Inflacja bazowa lekko w górę

W maju inflacja bazowa (po wyłączeniu żywności i energii) wzrosła do 3,1% r/r z 3,0% r/r miesiąc wcześniej, zrównując się z tempem inflacji CPI.

Oznacza to lekkie nasilenie presji cenowej r/r w porównaniu z kwietniem. Struktura pozostałych miar inflacji bazowej jest zróżnicowana, choć w większości wskazuje na pogorszenie. Wskaźnik po wyłączeniu cen administrowanych obniżył się do 2,8% r/r, podczas gdy miary eliminujące najbardziej zmienne ceny oraz średnia obcięta wzrosły do 3,3% r/r (z 3,0% r/r wcześniej). W ujęciu miesięcznym dynamika cen bazowych była ograniczona, a część wskaźników odnotowała choćby spadki, co wskazuje na brak wyraźnego przyspieszenia presji w krótkim horyzoncie. Dane sugerują utrzymującą się, ale umiarkowaną presję cenową w gospodarce. Wzrost części miar bazowych wskazuje na stopniowe rozlewanie się presji inflacyjnej, choć brak wyraźnego przyspieszenia m/m ogranicza ryzyko silniejszego trendu wzrostowego. Inflacja bazowa pozostaje powyżej celu NBP (2,5%), ale przez cały czas mieści się w paśmie dopuszczalnych odchyleń.

Źródło: NBP, opracowanie własne

Czerwcowy ZEW przyniósł wyraźny zwrot w oczekiwaniach wobec niemieckiej gospodarki. Indeks wzrósł o 20,7 pkt. do 10,5 pkt., wracając powyżej zera po kilku słabszych miesiącach, co wskazuje na poprawę nastrojów wśród analityków i inwestorów. Jednocześnie ocena bieżącej sytuacji ponownie się pogorszyła – wskaźnik spadł do -81 pkt. z -77,8 pkt. miesiąc wcześniej, co potwierdza utrzymującą się słabość realnej aktywności gospodarczej. Poprawa oczekiwań była w dużej mierze związana z nadziejami na deeskalację konfliktu z Iranem, co mogłoby ograniczyć presję na ceny energii i inflację, wspierając popyt krajowy oraz przemysł energochłonny. Mimo silnego odbicia trudno mówić o pełnym przełomie. W wielu sektorach (w tym motoryzacji czy przemyśle chemicznym) nastąpiła poprawa, ale wskaźniki pozostają poniżej zera, a budownictwo dodatkowo się pogorszyło. Całościowo czerwcowy ZEW wyraźnie poprawia obraz oczekiwań, ale podtrzymuje znany schemat „dwóch prędkości” – rosnący optymizm co do przyszłości kontrastuje z przez cały czas bardzo słabą oceną bieżącej sytuacji niemieckiej gospodarki.

Źródło: Bloomberg, opracowanie własne

Popyt wewnętrzny przez cały czas ogranicza dynamikę wzrostu w Chinach. Najnowsze dane za maj wskazują na utrzymującą się nierównowagę w strukturze aktywności gospodarczej. Produkcja przemysłowa przyspieszyła do 4,5% r/r (z 4,1% w kwietniu), co potwierdza relatywną odporność sektora przemysłowego, wspieranego m.in. przez produkcję high-tech i eksport. Jednocześnie konsumpcja wyraźnie się pogorszyła. Sprzedaż detaliczna w maju spadła o 0,6% r/r, co oznacza pierwszą ujemną dynamikę od dłuższego czasu i sygnalizuje wyraźne osłabienie popytu krajowego.

Źródło: Bloomberg, opracowanie własne

EUR-USD dalej nieznacznie w górę. Wczoraj euro nieco się wzmocniło, choć ruch na kursie głównej pary walutowej był niewielki wobec oczekiwania na dzisiejszą decyzję Fed ws. stóp procentowych. EUR-USD zakończył dzień na 1,16.

Złoty z umocnieniem. Kurs EUR-PLN obniżył się wczoraj o ponad 1 figurę, kończąc dzień na poziomie poniżej 4,24. Złoty skorzystał z informacji o porozumieniu w konflikcie na Bliskim Wschodzie.

Rentowności polskich SPW dalej w dół. Wczoraj polska krzywa dochodowości obniżyła się o ok. 3-5 p.b. Bundy także w dół, o 1-2 p.b., podczas gdy amerykańskie Treasuries o 1-3 p.b.

Dziś finalny odczyt inflacji HICP za maj dla strefy euro, wyniki majowej sprzedaży detalicznej w USA, decyzja Fed ws. stóp procentowych oraz nowa projekcja makroekonomiczna.

Źródło: Alior Bank