Wzrost o 8,5% kontra odsetki 3,4%: matematyka utrzymująca spiralę zadłużenia USA na wodzy

Spirala zadłużenia USA wydaje się bliżej, gdy rentowności 10-letnich obligacji skarbowych przekraczają 5%, a koszty odsetek sięgają 1 bln USD. Jednak wzrost wynoszący 8,5% przed inflacją wciąż przewyższa średnią stopę 3,4% na tym długu.

Biuro Analiz Ekonomicznych wyliczyło te 8,5% jako zannualizowane tempo za drugi kwartał. Średnia 3,4% częściowo wynika ze starszych obligacji, a TD Securities podkreśla, iż wyższe koszty przechodzą w miarę dojrzewania długu.

Dlaczego rentowności 5% nie wywołały spirali zadłużenia USA?

Rentowności osiągnęły najwyższy poziom od 24 lat w czwartek, ale USA nie refinansują całego długu naraz. TD Securities szacuje średni ważony okres zapadalności długu, czyli przeciętny czas do spłaty, na około 5,9 roku.

Obligacje, z wyłączeniem krótkoterminowych bonów, wciąż mają średni kupon, czyli stałe oprocentowanie, w wysokości 3,1%.

TD szacuje koszty odsetkowe na 2026 rok na około 1,1 bln USD. W kolejnych latach przewiduje 1,4 bln USD w 2027 i 1,6 bln USD w 2029, jeżeli rentowności się utrzymają.

Dodatkowo Biuro Budżetowe Kongresu prognozuje, iż w 2026 roku dług publiczny osiągnie około 101% produktu krajowego brutto (PKB).

Wydatki konsumenckie dodały około 2,5 punktu do realnego wzrostu PKB w drugim kwartale, podczas gdy import odjął około 1,6. Źródło: US Bureau of Economic Analysis

“Apokalipsa fiskalna jeszcze nas nie dopadła.”

Gennadiy Goldberg i Molly Brooks, stratedzy TD Securities, stwierdzili to w notatce cytowanej przez CNBC

Co może odwrócić sytuację przeciwko Waszyngtonowi?

TD wskazuje, iż wzrost rentowności częściowo wynika z silniejszej gospodarki, spodziewanych podwyżek stóp Rezerwy Federalnej oraz wyższych cen ropy. Ian Lyngen, szef strategii stóp procentowych USA w BMO Capital Markets, również podkreśla silniejszy wzrost gospodarczy, zarówno aktualny, jak i oczekiwany.

Matthew Reese, szef globalnych strategii obligacyjnych w L&G Asset Management, ostrzega, iż spirala zadłużenia się pogłębia, gdy nominalny wzrost słabnie. Jednak zauważa, iż Japonia uniknęła kryzysu pomimo większego zadłużenia i słabego wzrostu.

W badaniu BMO sektor mieszkaniowy uznany został za najbardziej narażony na podwyżki stóp realnych (42%), przed akcjami (26%). Tymczasem tylko 1% wskazał rynek pracy.

Jednocześnie indeks Hang Seng z Hongkongu spadł choćby o 3% w piątek, gdy powiązanie waluty przenosiło rentowności z USA.

Wygląda na to, iż bufor zależy od tempa wzrostu. Lyngen podkreśla, iż jedynym trwałym hamulcem dla rentowności jest wyraźny sygnał osłabienia gospodarki lub ryzykownych aktywów.

BeInCrypto Polska - Wzrost o 8,5% kontra odsetki 3,4%: matematyka utrzymująca spiralę zadłużenia USA na wodzy