopodobieństwa drugiej podwyżce do końca roku.
- Wielka Brytania (BoE) – 19 marca. Bank Anglii najpewniej utrzyma stopy na poziomie 3.75%. Wyceny rynkowe wskazują na 60% szans na zacieśnianie w 2026 roku, co stanowi zwrot akcji po tym, jak jeszcze niedawno rynek liczył na cięcia.
- Szwajcaria (SNB) i Szwecja (Riksbank) – 19 marca. Oba banki utrzymają stopy bez zmian zdaniem rynku (odpowiednio 0.00% oraz 1.75%). Zawirowania walutowe i ucieczka do „bezpiecznych przystani” sprawiają jednak, iż kontrakty na stopy procentowe dają 85% szans na podwyżkę SNB od września oraz 50% szans na ruch Riksbanku od czerwca.
Ameryka Północna i Azja w trybie „Wait-and-See”?
- USA (Fed) – 18 marca. Rezerwa Federalna z prawdopodobnie utrzyma przedział stóp (3.50-3.75%). Choć ryzyko geopolityczne rośnie, rynek wciąż zakłada 90% szans na jedno cięcie o 25 pb począwszy od września.
- Kanada (BoC) – 18 marca. Spodziewane utrzymanie stóp (2.50%), jednak rynek w pełni zdyskontował już podwyżkę o 25 pb w październiku.
- Japonia (BoJ) – 19 marca. Stopa pozostanie zdaniem inwestorów na poziomie 0.75%. Zależność Japonii od importu ropy oraz bardzo słaby jen sprawiają jednak, iż inwestorzy z niemal absolutnym przekonaniem faworyzują podwyżkę w II kwartale (do lipca) i dają 90% szans na kolejny ruch w górę do grudnia.
- Wyjątek w trendzie – Brazylia (BCB) – 18 marca. Rynki ten rządzi się innymi prawami. Tutaj spodziewana jest kontynuacja cyklu łagodzenia – obniżka głównej stopy (z poziomu ok. 15.00%) o 25 punktów bazowych.
Polska i nagłe hamowanie i wycena powrotu do podwyżek
Globalny szok naftowy silnie rezonuje również na polskim rynku finansowym, całkowicie zmieniając narrację wokół krajowych stóp procentowych.
Wypowiedzi członków Rady Polityki Pieniężnej stały się wysoce powściągliwe, co zdaje się wskazywać na całkowite zatrzymanie dotychczasowego cyklu obniżek. o ile nowa rzeczywistość cenowa na rynku paliw utrwali się, inwestorzy nie wykluczają wznowienia zacieśniania polityki monetarnej. Rynek instrumentów pochodnych (FRA) wycenia obecnie, iż stopy procentowe mogą wzrosnąć w horyzoncie roku, z WIBOR-em 3M szybującym choćby do poziomu 4.36%. Taka wycena implikuje oczekiwanie na ponad dwie podwyżki stóp procentowych w Polsce w skali najbliższego roku.
Wszystko jednak zależeć będzie od tego, jak długo szok paliwowy zostanie utrzymany, ale już w tym tygodniu dowiemy się jakie, które nastawienie panuje wśród bankierów centralnych i jak widzą oni perspektywy dla wzrostu gospodarczego w obecnej sytuacji.