1 rok temu
Nakładające się kryzysy utrzymują niepewność gospodarczą na wysokim poziomie, sprawiają duże koszty dla Europy. Ekonomiści Allianz Trade szacują, iż na obecnym poziomie, niepewność gospodarcza może obniżyć wzrost realnego PKB o -0,6 pp do końca 2024 r.
W opinii ekspertów Allianz Trade Europa stoi w obliczu dwukrotnie większego szoku zaufania niż w Stanach Zjednoczonych Ameryki, a jej wskaźnik niepewności gospodarczej osiągnął rekordowy poziom powyżej trzech odchyleń standardowych od wartości historycznych. Analitycy Allianz Trade szacują, iż przy opóźnieniach w planach inwestycyjnych, wyższych stopach oszczędności i wyższych zapasach ta niepewność gospodarcza może obniżyć wzrost realnego PKB o -0,6 pp do końca 2024 r.
Analizując indeksy akcji, ekonomiści Allianz Trade widzą, iż inwestorzy starają się przewidzieć ogólne zmniejszenie szerokiej niepewności, mając nadzieję na powrót do pozornej normalności. W rezultacie giełdy odnotowały zaskakująco pozytywne wyniki, oderwane od tradycyjnych miar wartości i fundamentalnych podstaw rynkowych. Zamiast tego ruchy rynkowe ściśle, cyklicznie odzwierciedlały aktualizacje wiadomości, zwłaszcza tych związanych z polityką pieniężną i inflacją.
Ostatnie wzrosty kursu akcji na rynkach, choć korzystne dla inwestorów, w ryzykowne aktywa, budzą obawy co do ich trwałości. Chociaż można znaleźć pewne uzasadnienia, wskazuje to na potencjalne ryzyko, związane z nagłą zmianą wydarzeń lub pojawieniem się nieprzewidzianego „czarnego łabędzia”, które może gwałtownie zmienić nastroje inwestorów i wywołać znaczną korektę na rynku.
Biorąc pod uwagę powyższe czynniki oraz przekonanie, iż rynki akcji w końcu dostosują się do fundamentalnych danych i wycen, widać ograniczone pole do dalszego ruchu w górę. Zamiast tego prawdopodobne jest, iż rynki akcji odnotują stagnację lub nieznacznie ujemne wyniki w porównaniu z obecnymi poziomami. jeżeli chodzi o wrażliwość regionalną, rynki europejskie wydają się bardziej podatne na nagłe zmiany poziomów niepewności, w porównaniu z ich odpowiednikami po drugiej stronie Atlantyku, głównie ze względu na względne wyniki europejskich akcji, skutkujące silniejszym odchyleniem od danych fundamentalnych w porównaniu z ich amerykańskimi odpowiednikami.
Podobną sytuację eksperci Allianz Trade obserwują na rynkach kredytów korporacyjnych, zwłaszcza w segmencie produktów (obligacji) o wysokiej stopie zwrotu. Biorąc pod uwagę zarówno akcje, jak i kredyty korporacyjne jako dwie strony tych samych ryzykownych aktywów, staje się oczywiste, iż spready kredytów korporacyjnych uwzględniały i przez cały czas przewidują powrót do bardziej znormalizowanego poziomu niepewności gospodarczej.
Warto zauważyć, iż amerykańskie kredyty korporacyjne wydają się być w korzystniejszej sytuacji w porównaniu z ich europejskimi odpowiednikami, ponieważ europejskie spready kredytowe wydają się nieco węższe, niż sugerowałyby zmiany poziomów niepewności. Jednak niezależnie od podziału regionalnego i biorąc pod uwagę ocenę czynników fundamentalnych i wycen analitycy Allianz Trade uważają, iż spready korporacyjne, zwłaszcza w segmencie produktów wysokodochodowych, są zbyt wąskie i niedopasowane do ogólnych wycen ekonomicznych i fundamentalnych. W związku z tym, bardziej gwałtownie niż w przypadku rynków akcji, spodziewają się odwrócenia spreadów pod koniec roku 2023. Oczekuje się, iż zmiana ta zbiegnie się z nadejściem recesji, która wystawi bilanse przedsiębiorstw na próbę zarówno pod względem generowania dochodów, jak i zdolności obsługi zadłużenia.
Eksperci Allianz Trade spodziewają się, iż zarówno amerykańskie, jak i europejskie akcje zakończą rok 2023 średnio jednocyfrowymi dodatnimi łącznymi zwrotami (około 5%), podczas gdy spready kredytów korporacyjnych o poziomie inwestycyjnym utrzymają się na poziomie około 150 pb dla obligacji dolara amerykańskiego i około 170 pb dla obligacji euro. Jednak w przypadku wysokodochodowych kredytów korporacyjnych przewiduje się wzrost o około 40-50 pb w stosunku do obecnych poziomów do końca 2023 roku.
