6 godzin temu
Zwycięstwo Demokratów w wyborach do obu izb amerykańskiego Kongresu w pierwszym odruchu przyniosło inwestorom ulgę. Ograniczenie swobody Donalda Trumpa w polityce gospodarczej zmniejsza część obaw o dalszy wzrost wydatków i zadłużenia USA. Teraz jednak inwestorzy starają się rozłożyć to zwycięstwo na czynniki pierwsze. Dla spółek związanych ze sztuczną inteligencją wynik wyborów oznacza ryzyko większej kontroli nad rozbudową centrów danych, wynikające jednak przede wszystkim z rezultatów wyborów stanowych. Zmiany mogą dotknąć także ochronę zdrowia i przemysł obronny.
Demokraci zdobyli większość w Izbie Reprezentantów i Senacie, a to oznacza, iż od przyszłego roku Donaldowi Trumpowi trudniej będzie forsować kolejne obniżki podatków, deregulację i dodatkowe wydatki budżetowe. Pierwsza reakcja amerykańskiego rynku na wyniki wyborów była pozytywna. Dow Jones wzrósł w środę o około 3 proc., a S&P 500 i Nasdaq zyskały po 1,5 proc.
Centra danych AI pod presją nowych władz stanowych
Zwycięstwo Demokratów w wyborach na gubernatorów Teksasu, Georgii i Ohio może natomiast utrudnić rozbudowę centrów danych. Na Teksas przypada około jednej czwartej amerykańskich mocy planowanych do uruchomienia do 2030 roku, a zwyciężczyni wyborów zapowiadała moratorium na zatwierdzanie nowych projektów. Także w Georgii i Ohio warunki inwestycji mogą zostać zaostrzone. Wyższe podatki, mniej ulg i bardziej restrykcyjne zasady budowy mogą podnieść koszty i obniżyć rentowność nowych centrów danych. W lepszej sytuacji mogą być firmy z działającymi obiektami, zapewnioną energią i zatwierdzonymi projektami, choć wzrost kosztów może dotknąć całą branżę. Opóźnienia inwestycji mogą odczuć także firmy budowlane, producenci urządzeń elektrycznych i dostawcy energii.
Dotychczas inwestorzy zastanawiali się przede wszystkim, czy firmy nie wydają na AI zbyt dużo i czy te inwestycje przyniosą wystarczające zyski. Teraz pojawia się ryzyko, iż firmy będą chciały budować więcej infrastruktury, ale napotkają rosnące przeszkody polityczne. Rozwój centrów danych może zwolnić choćby przy utrzymującym się popycie na sztuczną inteligencję. Część obaw znalazła już odzwierciedlenie w notowaniach spółek, jednak nie można zakładać, iż rynek w pełni uwzględnił wszystkie możliwe ograniczenia.
Giganci technologiczni zyskują mimo ryzyka dla infrastruktury AI
Jednocześnie środowe notowania pokazały, iż obawy o rozbudowę centrów danych nie przeszkodziły największym spółkom technologicznym w silnych wzrostach. Akcje Amazona zyskiwały w trakcie sesji choćby 8,3 proc., Microsoftu 7 proc., Alphabetu 5,9 proc., a Mety 3,6 proc. Natomiast Apple, które uniknęło tak dużych wydatków na AI, rosło o ponad 6 proc. To pokazuje, iż pierwsza reakcja rynku była bardziej złożona niż prosty odwrót od sztucznej inteligencji. Inwestorzy muszą bowiem oddzielić perspektywy największych firm technologicznych od ryzyka dotyczącego budowy nowej infrastruktury.
Ochrona zdrowia może zyskać, ale nie wszystkie spółki skorzystają
Drugim ważnym obszarem jest ochrona zdrowia, która prawdopodobnie znajdzie się wśród priorytetów Demokratów. Ich plan na tym polu obejmuje zabezpieczenie finansowania Medicaid, programu wspierającego osoby o niższych dochodach, oraz przywrócenie zwiększonych dopłat do ubezpieczeń w ramach Affordable Care Act. Jednocześnie mogą powrócić propozycje obniżania cen leków.
Duże zmiany będą jednak trudne do przeprowadzenia z powodu wysokiego prawdopodobieństwa weta Donalda Trumpa, którego Demokraci nie będą w stanie przełamać. Dla inwestorów oznacza to, iż ochrony zdrowia nie należy traktować jako jednej, jednolitej branży. Szpitale mogłyby skorzystać na większej liczbie ubezpieczonych pacjentów i mniejszej wartości niezapłaconych rachunków. Z kolei ubezpieczyciele z dużym udziałem Medicare Advantage mogą znaleźć się pod presją bardziej restrykcyjnych zasad i zmian finansowania. Dla producentów leków ryzykiem pozostaje presja na ceny, a zatem także na zyski. Wiele propozycji może nigdy nie wejść w życie, ale sama perspektywa zmian może wpływać na nastroje i wyceny.
Spółki zbrojeniowe mogą odczuć wolniejszy wzrost wydatków
W przemyśle obronnym głównym ryzykiem jest rozbieżność między oczekiwaniami inwestorów a tempem wzrostu wydatków wojskowych. Administracja może próbować uzyskać zgodę na dodatkowe finansowanie jeszcze przed objęciem mandatów przez nową większość. Później podwyżki będą wymagały porozumienia z Demokratami.
Nie oznacza to automatycznie spadku budżetu obronnego. Większym ryzykiem jest to, iż wydatki będą rosły wolniej, niż zakłada rynek. W takim scenariuszu bardziej narażone mogą być firmy liczące na nowe zamówienia niż przedsiębiorstwa realizujące już wieloletnie kontrakty.
Polityczny impas może zwiększyć niepewność wokół długu USA
Podział władzy może także utrudnić negocjacje dotyczące zadłużenia, wydatków i podatków. Limit długu może stać się narzędziem politycznych przetargów, a Demokraci mogą uzależniać poparcie jego podniesienia od ustępstw w innych obszarach. Dla spółek korzystających z ulg podatkowych lub zamówień publicznych oznacza to większą niepewność. choćby jeżeli przepisy ostatecznie się nie zmienią, przedłużające się negocjacje mogą zwiększać ostrożność firm przy podejmowaniu dużych inwestycji.
Dla inwestorów ważne jest przede wszystkim to, jakie oczekiwania wobec skutków takiego wyniku wyborów są już zawarte w cenach akcji. Perspektywa wyższych kosztów, silniejszego nadzoru regulacyjnego lub opóźnionych wydatków może zmieniać plany przedsiębiorstw i ich wyceny. najważniejsze pytanie brzmi, które spółki mają już te ryzyka uwzględnione w cenie, a które mogą nas w najbliższym czasie negatywnie rozczarować.
O autorze
Paweł Majtkowski – analityk eToro na polskim rynku, który dzieli się swoim cotygodniowym komentarzem na temat najnowszych informacji giełdowych. Paweł jest uznanym ekspertem rynków finansowych z dużym doświadczeniem jako analityk w instytucjach finansowych. Jest on też jednym z najczęściej cytowanych ekspertów w dziedzinie gospodarki i rynków finansowych w Polsce. Ukończył studia prawnicze na Uniwersytecie Warszawskim. Jest także autorem wielu publikacji z zakresu inwestowania, finansów osobistych i gospodarki.
